金融工程定期：港股量化：6月全市场仅电子行业收红，7月组合维持大盘价值

2026年07月02日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 港股市场6月概览：除电子外所有行业均遭抛售，市场风险偏好急剧收缩 2026年以来，港股市场表现不尽如人意。截至6月30日，恒生指数年内累计下跌10.7%，恒生科技指数跌幅更深达18.9%，显著跑输同期上证指数（+3.2%）、标普500（+9.6%）及纳斯达克（+12.8%）等主要市场指数。从成交活跃度来看，2026年6月港股市场持续低迷。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 从行业表现来看，6月港股市场结构性分化达到极致，行业普跌背景下仅电子行业独涨。电子行业涨幅约5%，主要受益于全球AI算力需求持续高景气、国内自主可控政策推进以及港A两地半导体板块的联动效应。与此同时，其余行业均大幅回撤，其中综合、石油石化、有色金属、商贸零售、汽车等行业跌幅超20%，房地产、建材、电力设备及新能源、轻工制造等行业跌幅亦在15%以上。港股“更直接”地反映了中国基本面K型分化的特征：科技和外需强，消费和内需弱，且6月这种分化已从“跷跷板”演变为“单极坍塌”——除电子外几乎所有板块均遭抛售，市场风险偏好急剧收缩。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 常津铭（研究员）证书编号：S0790126010044 港股通成分股资金流分析：本月南下资金和外资均流出明显 2026年6月南向资金单月净流入271亿港元。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至6月30日全年净流入额为3010亿港元，而2025年同期为7312亿港元，累计同比降低59%。我们将港股通成分股（共612只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至6月30日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为22.06%、54.62%、13.54%、9.78%，较2026年5月的变化分别为-0.44pct、-1.27pct、-0.17pct、+1.87pct。 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 港股CCASS优选20组合的绩效表现：6月组合超额收益0.4% 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。 2026年6月，组合的收益率为-8.8%，组合超额收益率0.4%。从全区间来看（2020.1~2026.6），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率16.8%，超额夏普比达2.25。 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15 《开源量化评论（112）：基于港交所CCASS数 据 的 港 股 投 资 策 略》-2025.9.14 港股CCASS优选20组合的7月持仓：保持不变，维持大盘价值配置 2026年7月的港股优选20组合见表3所示，组合整体与上个月一致，维持大盘价值风格配置。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。 目录 1、港股市场6月概览：除电子外所有行业均遭抛售，市场风险偏好急剧收缩.....................................................................32、港股通成分股资金流分析：6月南下资金和外资均流出明显..............................................................................................43、港股CCASS优选20组合的绩效表现：6月组合超额收益0.4%........................................................................................54、港股CCASS优选20组合的7月持仓：维持大盘价值配置................................................................................................75、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2026年以来，港股表现不尽如人意...................................................................................................................................3图2：2026年6月，港股市场全球市场的分化...........................................................................................................................3图3：2026年6月港股市场成交活跃度有所降低.......................................................................................................................4图4：2026年6月除电子外几乎所有板块均遭抛售，市场风险偏好急剧收缩.......................................................................4图5：2026年6月南下资金单月净流入金额271亿港元...........................................................................................................4图6：截至6月底，南下资金累计净流入额累计同比降低了59%...........................................................................................4图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2026年6月南下资金、外资较2026年5月的变化分别为-0.44pct、-1.27pct...............................................................................................................................................................................................5图8：港股CCASS优选20组合的历史表现：组合超额净值表现优异...................................................................................6 表1：后视镜视角下的绩优经纪商（全样本，股票数量=20，经纪商数量=10）：大市值经纪商仅沪市港股通入选..........5表2：港股CCASS优选20组合的超额绩效（分年度）...........................................................................................................6表3：2026年7月港股CCASS优选20组合明细......................................................................................................................7 1、港股市场6月概览：除电子外所有行业均遭抛售，市场风险偏好急剧收缩 2026年以来，港股市场表现不尽如人意。截至6月30日，恒生指数年内累计下跌10.7%，恒生科技指数跌幅更深达18.9%，显著跑输同期上证指数（+3.2%）、标普500（+9.6%）及纳斯达克（+12.8%）等主要市场指数。 从6月单月表现来看，港股市场延续低迷态势，且与全球市场的分化进一步加剧。恒生指数6月累计跌幅约9.1%，恒生科技指数跌幅达8.4%，在全球主要市场中处于落后位置。同期，创业板指、日经225等涨幅均超5%，台湾加权指数、法国CAC40等亦录得不错涨幅，港股与全球市场的分化进一步加剧。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.06.30） 从成交活跃度来看，2026年6月港股市场持续低迷。如图3所示，6月港股日均成交额较5月进一步降低。 从行业表现来看，6月港股市场结构性分化达到极致，行业普跌背景下仅电子行业独涨。如图4所示，电子行业涨幅约5%，主要受益于全球AI算力需求持续高景气、国内自主可控政策推进以及港A两地半导体板块的联动效应。中芯国际、华虹宏力等芯片龙头逆势收涨，成为6月港股唯一的亮点。与此同时，其余行业均大幅回撤，其中综合、石油石化、有色金属、商贸零售、汽车等行业跌幅超20%，房地产、建材、电力设备及新能源、轻工制造等行业跌幅亦在15%以上。港股“更直接”地反映了中国基本面K型分化的特征：科技和外需强，消费和内需弱，且6月这种分化已从“跷跷板”演变为“单极坍塌”——除电子外几乎所有板块均遭抛售，市场风险偏好急剧收缩。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.06.30） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.06.30） 2、港股通成分股资金流分析：6月南下资金和外资均流出明显 2026年6月南向资金单月净流入271亿港元。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至6月30日全年净流入额为3010亿港元，而2025年同期为7312亿港元，累计同比降低59%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.06.30） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.06.30） 我们将港股通成分股（共612只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至6月30日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为22.06%、54.62%、13.54%、9.78%，较2026年5月的