【每日研报20250520】美国债务风险上行，中东局势趋于紧张

市 场 综 述美 国 三 大 股 指 小 幅 收 涨 ， 道 指 涨0.32%报42792.07点 ， 标 普500指 数 涨0.09%报5963.6点 ， 录 得六 连 涨 ， 纳 指 涨0.02%报19215.46点。美 元 指 数 跌0.60%报100.37， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元涨0.72%报1.1243， 英 镑 兑 美 元 涨0.62%报1.3362， 美 元 兑 日 元 跌0.55%报144.8455， 美 元 兑 人 民 币涨0.06%报7.2143。国 际 油 价 走 强 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨0.29%， 报62.15美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合约 涨0.17%， 报65.52美 元/桶。国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨1.41%报3232.20美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.44%报32.50美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力合 约跌0.23%报17.48分/磅，ICE棉 花 主 力 合 约涨1.22%报65.68/磅 。图 表1：全 球主 要 股 指涨 跌 幅（%）资 料 来 源 ： 公 开 资 料 整 理 、 瑞 达 国 际消 息 回 顾【美国总统特朗普和俄罗斯总统普京19日进行通话，共持续2个多小时。普京在通话结束后发表声明表示，俄方将提出建议并愿意与乌克兰方面共同就未来可能达成的和平条约起草备忘录。俄总统助理乌沙科夫称，不排除两国元首举行面对面会晤可能性。】【美国总统特朗普的减税法案在众议院预算委员会的投票中获得通过，此前投反对票的四名议员这次选择了弃权。特朗普希望在7月4日前签署成法，众议院议长正力推法案在5月26日前获得通过。】【美联储副主席杰斐逊表示，美联储必须确保因华盛顿政策变化而引发的价格上涨不会演变为持续性的通胀压力。对于穆迪下调美国信用评级，杰斐逊回应称，这一决定不会改变美联储的职责和立场。】 2 3【纽约联储主席威廉姆斯承认，投资者正在审视其美国资产投资策略，但他指出目前尚未看到资金大规模撤离的迹象。他表示，当前“经济表现非常好”，货币政策处于良好位置，美联储有足够时间权衡下一步利率政策。】【亚特兰大联储主席博斯蒂克警告称，通胀正在朝着令人不安的方向发展。他重申预计今年将降息一次，穆迪下调美国评级可能对寻求借款的美国公司和家庭产生负面影响。】【美国咨商会最新发布数据显示，美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点，为自2023年3月以来的最大月度跌幅。根据咨商会最新预测，2025年美国实际GDP增速将由去年的2.8%放缓至1.6%。】【欧盟委员会发布春季经济展望报告，下调欧洲经济增长预期，因全球贸易前景趋弱和美国贸易政策不确定性增加影响。报告预测，2025年欧元区GDP将增长0.9%，2026年将增长1.4%，去年11月预测分别为增长1.3%和1.6%。】今 日 关 注时间数据/事件2025/05/2014:00德国4月PPI2025/05/2016:00欧元区3月季调后经常账2025/05/2022:00欧元区5月消费者信心指数初值2025/05/2107:00美联储穆萨莱姆、博斯蒂克、哈玛克、戴利发表讲话观 点 汇 总美 元 指 数隔夜，美元指数跌0.60%报100.37，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.72%报1.1243，英镑兑美元涨0.62%报1.3362，美元兑日元跌0.55%报144.8455。宏观数据方面，美国4月谘商会领先指标环比降1.0%，为2023年3月以来最大降幅，预期降0.9%，前值降0.7%，关税对于市场情绪扰动仍持续体现。美国4月CPI和PPI数据温和增长且整体呈放缓趋势，反映部分关税冲击，但实际影响或将于5月后的数据中体现。消费者和生产者通胀水平的同步下行，叠加中美贸易的乐观预期，预示美国未来经济的滞胀风险边际缓解，若未来经济数据释放缓和信号，美联储或开启新一轮的降息周期，但鲍威尔再度警告经济形势的不确定性以及长期利率的上行，短期内继续维持观望态度。美联储威廉姆斯预示美国经济放缓预期以及对于经济政策不确定性的担忧，并再次强调关税可能推高通胀和失业率。穆迪将美国评级从AAA下调至AA1，评级下调反映政府债务增加，到2035年美国联邦债务负担将升至GDP的134%，美国政府日益加剧的财政问题或对美元中长期走势构成压力。整体来看，鹰派美联储以及经济数据放缓的双重压力或使美元陷入多空拉锯，短期内或维持区间震荡运行。欧盟委员会将2025年欧元区GDP增长预测从去年11月的1.3%下调至0.9%，此前公布的欧元区第一季度GDP增速小幅下修，但连续五个季度的扩张格局仍支撑未来经济向好的预期。美欧关税谈判持续受阻，美国就关税问题不断向欧盟施压，避险 情绪升温导致德国国债价格持续抬高，降息预期有所上行，欧元短期内震荡偏弱格局看待。美国关税冲击日本经济，日本第一季度GDP下滑速度超出市场预期，使日央行在加息时机与幅度上的决策趋于复杂。全球经济放缓的担忧迫使日央行在此前的政策会议上大幅下调经济增长预期，并对其"薪资持续增长将支撑消费及整体经济"的核心观点提出质疑，日本能否在双边贸易谈判中获得美国关税豁免仍存变数，日元短期内震荡看待。图表1：美元指数走势图资料来源：Wind、瑞达国际S&P500截至5月19日，标普500指数上涨0.09%至5963.6点；迷你标普500主力合约上涨0.54%至5980.5点。货币政策方面，美联储副主席杰斐逊表示，美联储必须确保因华盛顿政策变化而引发的价格上涨不会演变为持续性的通胀压力。纽约联储主席威廉姆斯表示，当前“经济表现非常好”，货币政策处于良好位置，美联储有足够时间权衡下一步利率政策。两位官员的表态中对调整利率政策仍相对谨慎。税收政策上，美国总统特朗普的减税法案在众议院预算委员会的投票中获得通过，众议院议长正力推法案在5月26日前获得通过，减税政策落地后有望对美国经济起到支撑。主权信用方面，穆迪将美国评级从AAA下调至AA1，将美国评级展望从负面调整为稳定。整体来看，市场已有所反应穆迪调降美国信评的负面影响，而减税法案通过在即预计对市场起到利多催化。策略上，建议轻仓逢低买入。图表2：S&P500走势图 资料来源：Wind、瑞达国际富 时 中 国A50截至5月19日，富时中国A50指数下跌0.42%至13568.62点；新交所富时A50期指主力合约下跌0.61%至13555点。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，在关税战冲击下，国内经济面临一定压力；房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑；从此前公布的通胀数据来看，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，1-4月份政府债券发行成为社融增量主要支撑，同时，在货币、财政政策共同发力下，4月份社融存量、M2增速均超预期。贸易端，中美于5月12日发布联合经贸声明，中美双方达成共识，大幅削减双边关税，该声明显著缓解短期贸易摩擦升级风险。整体来看，目前国内经济基本面小幅走弱，对市场情绪产生一定负面影响，加上市场在关税战缓和后持续修复，目前指数已触及四月初的水平，上方面临较大压力，但国内宏观支持政策已相继出台，需等待政策效应的发挥，短期预计维持震荡。策略上建议暂时观望。图表3：富时中国A50走势图资料来源：Wind、瑞达国际隔 夜COMEX铜震 荡走势， 报 收4.6635美 元/磅 ， 涨 跌 幅-0.15%。 国 际 方 面 ，亚特 兰 大 联 储 主 席博斯蒂克重 申倾向 于 今 年只降 息 一次 ；纽约 联 储 主 席威 廉 姆斯 ：最近的经 济数据非常 好，经 济的关键词 是不 确定性 ；美 联 储 副 主 席 杰 斐 逊 ：将穆 迪 调 降美 国评 级作为制定 政 策的一般数据 处理 ；达拉斯 联储 主 席洛根：美 联 储应考 虑加强机 制，以在市 场出现 压力 时更有效 地 防 止货 币市 场 利 率飙升。国内方面 ，统计局发 布4月 国 民经 济 运行 数据：规 模 以上工业 增 加 值同比 增长6.1%、全 国城 镇调查失 业 率 为5.1%、社会消 费品 零 售总额同比 增长5.1%、70个 大 中城市中 ，各 线 城市 商品 住 宅 销 售价格 环 比持 平或 略 降，同比 降幅均持 续 收窄。库 存方 面 ，截至5月19日 ，COMEX铜 库 存为170380短吨，环 比+716短吨；LME铜 库 存为174325吨，环 比-5050吨；SHFE每日仓 单61913吨，环 比-1334吨。 美 元 美债方 面 ，穆 迪 下 调美 国信 用 评 级，美 元 指 数 大 幅下挫，盘中一 度跌近100关口，最终收 跌0.62%，报100.37。 美债全线走 出V型行情，基 准的10年期 美债收益 率收 报4.454%； 对 货 币政 策更 敏 感的 两年期 美债收益 率收 报3.979%。操 作建 议 ，纽铜主 力 合 约轻 仓 逢 低短多交易，仅 供 参 考。图表4：铜日线走势图 铜 5 黄 金隔 夜，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨1.41%报3232.20美 元/盎 司 ，COMEX白 银期 货 涨0.44%报32.50美 元/盎 司 。穆 迪 下 调美 国 主 权信 用 评 级，中东 局势 趋 于紧 张，以 及特 朗 普最 新关税政 策的变数 ，推动 市 场避险 情 绪 边际 上 行 ，外 盘金 价超跌 反弹。穆 迪将 美 国 主 权信 用 评 级 调低一级，反映美 国政 府日益 加 剧的债 务 风 险。此 前惠 誉和 标准普尔也 采 取了类 似举措，财 政宽 松政 策 最终导 致美 国 公 共 和私 营部门的借贷成本上升。历 届政 府都未 能扭 转财 政赤 字和利 息成本上升的趋 势，所以特 朗 普最 新 财 政提 案 能导 致 赤 字减少的 可 能 性也非常小 ，近期10年期 美 国 国债期限 溢价 上升，也一 定程度上 表 明市 场对财 政状 况 存在潜在 的担 忧，美 元信 用 风 险 仍存。中 长 期而言，虽 然短期内美 联 储 预防 式降 息概率 下 降，但 经 济 放 缓 趋 势 下宽 松周期只会 推迟不 会缺席 ， 中 长 期 美 联 储降 息预期 对于金 价 来讲仍属于 利多 ，央行 持 续购金趋 势稳 固且黄 金ETF呈持 续净 流入的格局，黄 金回 调后仍存在较大 的买 盘 需求。穆 迪 下 调美 国信 用等级，反映 政 府 债 务 增 加，美 国政 府日益 加 剧的财 政 问 题 或对 美 元 中 长 期 走势 构成压力 ，对 金 价 提供一 定支 撑。白 银 方 面 ，经 济预 期改善的背景 下 商品属 性给 予银 价一 定支 撑，金 银比 有望阶 段性回落，但受金 价 的 联动效应 影 响白 银近期 走势 或 仍 呈偏弱 态 势。短期内，贵 金 属市 场 或进入 震 荡 格局，关注后 续关税 进展 以 及美 联 储官员最 新发言。操 作上 建 议 ，暂时观望为主 ，COMEX黄 金 期 货关注区 间：3100-3250美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货关注区 间：31.20-32.80美 元/盎 司 。图表5：COMEX黄金日线走势图 ICE原 糖洲际交易所(ICE)原糖期货收低，受供应前景拖累ICE，7月原糖合约收低0.07美分，或0.4%，结算价报每磅17.45美分。巴西航运机构Wiiams周三发布的数据显示，截至5月14日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为64艘。港口等待装运的食糖数量为351.95万吨，此前一周为248.48万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为332.17万吨。根据Wiiams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为235.89万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为86.43万吨。美糖主力价格关注上