金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2023年06月02日 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股通量化30组合月报：5月南下资金持续净流入，6月增配半导体、能源、互联网 ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 傅开波（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003  港股市场5月概览：港股市场持续下行，交易活跃度继续创年内新低 5月港股市场持续下挫。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和-7.04%。 港股市场成交活跃度持续回落。5月港股通日均成交额631亿港元，较4月日均成交额742亿港元下降了15.0%，港股日均成交额763.7亿港元，较4月日均成交额851亿港元下降了10.3%。  港股通成分股资金流分析：5月南下资金持续净流入，但较4月有所降低 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤炭，净流出占比较高的行业为家用电器、汽车、农林牧渔、有色金属、美容护理。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工，净流出占比较高的行业为电力设备、煤炭、轻工制造、综合、钢铁。 券商系：净流入占比较高的行业为电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属，净流出占比较高的行业为建筑装饰、基础化工、煤炭、石油石化、家用电器。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%（最高），券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-14.60%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-11.86%。  港股通量化30组合的5月绩效：组合超额收益率-1.28% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合。 2023年5月，港股通量化30组合的收益率为-8.98%，恒生指数的收益率为-8.35%，恒生科技指数的收益率为-7.04%，组合超额收益率-1.28%。 从全区间来看（2015.1~2023.5），港股通量化30组合的年化收益率7.4%（基准为-0.1%），收益波动比0.34（基准为-0.01）。  港股通量化30组合的6月持仓 2023年6月的港股通量化30组合见下表3所示，整体在半导体、能源类、互联网上较上一期有所增配。  风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 港股市场5月概览：港股市场持续下行，交易活跃度继续创年内新低 ............................................................................. 3 2、 港股通成分股资金流分析：5月南下资金持续净流入，但较4月有所降低 ...................................................................... 3 3、 港股通量化30组合的5月绩效：组合超额收益率-1.28% ................................................................................................... 5 4、 港股通量化30组合的6月持仓：整体在半导体、能源类、互联网上较上一期有所增配 ............................................... 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 5月港股市场持续下行，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和-7.04% .................................................. 3 图2： 5月港股市场成交活跃度持续回落，港股通成分股日均成交额环比下降了15% ......................................................... 3 图3： 5月两市港股通净流入金额较4月有所降低，5月总计净流入224.6亿港元 ............................................................... 3 图4： 南下资金5月净流入占比（分行业）：电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤炭居前 ...................................... 4 图5： 银行系5月净流入占比（分行业）：有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工居前 .......................................... 4 图6： 券商系5月净流入占比（分行业）：电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属居前 .................................. 4 图7： 港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异 ................................................................................. 6 表1： 2023年5月三类经纪商净流入占比前十个股明细：银行系平均收益4.21%，远超券商系和南下资金 .................... 5 表2： 全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.4%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 ......................................... 5 表3： 2023年6月港股通量化30组合明细................................................................................................................................. 7 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 港股市场5月概览：港股市场持续下行，交易活跃度继续创年内新低 5月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和-7.04%。 港股市场成交活跃度持续回落。5月港股通日均成交额631亿港元，较4月日均成交额742亿港元下降了15.0%，港股日均成交额763.7亿港元，较4月日均成交额851亿港元下降了10.3%。 图1：5月港股市场持续下行，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和-7.04% 图2：5月港股市场成交活跃度持续回落，港股通成分股日均成交额环比下降了15% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、 港股通成分股资金流分析：5月南下资金持续净流入，但较4月有所降低 5月两市港股通净流入金额较4月有所降低，5月总计净流入224.6亿港元。 图3：5月两市港股通净流入金额较4月有所降低，5月总计净流入224.6亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 9 每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤炭，净流出占比较高的行业为家用电器、汽车、农林牧渔、有色金属、美容护理 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工，净流出占比较高的行业为电力设备、煤炭、轻工制造、综合、钢铁。 券商系：净流入占比较高的行业为电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属，净流出占比较高的行业为建筑装饰、基础化工、煤炭、石油石化、家用电器。 图4：南下资金5月净流入占比（分行业）：电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤炭居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系5月净流入占比（分行业）：有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工居前 图6：券商系5月净流入占比（分行业）：电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%（最高），券商系经纪商净流入占比居前 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 9 的十只个股平均收益率为-14.60%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-11.86%。 表1：2023年5月三类经纪商净流入占比前十个股明细：银行系平均收益4.21%，远超券商系和南下资金 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 5月涨跌幅 股票名称 净流入占比 5月涨跌幅 股票名称 净流入占比 5月涨跌幅 宇华教育 8.94% 9.43% 巨子生物 29.15% -6.95% 鼎丰集团汽车 14.06% -40.60% 小鹏汽车-W 8.30% 5.45% 冠城钟表珠宝 14.71% -14.41% 飞天云动 6.35% 23.43% 华新水泥 8.08% 4.96% 业聚医疗 5.67% -21.43% 新特能源 5.16% -13.66% 中国中免 8.04% 3.54% 鼎丰集团汽车 5.59% -40.60% 香港航天科技 4.96% 2.63% 上海复旦 6.11% 3.41% 固生堂 4.66% -10.60% 弘业期货 4.45% -9.09% 荣昌生物-B 3.34% 3.36% 智云健康 4.51% -26.65% 中国黄金国际 4.43% -22.25% 心动公司 3.29% 3.31% 飞天云动 4.50% 23.43% 中国海外宏洋集团 4.08% -22.52