金融工程定期：港股量化：南下资金累计流入达2024年91%，7月增配成长

2025年07月02日《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15相关研究报告金融工程研究团队魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001张翔（分析师）证书编号：S0790520110001傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003苏良（分析师）证书编号：S0790523060004何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 目录1、港股市场6月概览：港股震荡上行，有色、电子涨幅亮眼.................................................................................................32、港股通成分股资金流分析：2025年上半年累计净流入达2024年全年的91%..................................................................33、港股优选20组合的绩效表现：6月组合超额收益0.8%......................................................................................................64、港股优选20组合的7月持仓：增配成长...............................................................................................................................85、风险提示....................................................................................................................................................................................8图表目录图1：2025年以来港股市场较A股和美股市场表现优异..........................................................................................................3图2：2025年6月港股市场震荡上行..........................................................................................................................................3图3：2025年6月港股市场成交活跃度有所回升.......................................................................................................................3图4：6月行业收益差距较大，有色、电子等涨幅居前.............................................................................................................3图5：2025年6月两市港股通净流入803亿港元，2025年全年合计7312亿港元................................................................4图6：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金、外资较2025年5月的变化分别为+0.46pct、-1.41pct。............................................................................................................................................................................................................4图7：南下资金6月净流入靠前的行业：煤炭、医药、基础化工、消费者服务、国防军工等............................................5图8：外资6月净流入靠前的行业：钢铁、电力设备及新能源、建筑、基础化工、通信等................................................5图9：中资6月净流入靠前的行业：国防军工、计算机、商贸零售、汽车、家电等............................................................5图10：港资及其他6月净流入靠前的行业：农林牧渔、汽车、煤炭、商贸零售、家电等..................................................5图11：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期..........................................................................................6图12：港股优选20组合的历史表现：2015年以来表现优异...................................................................................................7表1：2025年6月四类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益25.7%，大幅跑赢其他类别........................6表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为13.3%..................................................................................................7表3：2025年7月港股优选20组合明细....................................................................................................................................8 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/101、港股市场6月概览：港股震荡上行，有色、电子涨幅亮眼2025年6月，港股市场整体呈现震荡上行态势。恒生指数月初受美联储降息预期升温影响跳涨，但月中因内地经济数据不及预期回吐部分涨幅，全月仍录得约3.36%的涨幅。科技板块同样表现亮眼，恒生科技指数上涨2.56%。图1：2025年以来港股市场较A股和美股市场表现优异图2：2025年6月港股市场震荡上行数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.06.30）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.06.30）2025年6月港股市场成交活跃度有所回升。具体表现如下：6月港股通日均成交额1789.9亿港元，较2025年5月上升了29.5%，港股日均成交1854.4亿港元，较2025年5月上升了15.4%。从港股一级行业来看，2025年6月行业收益差距较大。涨幅居前的行业为有色金属、电子、国防军工等。图3：2025年6月港股市场成交活跃度有所回升图4：6月行业收益差距较大，有色、电子等涨幅居前数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.06.30）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.06.30）2、港股通成分股资金流分析：2025年上半年累计净流入达 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2024年全年的91%6月南下资金重新开始大幅净流入，单月净流入额为803亿港元。截至2025年6月30日，南下资金累计净流入港股市场7312亿港元，相当于2024年全年净流入规模的91%。图5：2025年6月两市港股通净流入803亿港元，2025年全年合计7312亿港元数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.06.30）我们将港股通成分股（共545只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。通过计算所有港股通标的在这四类的持仓市值占比（归一化）。截至6月26日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为20.36%、59.46%、13.18%、6.99%，较2025年5月的变化分别为+0.46pct、-1.41pct、+0.77pct、+0.18pct。图6：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金、外资较2025年5月的变化分别为+0.46pct、-1.41pct。数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：四类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这四类经纪商中的持仓市值中计算得到。）050001000015000200002500030000350004000045000500002014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-01 4/102016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012024-01-012024-06-012024-11-012025-04-01南下资金累计净买入金额(亿港币) 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/10图7至图10为南下资金、外资、中资、港资及其他的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这四类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业：南下资金：净流入靠前的行业为煤炭、医药、基础化工、消费者服务、国防军工。外资：净流入靠前的行业为钢铁、电力设备及新能源、建筑、基础化工、通信。中资：净流入靠前的行业为国防军工、计算机、商贸零售、汽车、家电。港资及其他：净流入靠前的行业为农林牧渔、汽车、煤炭、商贸零售、家电。图7：南下资金6月净流入靠前的行业：煤炭、医药、基础化工、消费者服务、国防军工等图8：外资6月净流入靠前的行业：钢铁、电力设备及新能源、建筑、基础化工、通信等数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所图9：中资6月净流入靠前的行业：国防军工、计算机、图10：港资及其他6月净流入靠前的行业：农林牧渔、汽车、煤炭、商贸零售、家电等数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所我们对四类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资