【每日研报20250313】美国CPI温和放缓，加欧征收反制关税

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 收 盘 涨 跌 不 一 ， 道 指 跌0.2%报41350.93点 ， 标 普500指 数 涨0.49%报5599.3点 ， 纳指 涨1.22%报17648.45点 。 美 元 指 数 涨0.19%报103.59， 非 美 货 币 表 现 分 化 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.3%报1.0887， 英 镑 兑 美 元 涨0.09%报1.2963， 美 元 兑 日 元 涨0.34%报148.28， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌134个基 点 报7.2403。 国 际 油 价 全 线 上 涨 ， 美 油4月 合 约 涨2.17%， 报67.69美 元/桶 。 布 油5月 合 约 涨2.01%， 报70.96美 元/桶。国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.77%报2943.4美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.74%报33.725美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力合 约涨1.02%报18.86美 分/磅，ICE棉 花主 力 合 约涨1.52%报67.00/磅 。 消 息 回 顾 【美国2月通胀全面降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。】 【美国财政部表示，美国2月政府预算为赤字3070亿美元，去年同期赤字为2963亿美元；美国2025财年迄今赤字为1.147万亿美元，2024财年同期赤字为8280亿美元。】 【美国国会众议院通过一项短期支出法案，为联邦政府继续提供资金至今年9月。】 【欧盟委员会宣布，将从下个月开始对价值260亿欧元的美国产品征收反制性关税，以回应美国对全部进口的钢铁和铝加征25%关税。】 【加拿大宣布，将从3月13日起，对价值298亿加元的美国钢铝商品征收25%的报复性关税。】 【欧洲央行行长拉加德表示，由于当前环境充满“异常高度的不确定性”，欧央行短期内“不太可能”始终确保通胀率达到2%的目标。2%通胀目标是一个中期目标，允许短期内出现偏离。】 【日本内阁府公布2024年四季度GDP修正值，实际GDP环比增长0.6%，同比增速由2.8%下修至2.2%。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.19%报103.59，非美货币表现分化，欧元兑美元跌0.3%报1.0887，英镑兑美元涨0.09%报1.2963，美元兑日元涨0.34%报148.28 美国2月CPI数据全面低于市场预期，2月CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低；美国2月CPI月率录得0.2%，为去年10月来新低。2月核心CPI年率录得3.1%，2021年4月来新低；美国2月季调后核心CPI月率录得0.2%，为去年12月来新低。数据公布后，交易员对于美联储今年至少降息两次的押注略有上升，美联储将于下周决定利率政策，当前市场一致预期其将维持利率不变。由于市场对于关税通胀预期的担忧持续，美元指数和美债收益率于短线跳水后走高，当前关税政策的影响尚未在本次CPI数据中显现，未来几个月通胀存在再次攀升的风险。近期关税风险大幅抬升了市场对于经济衰退的预期，美股市场显著回调，风险偏好随之下降，市场“去风险”基调导致长端美债收益率大幅下行。联储方面，鲍威尔对利率维持审慎观望态度，其他联储票委整体基调仍偏鹰为主，但近期经济数据边际转弱，不排除联储官员逐渐释放鸽派信号的可能性，短期内美元指数震荡看待为主。 欧元区方面，欧元汇率近期的上涨主要受到欧洲增加国防支出提振经济，以及欧洲央行宽松周期或接近尾声的预期所推动，贸易紧张局势持续升级，美国对欧盟等国的钢铝进口关税已于周三生效，欧盟宣布对价值260亿欧元的美国商品加征报复性关税。短期内，在较为乐观的经济预期下，美元持续走弱或推动欧元继续反弹。日本方面，因市场预期日本通胀率将维持高位，日本央行或进一步推进加息。日本企业连续第三年同意大幅加薪，旨在应对通胀压力并解决劳动力短缺问 题。加薪预计将提振消费者支出并推升通胀，并可能为日本央行提供更多加息空间，日元震荡偏强看待。 S&P500 截至3月12日，标普500指数上涨0.49%至5599.3点；迷你标普500主力合约上涨0.37%至5597.25点。经济数据及货币政策层面，美国2月通胀超预期降温，美国2月CPI同比增速放缓至2.8%，环比增速0.2%；核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%。CPI、核心CPI增速均低于市场预期，数据公布后，交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。关税政策层面，欧盟及加拿大分别宣布将于下个月和3月13日起开始对美国相关商品征收报复性关税。贸易战仍在进一步加剧中。整体来看，持续不断扩大的贸易战令市场陷入恐慌情绪，但通胀下行对美联储降息预期的提振在一定程度上缓解市场紧张情绪。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截至3月12日 ，富 时 中国A50指 数 下 跌0.22%至13256.95点 ；新 交所 富 时A50期 指 主 力 合 约下 跌0.05%至13257点 。 国 内方面 ，经 济基本面 ，受 春 节 错月影 响，2月份国 内CPI同 比 、 环 比涨 幅 均转为 下 降 ，而PPI降 幅略 有收窄。后续随 着 春 节 错月影 响 消 除加 上PPI向CPI传 导，CPI预 计 温 和 回升。政策 端，3月12日深 圳市深 圳市 出台 文 件，支持 消 费品 以旧 换新 。两 新 政策 在 持续不断加码 中， 预 计 对社 零 增长 起到 有力推 动。 整体来看， 两 会 政策 带来 的刺 激 效 果预 计持续发挥 作用， 加 上 美 元持续走 弱， 人 民 币贬值压力得 到一定缓解， 也 为宽 松货 币 政策的施 展提 供 一定 空 间， 预 计在 经过 短暂 调整后， 股 市仍 有 走高 的可 能。策 略上 ，建议 短 线暂 时 观 望，中长 线上可逢低买入。 铜 隔 夜COMEX铜震 荡 走 强，报 收4.841美 元/磅 ，涨 跌 幅+1.58%。国 际方面 ，美 国2月 通 胀 全面 降 温 。美 国 劳 工 统 计 局 公 布 数 据 显 示 ，美 国2月CPI同 比 放 缓 至2.8%，环 比 上 涨0.2%，均 低 于市 场 预 期 。2月 核 心CPI同 比 上 涨3.1%，创2021年4月 来 新 低 ，环 比 上 涨0.2%，也 均 低 于 市 场 预期 。 交 易 员 提 高对 美 联 储 降 息 的 押 注 ， 预 计 年 内 至 少 降 息 两 次 。 国 内方面 ， 工信部 ：持续推进“人 工智能+”行动，培 育 壮大智能网联 新能源汽 车、商业航 天、低空 经 济、生物制造、具 身 智能 等新兴产业和未来 产业。库存 方面 ，截至3月12日 ，COMEX铜 库存为92815短吨，环 比-6短吨；LME铜 库存240325吨，环 比-3850吨；SHFE每日仓 单149351吨，环 比-2352。美 元 美债 方面 ，美 元 指 数横盘震 荡，仍徘 徊在5个 月 来 的 低位，最终收 涨0.184%，报103.58。美债收益 率在CPI数 据 公 布后短 线 下挫，随 后迅速拉升，基准的10年 期 美债收益 率收 报4.315%；对 货 币 政策 更敏 感的 两 年 期 美债收益 率盘中触及4%关 口 ，最终收 报3.991%。操作 建议 ，纽 铜主 力 合 约轻 仓震 荡交 易 ，仅供参 考。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.77%报2943.4美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.74%报33.725美 元/盎 司 。因美 国 同意恢复 对乌 克 兰的军 事 援 助和情报共 享，此前基辅接 受 了美 国 提 出 的与 俄 罗 斯达成30天 停 火的 提 议 ，地 缘风 险 边际 下 降 。关 税方面 ，特 朗普于昨日声明拿 大 钢 铝 关 税翻 倍后，隔 夜又 撤回 对 加 拿 大 的 关 税威胁， 不确 定性 进 一步放 大 。 数据方面 ，美 国2月CPI数 据 全 面 低 于 市 场 预 期 ，2月CPI年率 录 得2.8%，为 去 年11月 来 新 低 ；美 国2月CPI月率 录 得0.2%， 为 去 年10月 来 新 低 。2月 核 心CPI年率 录 得3.1%，2021年4月 来 新 低 ；美 国2月季 调 后核 心CPI月率 录 得0.2%，为 去 年12月 来 新 低 。数 据 公 布后，交 易 员 对 于 美 联 储 今年 至 少 降 息 两 次 的 押 注略 有上升， 美 联 储 将 于 下周 决 定 利 率政策， 市 场 一致预 期其将维 持 利 率不变。当前关 税 政策的影 响 尚 未 在 本次CPI数 据中显 现 ，未来几个 月 通 胀存 在 再次攀 升的风 险。美 元 指 数 和 美债收益 率CPI公 布后 震 荡波幅 加剧，近期VIX波动 率指 标亦大 幅 上 行 ，海 外市 场“去风 险 ” 情 绪助推美债 走高 ，持续施压美债收益 率，在市 场 普 遍 预 期 通 胀升温 的背 景下 ，未来实际利 率 走低 的可 能性持续变大 ，中长 期利 好金 价 。往后 看， 黄 金 的地 缘 避险属 性或 因地 缘局势的边际 缓 和而减弱，但关 税 预 期 的 反 复及美 元 下 行趋势 仍对 金 价构 成支撑， 美 股 市 场 的 大 幅回调 导 致市 场风 险 偏 好显著降 低 ， 资 金或 持续流入避险资 产 。 黄 金中长 期 上 行逻 辑 稳 固， 美 国政 府债务 与美 元信用风 险日益 增加 ，或削弱美 元 的 储备货 币地位， 全 球 去 美 元 化趋势下 黄 金投资需 求有 望 持续增长 。操作上 ，建议暂 时 观 望。 图表5：COMEX黄金日线走势图 ICE原 糖 洲 际 交 易所(ICE)原 糖 期 货周三 上 涨 ，受巴 西 干 燥 天 气， 以及印度和泰国 产量前景 黯 淡的支撑。 交投 最 活 跃的5月 原 糖 期 货 合 约 上 涨1.3%，结算 价 报每磅18.92美 分 。巴 西 航 运 机 构Wiiams发布 的 数 据 显 示 ，截至3月5日 当周，巴 西 港口等 待装 运 食糖 的船 只数量为39艘，此前一周为43艘。港口等 待装 运的食糖 数量为127.2万吨，此前一周为122.74万吨。在当周 等 待出口 的食糖总 量中， 高等 级原 糖(VHP)数量为113.85万吨。根据Wiiams发布 的 数 据 ，桑 托 斯 港等 待出 口 的食糖 数量为53.51万吨，帕拉 纳瓜 港等 待出 口 的食糖 数量为37.81万吨。 美 糖 主 力价格关 注 上方 压力21.0美 分/磅 ， 下方支撑16.5美 分/磅 。建议5月ICE期 糖 短 期偏 多对待。 ICE棉 花 洲 际 交 易所(ICE)棉 花 期 货周三 上 涨 。ICE指 标5月 期 棉 合 约 上 涨1.47%，结算 价 报每磅66.98美 分 。 国 际方面 ， 据 美 国农业部(USDA)报告显 示 ，2025年2月21-27日 ，2024/25年度美 国陆 地棉 出 口签约量54821吨，较 前 周 增长45%，较 前4周平均水平增长6%， 主 要买 家 越 南(16594吨，包 括从中国转口1476吨、 从韩国转口45吨)、中国(10624吨)、巴基斯 坦(7400吨，包 括 取消272吨)、土 耳其(7264吨)、泰国(4290吨，包 括 取消45吨)。 美 棉 主 力价格关 注 上方 压力70美 分/磅 ， 下方支撑60.0