金融工程定期：港股量化：2月市场表现不佳，3月组合维持价值配置

港股量化：2月市场表现不佳，3月组合维持价值配置 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 港股市场2月概览：港股市场表现不佳 2026年2月港股市场在全球金融市场中表现偏弱，恒生指数单月下跌2.8%，恒生科技指数跌幅10.1%，显著跑输全球主要股指。市场成交缩量，资金观望情绪浓厚。受春节假期及海外地缘风险扰动，2026年2月港股市场活跃度明显回落。具体表现如下：2月港股日均成交1873亿港元，成交额较2026年1月降低了11%。行业极致分化，顺周期板块逆势走强。2月港股一级行业涨跌互现，结构性特征突出。钢铁、机械、煤炭等顺周期板块领涨全市场，单月涨幅分别达13.4%、12.2%和7.9%；相比之下，传媒、商贸零售、计算机等软件消费服务板块深度回调，市场风格呈现“高切低”的防御性切换。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 港股通成分股资金流分析：南下资金净流入建材、计算机、传媒等行业 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 2026年2月，尽管港股市场深度回调，南向资金仍维持净流入态势，单月净买入906亿港元，较1月增长31%。截至2月底，南向资金累计净买入规模突破5.2万亿港元。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 截至2月25日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为22.51%、57.27%、13.13%、7.09%，较2026年1月的变化分别为+0.36pct、-0.93pct、+0.41pct、+0.16pct。 常津铭（研究员）证书编号：S0790126010044 南下资金：2月净流入靠前的行业为建材、计算机、传媒、家电、电子。外资：2月净流入靠前的行业为钢铁、电新、有色金属、轻工制造、基础化工。中资：2月净流入靠前的行业为综合、钢铁、农林牧渔、传媒、通信。港资及其他：2月净流入靠前的行业为医药、食品饮料、电子、传媒、钢铁。 相关研究报告 港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合收益-3.4% 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。2026年2月，组合的收益率为-3.36%，恒生指数的收益率为-2.76%，组合超额收益率-0.60%。 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15 从全区间来看（2020.1~2026.2），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率17.0%，超额夏普比达2.23。 《开源量化评论（112）：基于港交所CCASS数 据 的 港 股 投 资 策 略》-2025.9.14 港股CCASS优选20组合的3月持仓：维持价值风格配置 2026年3月的港股优选20组合见表3所示，组合整体变化不大，维持价值风格配置。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。 目录 1、港股市场2月概览：港股市场表现不佳.................................................................................................................................32、港股通成分股资金流分析：南下资金净流入建材、计算机、传媒等行业.........................................................................33、港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合收益-3.4%......................................................................................................54、港股CCASS优选20组合的3月持仓：维持价格风格配置................................................................................................75、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：2026年以来，恒生科技指数表现不尽如人意...................................................................................................................3图2：2026年2月，港股市场较其他新兴市场表现较差...........................................................................................................3图3：2026年2月港股市场成交活跃度下降...............................................................................................................................3图4：2026年2月顺周期行业表现较好......................................................................................................................................3图5：2026年2月南下资金单月净流入环比上涨.......................................................................................................................4图6：截至2月底，南下资金累计净流入额突破5.2万亿港元.................................................................................................4图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2026年2月南下资金、外资较2026年1月的变化分别为+0.36pct、-0.93pct...............................................................................................................................................................................................4图8：南下资金2月净流入靠前的行业：建材、计算机、传媒、家电、电子等....................................................................5图9：外资2月净流入靠前的行业：钢铁、电力设备及新能源、有色金属、轻工制造、基础化工等................................5图10：中资2月净流入靠前的行业：综合、钢铁、农林牧渔、传媒、通信等......................................................................5图11：港资及其他2月净流入靠前的行业：医药、食品饮料、电子、传媒、钢铁等..........................................................5图12：港股CCASS优选20组合的历史表现：组合超额净值表现优异.................................................................................7 表1：后视镜视角下的绩优经纪商（全样本，股票数量=20，经纪商数量=10）：大市值经纪商仅沪市港股通入选..........6表2：港股CCASS优选20组合的超额绩效（分年度）...........................................................................................................6表3：2026年2月港股CCASS优选20组合明细......................................................................................................................7 1、港股市场2月概览：港股市场表现不佳 2026年2月港股市场在全球金融市场中表现偏弱，恒生指数单月下跌2.8%，恒生科技指数跌幅10.1%，显著跑输全球主要股指。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.02.28） 市场成交缩量，资金观望情绪浓厚。受春节假期及海外地缘风险扰动，2026年2月港股市场活跃度明显回落。具体表现如下：2月港股日均成交1873亿港元，成交额较2026年1月降低了11%。 行业极致分化，顺周期板块逆势走强。2月港股一级行业涨跌互现，结构性特征突出。钢铁、机械、煤炭等顺周期板块领涨全市场，单月涨幅分别达13.4%、12.2%和7.9%；相比之下，传媒、商贸零售、计算机等软件消费服务板块深度回调，市场风格呈现“高切低”的防御性切换。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.02.28） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.02.28） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金净流入建材、计算机、传媒等行业 2026年2月，尽管港股市场深度回调，南向资金仍维持净流入态势，单月净买入906亿港元，较1月增长31%。截至2月底，南向资金累计净买入规模突破5.2万亿港元。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.02.28） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.2.28） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资