金融工程定期：港股量化：2月南下资金净流入和成交活跃度持续创新高，3月增配价值

2025年03月06日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 港股市场2月概览：港股市场表现引领，成长板块持续上涨 2025年2月港股市场呈现强劲上涨态势，港股市场的月度表现为全球最佳。恒生指数单月上涨13.43%，恒生科技指数单月飙涨17.88%。港股市场以科技股为核心，AI概念和智驾技术推动科技板块估值重估，恒生科技指数成分股中约20%跑赢大盘，腾讯、阿里等权重股涨幅显著。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 2月港股市场成交活跃度创港股通成立以来历史新高。2月港股通日均成交额2122.9亿港元，较2025年1月日均成交额928.7亿港元上涨了128.6%，港股日均成交2316.2亿港元，较2025年1月日均成交额2316.2亿港元上涨了114.2%。从港股一级行业来看，行业之间表现差异较大，高股息红利类相关行业2025年以来持续表现不佳，涨幅居前的行业为商贸零售、电子、汽车等成长行业。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 港股通成分股资金流分析：2月净流入额创2021年2月以来单月最高 2025年2月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约1528亿港元，继续创2021年2月以来最高单月净流入额。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 截至2月27日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为18.71%、62.77%、12.37%和6.16%，较2025年1月的变化分别为+0.28pct、+0.68pct、-0.58pct、-0.38pct。 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 南下资金：净流入靠前的行业为综合、商贸零售、计算机、汽车、煤炭。外资：净流入靠前的行业为基础化工、计算机、房地产、消费者服务、电子。中资：净流入靠前的行业为家电、石油石化、综合、轻工制造、国防军工。港资及其他：净流入靠前的行业为建筑、电新、煤炭、有色金属、医药。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 港股优选20组合的绩效表现：2月组合超额收益-5.6% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2025年2月，港股优选20组合的收益率为7.79%，基准指数的收益率为13.37%，组合超额收益率-5.58%。 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 从全区间来看（2015.1~2025.2），港股优选20组合的超额年化收益率14.3%，超额收益波动比为1.1。 港股优选20组合的3月持仓：价值比例有所提高 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 2025年3月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较2月提高了在价值板块上的比例。 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、港股市场2月概览：港股市场表现引领，成长板块持续上涨.............................................................................................32、港股通成分股资金流分析：2月净流入额创2021年2月以来单月最高............................................................................43、港股优选20组合的绩效表现：2月组合超额收益-5.6%......................................................................................................64、港股优选20组合的3月持仓：价值比例有所提高...............................................................................................................75、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：2025年以来港股市场表现优异..........................................................................................................................................3图2：2025年2月恒生指数单月上涨13.43%，恒生科技指数单月飙涨17.88%。................................................................3图3：2月港股市场成交活跃度创港股通成立以来历史新高.....................................................................................................3图4：2月行业间表现差异较大，高股息红利类相关行业2025年以来持续表现不佳...........................................................3图5：2025年2月两市港股通净流入金额1528亿港元.............................................................................................................4图6：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金、外资较2025年1月的变化分别为+0.28pct、+0.68pct。............................................................................................................................................................................................................4图7：南下资金2月净流入靠前的行业：综合、商贸零售、计算机、汽车、煤炭等............................................................5图8：外资2月净流入靠前的行业：基础化工、计算机、房地产、消费者服务、电子等....................................................5图9：中资2月净流入靠前的行业：家电、石油石化、综合、轻工制造、国防军工等........................................................5图10：港资及其他2月净流入靠前的行业：建筑、电力设备及新能源、煤炭、有色金属、医药等..................................5图11：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期..........................................................................................6图12：港股优选20组合的历史表现：2015年以来表现优异...................................................................................................7 表1：2025年2月四类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益23.2%，大幅跑赢其他类别........................6表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为14.3%..................................................................................................7表3：2025年3月港股优选20组合明细....................................................................................................................................8 1、港股市场2月概览：港股市场表现引领，成长板块持续上涨 2025年2月港股市场呈现强劲上涨态势，港股市场的月度表现为全球最佳。恒生指数单月上涨13.43%，恒生科技指数单月飙涨17.88%。港股市场以科技股为核心，AI概念（如DeepSeek开源模型）和智驾技术（比亚迪“天神之眼”）推动科技板块估值重估，恒生科技指数成分股中约20%跑赢大盘，腾讯、阿里等权重股涨幅显著。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.02.28） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.02.28） 2月港股市场成交活跃度创港股通成立以来历史新高。2月港股通日均成交额2122.9亿港元，较2025年1月日均成交额928.7亿港元上涨了128.6%，港股日均成交2316.2亿港元，较2025年1月日均成交额2316.2亿港元上涨了114.2%。 从港股一级行业来看，行业之间表现差异较大，高股息红利类相关行业2025年以来持续表现不佳，涨幅居前的行业为商贸零售、电子、汽车等成长行业。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.02.28） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.02.28） 2、港股通成分股资金流分析：2月净流入额创2021年2月以来单月最高 2025年2月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约1528亿港元，继续创2021年2月以来最高单月净流入额。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.02.28） 我们将港股通成分股（共545只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。通过计