金融工程定期：港股量化：7月组合超额创历史新高，8月组合不变维持大盘价值

2026年08月03日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 港股市场7月概览：风险偏好显著修复，港股走出独立行情 2026年以来，港股市场先抑后扬。上半年港股市场表现承压，恒生指数、恒生科技指数一度深度回调。但进入7月，在南向资金加速回流及外资重新配置的共振下，港股迎来强势反弹。截至7月31日，恒生指数年内累计涨幅0.9%（超过同期上证指数），恒生科技指数年内累计跌幅收窄至约11.8%，与A股及全球市场的表现差距显著收敛。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 从7月单月表现来看，港股市场在全球主要市场震荡调整的背景下走出独立行情。恒生指数7月累计涨幅13.0%，恒生科技指数涨幅约8.8%。从成交活跃度来看，港股市场的成交活跃度依然较低。7月港股日均成交额较6月有所下降。从行业表现来看，7月港股市场呈现普涨格局，结构性分化有所收敛。以互联网为代表的大消费板块大幅反弹；有色金属板块在资源品价格回暖及避险需求推动下表现突出。7月港股市场风险偏好显著修复，从6月的电子板块是唯一为正的板块到7月转向了“多点开花”，多数行业均录得正收益。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 常津铭（研究员）证书编号：S0790126010044 港股通成分股资金流分析：7月南下资金和外资较6月均恢复净流入趋势 2026年7月南向资金单月净流入633亿港元。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至7月底全年净流入额为3644亿港元，而2025年同期为8668亿港元，累计同比降低58%。截至7月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.83%、56.61%、13.18%、8.38%，较2026年6月的变化分别为+0.11pct、+1.33pct、-0.17pct、-1.27pct。值得注意的是，7月外资持仓占比提升1.33pct，显示外资在持续回流港股市场，与南向资金形成共振。 相关研究报告 港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合超额创历史新高 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。2026年7月，组合的收益率为15.4%，组合超额收益率2.0%，组合超额创历史新高。从全区间来看（2020.1~2026.7），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率16.9%，超额夏普比达2.27。 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15 《开源量化评论（112）：基于港交所CCASS数 据 的 港 股 投 资 策 略》-2025.9.14 港股CCASS优选20组合的8月持仓：组合不变，维持大盘价值配置 2026年8月的港股优选20组合见表3所示。组合整体与7月一致，维持大盘价值风格配置，前十大重仓以金融、能源及互联网龙头为主，体现出策略对低估值、高股息及基本面稳健品种的偏好。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。 目录 1、港股市场7月概览：风险偏好显著修复，港股走出独立行情.............................................................................................32、港股通成分股资金流分析：7月南下资金和外资较6月均恢复净流入趋势......................................................................43、港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合超额创历史新高............................................................................................54、港股CCASS优选20组合的8月持仓：组合不变，维持大盘价值配置............................................................................75、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2026年以来，港股市场与A股市场的表现差距收敛......................................................................................................3图2：2026年7月，港股市场在全球市场中表现亮眼...............................................................................................................3图3：2026年7月港股市场成交活跃度依然较低.......................................................................................................................4图4：2026年7月港股市场呈现普涨格局，市场风险偏好显著修复.......................................................................................4图5：2026年7月南下资金单月净流入金额633亿港元...........................................................................................................4图6：截至7月底，南下资金累计净流入额累计同比降低了58%...........................................................................................4图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2026年7月南下资金、外资较2026年6月的变化分别为+0.11pct、+1.33pct..............................................................................................................................................................................................5图8：港股CCASS优选20组合的历史表现：组合超额净值创历史新高...............................................................................6 表1：后视镜视角下的绩优经纪商（全样本，股票数量=20，经纪商数量=10）：大市值经纪商仅沪市港股通入选..........5表2：港股CCASS优选20组合的超额绩效（分年度）...........................................................................................................6表3：2026年8月港股CCASS优选20组合明细......................................................................................................................7 1、港股市场7月概览：风险偏好显著修复，港股走出独立行情 2026年以来，港股市场先抑后扬。上半年港股市场表现承压，恒生指数、恒生科技指数一度深度回调。但进入7月，在南向资金加速回流及外资重新配置的共振下，港股迎来强势反弹。截至7月31日，恒生指数年内累计涨幅0.9%（超过同期上证指数），恒生科技指数年内累计跌幅收窄至约11.8%，与A股及全球市场的表现差距显著收敛。 从7月单月表现来看，港股市场在全球主要市场震荡调整的背景下走出独立行情。恒生指数7月累计涨幅13.0%，恒生科技指数涨幅约8.8%，在全球主要市场中处于领先位置。同期，创业板指、深证成指等A股主要指数均录得较大幅度的向下调整，韩国KOSPI指数受存储芯片板块大幅回调影响显著下跌，美股纳斯达克指数亦承压，但港股的相对表现尤为亮眼。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.07.31） 从成交活跃度来看，港股市场的成交活跃度依然较低。如图3所示，7月港股日均成交额较6月有所下降。 从行业表现来看，7月港股市场呈现普涨格局，结构性分化有所收敛。如图4所示，以互联网为代表的大消费板块大幅反弹；有色金属板块在资源品价格回暖及避险需求推动下表现突出。7月港股市场风险偏好显著修复，从6月的电子板块是唯一为正的板块到7月转向了“多点开花”，多数行业均录得正收益。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.07.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.07.31） 2、港股通成分股资金流分析：7月南下资金和外资较6月均恢复净流入趋势 2026年7月南向资金单月净流入633亿港元。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至7月31日全年净流入额为3644亿港元，而2025年同期为8668亿港元，累计同比降低58%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.07.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.07.31） 我们将港股通成分股（共612只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至7月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.83%、56.61%、13.18%、8.38%，较2026年6月的变化分别为+0.11pct、+1.33pct、-0.17pct、-1.27pct。值得注意的是，7月外资持仓占比提升1.33pct，显示外资在持续回流港股市场，与南向资金形成共振。 3、港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合超额创历史