金融工程定期：港股量化：4月组合超额1.2%，5月组合维持均衡配置

港股量化：4月组合超额1.2%，5月组合维持均衡配置 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 港股市场4月概览：港股市场迎来反弹，但结构性行情特征凸显 2026年4月，全球权益市场迎来系统性反弹，港股迎来反弹，但受海外地缘局势反复波动、资金阶段性分流等因素影响，反弹力度有限且呈现明显的结构性分化。科技板块虽在4月中表现亮眼，但全年来看恒生科技指数仍处深度调整区间。2026年4月恒生科技全月涨幅4.8%，恒生指数全月涨幅4.0%。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 市场成交依然缩量，活跃度有待提升。虽然港股在4月迎来阶段性反弹，但市场成交活跃度整体表现平平，资金参与热情并未随指数同步回暖。具体来看，4月港股日均成交额约为1965亿港元，较2026年3月的日均水平显著回落约13%。4月港股市场一级行业表现涨跌互现，结构性分化特征极为突出，科技成长板块与传统周期、消费板块之间呈现“冰火两重天”的格局。在涨幅居前的板块中，电子行业以单月14.8%的涨幅领跑全市场，主要受益于AI算力需求持续高景气。然而，在涨幅榜的另一端，综合、农牧、消费等传统消费服务板块表现低迷，部分行业甚至出现负收益。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 港股通成分股资金流分析：前四个月南下资金累计净流入额同比降低54% 2026年4月，南向资金单月净买入565亿港元，2026年以来南下资金累计净流入额2775亿港元，相较于2025年1-4月累计同比降低了54%。 常津铭（研究员）证书编号：S0790126010044 我们将港股通成分股通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至4月30日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为22.49%、55.92%、13.52%、8.07%，较2026年3月的变化分别为+0.20pct、-0.35pct、+0.11pct、+0.04pct。 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 港股CCASS优选20组合的绩效表现：4月组合超额收益1.2% 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。2026年4月，组合的收益率为5.3%，恒生指数的收益率为4.0%，组合超额收益率1.2%。 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15 《开源量化评论（112）：基于港交所CCASS数 据 的 港 股 投 资 策 略》-2025.9.14 港股CCASS优选20组合的5月持仓：维持均衡风格配置 2026年5月的港股优选20组合见表3所示，组合整体变化不大，维持价值风格配置。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。 目录 1、港股市场4月概览：港股市场迎来反弹，但结构性行情特征凸显.....................................................................................32、港股通成分股资金流分析：前四个月南下资金累计净流入额同比降低54%.....................................................................43、港股CCASS优选20组合的绩效表现：4月组合超额收益1.2%........................................................................................54、港股CCASS优选20组合的5月持仓：维持均衡配置........................................................................................................65、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2026年以来，港股表现不尽如人意...................................................................................................................................3图2：2026年4月，全球权益市场迎来系统性反弹...................................................................................................................3图3：2026年4月港股市场成交活跃度下降...............................................................................................................................4图4：2026年4月科技行业表现较好，结构性分化突出...........................................................................................................4图5：2026年4月南下资金单月净流入额565亿港元...............................................................................................................4图6：截至4月底，南下资金累计净流入额累计同比降低了54%...........................................................................................4图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2026年4月南下资金、外资较2026年3月的变化分别为+0.20pct、-0.35pct...............................................................................................................................................................................................5图8：港股CCASS优选20组合的历史表现：组合超额净值表现优异...................................................................................6 表1：后视镜视角下的绩优经纪商（全样本，股票数量=20，经纪商数量=10）：大市值经纪商仅沪市港股通入选..........5表2：港股CCASS优选20组合的超额绩效（分年度）...........................................................................................................6表3：2026年5月港股CCASS优选20组合明细......................................................................................................................7 1、港股市场4月概览：港股市场迎来反弹，但结构性行情特 征凸显 2026年4月，全球权益市场迎来系统性反弹，港股迎来反弹。但受海外地缘局势反复波动、资金阶段性分流等因素影响，反弹力度有限且呈现明显的结构性分化。科技板块虽在4月中表现亮眼，但全年来看恒生科技指数仍处深度调整区间。2026年4月恒生科技全月涨幅4.8%，恒生指数全月涨幅4.0%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.04.30） 市场成交依然缩量，活跃度有待提升。虽然港股市场在4月迎来阶段性反弹，但市场成交活跃度整体表现平平，资金参与热情并未随指数同步回暖。具体来看，4月港股日均成交额约为1965亿港元，较2026年3月的日均水平显著回落约13%。 4月港股市场一级行业表现涨跌互现，结构性分化特征极为突出，科技成长板块与传统周期、消费板块之间呈现"冰火两重天"的格局。在涨幅居前的板块中，电子行业以单月14.8%的涨幅领跑全市场，成为4月港股最亮眼的赛道，主要受益于AI算力需求持续高景气。然而，在涨幅榜的另一端，综合、农牧、传媒、建材、轻工制造、消费者服务等传统消费服务板块表现低迷，部分行业甚至出现负收益。这一分化格局的背后，既有宏观经济复苏节奏不均衡的影响，也反映出市场对消费复苏斜率的担忧——尽管政策端持续发力提振内需，但居民消费意愿的恢复仍需时日，传统消费板块的盈利预期改善相对滞后。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.04.30） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.04.30） 2、港股通成分股资金流分析：前四个月南下资金累计净流入额同比降低54% 2026年4月，南向资金单月净买入565亿港元，2026年以来南下资金累计净流入额2775亿港元，相较于2025年1-4月累计同比降低了54%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.04.30） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.4.30） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至4月30日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为22.49%、55.92%、13.52%、8.07%，较2026年3月的变化分别为+0.20pct、-0.35pct、+0.11pct、+0.04pct。 3、港股CCASS优选20组合的绩效表现：4月组合超额收益 1.2% 在前期报告《基于港交所CCASS数据的