美国2月CPI低于预期，欧盟将对美国商品征收反制性关税

日度报告综合晨报 美国2月CPI低于预期，欧盟将对美国商品征收反制性关税 报告日期：20250313 宏观策略（外汇期货美元指数）美国2月份通胀数据低于预期 美国2月CPI低于预期，核心CPI环比增速走低，这使得市场对于通胀的担忧暂时放缓，市场风险偏好回升。 宏观策略（国债期货） 央行开展了1754亿元7天期逆回购操作 降息预期回吐的行情处于尾声，后续驱动市场走势的逻辑应逐渐转为央行态度的变化。做多债券虽然略偏左，但赔率已经逐 综渐合适。 合宏观策略（股指期货） 晨国常会讨论2025年重点工作分工方案 报股票市场冲高回落，港股回调幅度大于A股，市场震荡调整逐渐开始。近期美股回调对全球资金再平衡也形成一定支撑，后续若美股反弹，全球资金或将减配中国权益资产。 农产品（豆油菜油棕榈油）3月USDA报告豆油部分解读 美豆油生物燃料需求下调，豆油弱势整理。有色金属（铜） 铜陵有色冶炼厂采取检修应对矿紧困境 基本面因素对铜价支撑增强，减产预期提升市场多头信心，预计铜价震荡偏强运行为主，策略上短期偏多头思维操作。 能源化工（液化石油气） 美国C3库存降至季节性低位 美国C3库存持续去库，目前降至季节性偏低水平。 安紫薇资深分析师（能源与碳中和） 从业资格号：F3020291投资咨询号：Z0013475 Tel：633258881593 Email：ziweianorientfuturescom 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 11、宏观策略（美国股指期货）4 12、宏观策略（外汇期货美元指数）4 13、宏观策略（股指期货）5 14、宏观策略（国债期货）5 2、商品要闻及点评6 21、农产品（豆油菜油棕榈油）6 22、农产品（玉米淀粉）6 23、农产品（玉米）7 24、黑色金属（螺纹钢热轧卷板）7 25、农产品（生猪）8 26、农产品（白糖）8 27、有色金属（铅）9 28、有色金属（锌）10 29、有色金属（镍）10 210、有色金属（铜）11 211、有色金属（碳酸锂）12 212、有色金属（多晶硅）13 213、有色金属（工业硅）13 214、能源化工（液化石油气）14 215、能源化工（原油）14 216、能源化工（PX）15 217、能源化工（PTA）15 218、能源化工（尿素）16 219、能源化工（烧碱）16 220、能源化工（纸浆）16 221、能源化工（PVC）17 222、能源化工（瓶片）17 223、能源化工（纯碱）18 224、能源化工（浮法玻璃）18 1、金融要闻及点评 11、宏观策略（美国股指期货） 加拿大对美国298亿美元钢铝商品加征报复性关税来源：iFind 加拿大将针对美国298亿美元的美国钢铝商品加征25的报复性关税。美国2月CPI全面低于预期来源：iFind 美国2月CPI环比上涨02，同比上涨28，为去年11月来新低；预期值29，前值3。美国2月核心CPI同比上涨31，2021年4月来新低；预期值32，前值33。美国2月核心CPI环比02 点评：2月CPI现实通胀压力暂缓，但是2月仅有对华10关税生效，3月加征的关税仍未反映，从分项来看，通胀数据的回落主要得益于能源、机票和新汽车，同时住房分项增速放缓，而3月进一步加征关税后通胀仍有反复的风险，关税压力仍未消除，风险偏好继续受到宏观政策压制，股指反弹乏力，三大股指高开低走。 投资建议：关税风险仍未消除，预计联储仍将谨慎观望，股指继续震荡偏弱运行。 12、宏观策略（外汇期货美元指数） 欧盟将对280亿美元美国商品征收报复性关税来源：Bloomberg 欧盟委员会周三宣布，计划对美国总统唐纳德特朗普针对钢铁和铝征收的关税采取报复措施。该委员会发表声明称，将从下个月开始对价值260亿欧元（约合283亿美元）的美国商品征收关税，作为美国对外国钢铁和铝加税的反制措施。 减税方案进展缓慢特朗普据悉将与参议院财政委员会会面来源：Bloomberg 一位知情人士透露，美国总统唐纳德特朗普将与参议院财政委员会的共和党成员会面。该委员会负责起草国会计划于今年通过的数万亿美元减税法案。这次会议定于周四举行，将是特朗普近两个月前上任以来首次与参议院财政委员会举行面对面会谈。众议院和参议院在推进减税方案方面进展缓慢，两院在如何通过该法案上存在分歧。 美国2月份通胀数据低于预期来源：Bloomberg 美国2月份消费者价格指数（CPI）创下四个月来最慢增速，在连续数月降通胀方面未取得明显进展之后带来了一丝喘息。根据美国劳工统计局周三公布的数据，消费者价格指数上升02，1月份大幅上升05。不包括经常波动的食品和能源类别，核心指标也上升02。美国劳工统计局表示，总体指标中近一半的升幅是由住房成本因素所致。 点评：美国2月CPI低于预期，核心CPI环比增速走低，这使得市场对于通胀的担忧暂时放缓，市场风险偏好回升。最新的美国CPI同比增速28，低于预期，同比增速回落，同 时核心CPI环比增速02，明显低于前值。因此2月份CPI降低了市场对于通胀的担忧，但是2月份的CPI还没有反映关税的影响，因此还需要继续关注通胀未来的进展，短期市场风险偏好回升，美元企稳。 投资建议：美元短期企稳。 13、宏观策略（股指期货） 国常会讨论2025年重点工作分工方案来源：wind 国务院总理李强3月12日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，审议通过《国务院关于修改快递暂行条例的决定（草案）》。会议指出，刚刚闭幕的十四届全国人大三次会议审议通过的《政府工作报告》，明确了全年经济社会发展目标任务。要细化措施加快落实，与各种不确定因素抢时间，紧抓快干、靠前发力。同时密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时能够及时推出、尽快见效。要聚焦重点精准发力，善于找到牵引性、撬动性强的切入点，不断谋划新的抓手和载体，以点带面提升抓落实的整体效能。 教育部发文部署“人工智能应用”领域供需对接育人项目来源：wind 教育部印发通知，部署各地各高校面向企事业单位和行业协会征集一批“人工智能应用”领域供需对接就业育人项目，推动高校加快适应人工智能发展对人才需求、就业服务等提出的新要求，帮助用人单位培养和招聘更多实用型、复合型和紧缺型人工智能应用人才，更好促进校企人才供需对接。此次项目征集主要包括“人工智能应用”领域定向人才培养培训、就业实习基地建设、校企人力资源提升三类。 点评：股票市场冲高回落，港股回调幅度大于A股，市场震荡调整逐渐开始。近期美股回调对全球资金再平衡也形成一定支撑，后续若美股反弹，全球资金或将减配中国权益资产。 投资建议：我们认为科技股阶段性高估，建议减少IM的配置，增加IH、IF的配置比例。 14、宏观策略（国债期货） 央行开展了1754亿元7天期逆回购操作来源：中国人民银行 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月12日以固定利率、数量招标方式开展了1754亿元7天期逆回购操作，操作利率为15。Wind数据显示，当日3532亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1778亿元。 点评：今日盘中TL大幅反弹，降息预期回吐的行情处于尾声。今日30Y活跃券利率最高点突破了207，虽较去年12月9日的利率高点尚有距离，但也可以说降息预期已经基本回吐，估值基本回到了合理的区间。后续驱动市场走势的逻辑应逐渐转为央行态度的变化。 当前尚不能确认央行的态度已经持续转松、资金紧张已经明显缓解。一者，国债期货已经连续4个交易日大幅下跌，市场存在着自发修复的需求。二者，回顾今年以来的行情，资金面是整体偏紧，节奏上时松时紧的，部分关键时间点或者市场调整压力较大的时候，央 行态度都会短暂放松，债市也会出现大幅反弹。当前尚不能确认央行态度已经持续转松。 央行的真实态度仍然是需要时间确认的，下周十分关键。预计12月经济数据表现不差，另外资金也会面临税期压力，理论上债市面临的压力仍然是存在的，届时能够更为清晰地看到央行的态度。拉长时间来看，央行态度转松是比较确定性的事件，当前估值水平较为合适，建议考虑买入债券。 投资建议：建议以偏多思路对待，虽然略偏左，但赔率已经逐渐合适。 2、商品要闻及点评 21、农产品（豆油菜油棕榈油） 3月USDA报告豆油部分解读来源：Mysteel 本次报告在对美国豆油数据大部分与2月报告数据小幅调整，期初产量数据预估70万吨， 产量预估1301万吨，进口预估25万吨；消费量预估1245万吨，环比调减7万吨，出口预 估9万吨，环比增加9万吨，最终期末库存预估69万吨，环比数据持平。 点评：昨日油脂市场中，棕榈油小幅反弹，豆油弱势整理，菜油走势偏强。棕榈油方面，市场传言印尼即将对CPO上调LEVY税，预计将从75上调至10。豆油方面，USDA3月报告下调美豆油生物燃料需求，美豆油美豆走势偏弱，豆油弱势整理。菜油方面，加税炒作暂告一段落，目前远月菜油供应预期偏紧，关注是否会出现菜籽买船。 投资建议：展望后市，短期内近月豆油价格在南美大豆供应压力下预计承压，棕榈油由于存在印度补库预期，短期内预计根据印度采购节奏震荡为主。 22、农产品（玉米淀粉） 淀粉库存略有去化，但幅度有限来源：Mysteel 本周山东与黑龙江个别企业玉米淀粉深加工转化增加，商品玉米淀粉产出量减少，另外山东有企业存在因原料玉米成本高企与上量不足的影响小幅下调开机；整体表现玉米淀粉行业开机率环比下降。全国玉米加工总量为682万吨，较上周增加017万吨；周度全国玉米淀粉产量为3422万吨，较上周产量减少045万吨；周度开机率为6615，较上周降低087pp。本周企业签单走货对比上周有所好转，叠加个别企业有减产情况，行业库存略有下降，目前下游提货积极性一般，库存降幅不大。截至3月12日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量 1361万吨，较上周下降140万吨，周降幅102 点评：钢联数据显示，企业盈利承压后开机率小幅下降，库存略有去化。目前企业的亏损持续时间不长，开机率预计继续保持高位震荡，库存压力预计难有明显改善。目前支撑期货淀粉玉米价差的主要因素，是原料的区域价差，目前东北玉米库存同比提升，华北玉米库存同比明显下降，关注后期小麦替代规模化是否会影响玉米区域库存的变化。 投资建议：库存压力预计难有明显改善，但原料的区域价差支撑CSC价差，关注原料区域 间相对库存的变化。 23、农产品（玉米） 港口库存再创新高来源：Mysteel 据Mysteel农产品调研显示，截至2025年3月7日，北方四港玉米库存共计5058万吨，周 环比增加15万吨；当周北方四港下海量共计586万吨，周环比减少3150万吨。广东港内 贸玉米库存共计1863万吨，较上周增加3000万吨；外贸库存78万吨，较上周持平；进 口高粱503万吨，较上周减少950万吨；进口大麦647万吨，较上周增加290万吨。 点评：钢联数据显示沦港口库存进一步累积，再创历史新高。但港口库存对渠道以及社会库存整体的代表性低，我们认为目前玉米社会库存同比偏低，市场主体方面主要是农户、贸易商库存同比较低，区域上主要是华北库存同比较低。港口的高库存预计主要限制05合约的上涨空间，并削弱缺口预期对价格的拉动作用，5月现实缺口预计尚未出现，港存缺乏弹性，预计也缺少了对价格向上修复的放大作用。现实缺口的显现预计将出现在7月。 投资建议：“玉米需要大量小麦替代”的市场共识有望逐