金融工程定期：港股量化：7月组合超额6.8%，8月增配价值

港股量化：7月组合超额6.8%，8月增配价值 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 港股市场7月概览：港股震荡上行，医药、建材涨幅亮眼 2025年7月港股市场呈现震荡上行格局，恒生指数月涨2.91%实现三连阳，恒生科技指数月涨2.83%。但月末受外围市场波动影响，恒指和恒生科技均有所回调，但南下资金持续加仓。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 2025年7月港股市场成交活跃度持续回升。具体表现如下：7月港股通日均成交额2013.1亿港元，较2025年6月上升了12.5%，港股日均成交2141.6亿港元，较2025年6月上升了15.5%。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 从港股一级行业来看，2025年7月几乎全行业普涨，医药、建材、轻工制造行业的涨幅居前。 港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计已超2024年全年，创历史新高 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 7月南下资金重回千亿月度净流入，单月净流入额为1356亿港元。截至2025年7月31日，南下资金累计净流入港股市场达8668亿港元，已超2024年全年，创历史新高。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 截至7月29日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为20.53%、59.59%、13.02%、6.86%，较2025年6月的变化分别为+0.16pct、+0.24pct、-0.18pct、-0.22pct。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 南下资金：净流入靠前的行业为电力设备及新能源、综合、国防军工、非银行金融、钢铁。 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 外资：净流入靠前的行业为汽车、家电、计算机、医药、机械。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 中资：净流入靠前的行业为汽车、家电、商贸零售、综合、消费者服务。 港资及其他：净流入靠前的行业为农林牧渔、汽车、建筑、通信、消费者服务。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 港股优选20组合的绩效表现：7月组合超额收益6.8% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2025年7月，港股优选20组合的收益率为11.6%，基准指数的收益率为4.8%，组合超额收益率6.8%。 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 从全区间来看（2015.1~2025.7），港股优选20组合的超额年化收益率13.9%，超额收益波动比为1.0。 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股优选20组合的8月持仓：增配价值股 2025年8月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较7月提高了在价值股上的比例。 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、港股市场7月概览：港股震荡上行，医药、建材涨幅亮眼.................................................................................................32、港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计已超2024年全年，创历史新高...............................................................33、港股优选20组合的绩效表现：7月组合超额收益6.8%......................................................................................................64、港股优选20组合的8月持仓：增配价值...............................................................................................................................85、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：2025年以来港股市场较A股和美股市场表现优异..........................................................................................................3图2：2025年7月港股市场震荡上行..........................................................................................................................................3图3：2025年7月港股市场成交活跃度持续上升.......................................................................................................................3图4：7月医药、建材、轻工制造等行业的涨幅居前.................................................................................................................3图5：2025年7月两市港股通净流入1356亿港元，全年累计已超2024年全年...................................................................4图6：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金、外资较2025年6月的变化分别为+0.16pct、+0.24pct............................................................................................................................................................................................................4图7：南下资金7月净流入靠前的行业：电力设备及新能源、综合、国防军工、非银行金融、钢铁等............................5图8：外资7月净流入靠前的行业：汽车、家电、计算机、医药、机械等............................................................................5图9：中资7月净流入靠前的行业：汽车、家电、商贸零售、综合、消费者服务等............................................................5图10：港资及其他7月净流入靠前的行业：农林牧渔、汽车、建筑、通信、消费者服务等..............................................5图11：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期..........................................................................................6图12：港股优选20组合的历史表现：2015年以来表现优异...................................................................................................7 表1：2025年7月四类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益11.9%............................................................6表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为13.9%..................................................................................................7表3：2025年8月港股优选20组合明细....................................................................................................................................8 1、港股市场7月概览：港股震荡上行，医药、建材涨幅亮眼 2025年7月港股市场呈现震荡上行格局，恒生指数月涨2.91%实现三连阳，恒生科技指数月涨2.83%。但月末受外围市场波动影响，恒指和恒生科技均有所回调，但南下资金持续加仓。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.07.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.07.31） 2025年7月港股市场成交活跃度持续回升。具体表现如下：7月港股通日均成交额2013.1亿港元，较2025年6月上升了12.5%，港股日均成交2141.6亿港元，较2025年6月上升了15.5%。 从港股一级行业来看，2025年7月几乎全行业普涨，医药、建材、轻工制造行业的涨幅居前。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.07.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.07.31） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计已超2024年 全年，创历史新高 7月南下资金重回千亿月度净流入，单月净流入额为1356亿港元。截至2025年7月31日，南下资金累计净流入港股市场8668亿港元，已超2024年全年，创历史新高。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.07.31） 我们将港股通成分股（共545只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至7月29日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为20.53%、59.59%、13.02%、6.86%，较2025年6月的变化分别为+0.16pct、+0.24pc