金融工程定期：港股量化：11月成交活跃度大幅下降，12月增配成长

2024年12月05日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 港股市场11月概览：港股市场持续回调，成交活跃度大幅下降 11月以来港股市场持续回调。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-3.24%和-4.40%。港股市场成交活跃度大幅降低，成交活跃度回到了2024年9月平均水平。11月港股通日均成交额1137.2亿港元，较10月日均成交额1869.2亿港元下降了39.2%。从港股一级行业来看，绝大多数行业在11月收益率表现不佳，涨幅居前的行业为基础化工、电子、通信等。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 11月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约1250.2亿港元，创2021年2月以来最大单月净流入额。累计净流入达36023.4亿港元。截至11月27日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为17.02%、63.74%、12.77%和6.47%，较10月的变化分别为+0.69pct、-0.93pct、-0.004pct、+0.24pct。南下资金：净流入靠前的行业为基础化工、家电、电力设备及新能源、煤炭、电子。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 外资：净流入靠前的行业为交通运输、农林牧渔、建筑、综合、房地产，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、基础化工、家电、煤炭、综合金融。 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 中资：净流入靠前的行业为家电、汽车、石油石化、医药、计算机，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、综合金融、综合、基础化工、电子 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 港资及其他：净流入靠前的行业为有色金属、汽车、医药、石油石化、传媒，净流出靠前的行业为电力设备及新能源、基础化工、电子、综合、国防军工。 南下资金经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率27.0%，外资系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-16.7%，中资系净流入占比居前的十只个股平均收益率-23.3%，港资及其他净流入占比居前的十只个股平均收益率-8.8%。 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 港股优选20组合的11月绩效：组合超额收益-2.1% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2024年11月，港股优选20组合的收益率为-5.7%，基准指数的收益率为-3.6%，组合超额收益率-2.1%。从全区间来看（2015.1~2024.11），港股优选20组合的超额年化收益率14.1%，超额收益波动比为1.1。 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股优选20组合的12月持仓：成长板块比例有所提升 2024年12月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较11月提升了在成长板块上的比例。 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、港股市场11月概览：港股市场持续回调，成交活跃度大幅下降.......................................................................................32、港股通成分股资金流分析：南下资金净流入额创2021年2月以来最大单月额...............................................................43、港股优选20组合的11月绩效：组合超额收益-2.1%...........................................................................................................64、港股优选20组合的12月持仓：成长板块的比例有所提升.................................................................................................85、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：11月港股市场，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-3.24%和-4.40%............................................................3图2：11月港股市场成交活跃度大幅降低...................................................................................................................................3图3：绝大多数行业在11月收益率表现不佳，涨幅居前的行业为基础化工、电子、通信等..............................................3图4：11月两市港股通净流入金额1250.2亿港元......................................................................................................................4图5：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升了0.69pct，外资月环比下降了0.93pct。............................................................................................................................................................................................4图6：南下资金11月净流入靠前的行业：基础化工、家电、电力设备及新能源、煤炭等..................................................5图7：外资11月净流入靠前的行业：交通运输、农林牧渔、建筑、综合、房地产等..........................................................5图8：中资11月净流入靠前的行业：家电、汽车、石油石化、医药、计算机等..................................................................5图9：港资及其他11月净流入靠前的行业：有色金属、汽车、医药、石油石化、传媒等..................................................5图10：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期..........................................................................................7图11：港股优选20组合的历史表现：2024年以来表现优异...................................................................................................8 表1：2024年11月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益27.0%，大幅跑赢外资系..........................6表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为14.1%..................................................................................................7表3：2024年12月港股优选20组合明细..................................................................................................................................8 1、港股市场11月概览：港股市场持续回调，成交活跃度大幅下降 11月以来港股市场持续回调。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-3.24%和-4.40%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.11.29） 港股市场成交活跃度大幅降低，成交活跃度回到了2024年9月平均水平。11月港股通日均成交额1137.2亿港元，较10月日均成交额1869.2亿港元下降了39.2%，港股日均成交1199.6亿港元，较10月日均成交额1944.6亿港元下降了38.3%。 从港股一级行业来看，绝大多数行业在11月收益率表现不佳，涨幅居前的行业为基础化工、电子、通信等。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.11.29） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.11.29） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金净流入额创2021年2月以来最大单月额 11月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约1250.2亿港元，创2021年2月以来最大单月净流入额。累计净流入达36023.4亿港元。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.11.29） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。通过计算所有港股通标的在这四类的持仓市值占比（归一化）。截至11月27日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为17.02%、63.74%、12.77%和6.47%，较10月的变化分别为+0.69pct、-0.93pct、-0.004pct、+0.24pct。 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：四类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这四类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图9为南下资金、外资