金融工程定期：港股量化：2025年以来南下累计净流入超6000亿港元，5月增配成长

港股量化：2025年以来南下累计净流入超6000亿港元，5月增配成长 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 港股市场4月概览：港股市场回调，低估值行业表现较优 2025年4月港股市场受关税政策以及全球经济形势数据等因素，行情波动剧烈，呈现出先抑后扬再回调的走势。4月，恒指全月下跌4.33%，而恒生科技指数下跌5.70%。2025年4月港股市场成交活跃度明显回调。具体表现如下：4月港股通日均成交额1815.6亿港元，较2025年3月日均成交额2104.7亿港元下跌了13.7%，港股日均成交2047.9亿港元，较2025年3月日均成交额2119.0亿港元下跌了3.4%。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 从港股一级行业来看，2025年4月多数行业收跌。涨幅居前的行业多为低估值高股息板块，例如建筑、基础化工、电力及公用事业等。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 港股通成分股资金流分析：2025年前四个月累计净流入达2024年全年的75% 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 4月南下资金净买入港股达1667亿港元，持续创下自2021年1月以来的单月最大净流入纪录，同时也是2016年底深港通开通以来的历史第二大月度净买入。截至2025年4月30日，南下资金累计净流入港股市场6053亿港元，相当于2024年全年净流入规模的75%。截至4月29日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为19.85%、60.96%、12.37%、6.82%，较2025年3月的变化分别为+0.67pct、-1.07pct、+0.06pct、+0.33pct。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 南下资金：净流入靠前的行业为基础化工、钢铁、有色金属、家电、煤炭。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 外资：净流入靠前的行业为汽车、建材、建筑、非银行金融、综合。 中资：净流入靠前的行业为消费者服务、煤炭、农林牧渔、计算机、银行。 港资及其他：净流入靠前的行业为轻工制造、机械、计算机、综合金融、电力设备及新能源。 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 港股优选20组合的绩效表现：4月组合超额收益0.2% 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2025年4月，港股优选20组合的收益率为-3.40%，基准指数的收益率为-3.57%，组合超额收益率0.17%。 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 从全区间来看（2015.1~2025.4），港股优选20组合的超额年化收益率13.7%，超额收益波动比为1.0。 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股优选20组合的5月持仓：增配成长 2025年5月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较4月提高了在成长板块上的比例。 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、港股市场4月概览：港股市场回调，低估值行业表现较优.................................................................................................32、港股通成分股资金流分析：2025年前四个月累计净流入达2024年全年的75%..............................................................43、港股优选20组合的绩效表现：4月组合超额收益0.2%......................................................................................................74、港股优选20组合的5月持仓：增配成长...............................................................................................................................85、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：2025年以来港股市场较A股和美股市场表现优异..........................................................................................................3图2：2025年4月港股市场回调较大..........................................................................................................................................3图3：2025年4月港股市场成交活跃度有所下降.......................................................................................................................3图4：4月多数行业收跌，低估值高股息板块较成长板块表现优异.........................................................................................3图5：2025年4月两市港股通净流入1667亿港元，2025年全年合计6053亿港元..............................................................4图6：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金、外资较2025年4月的变化分别为+0.67pct、-1.07pct。............................................................................................................................................................................................................5图7：南下资金4月净流入靠前的行业：家电、煤炭、基础化工、医药、国防军工等........................................................5图8：外资4月净流入靠前的行业：汽车、电子、食品饮料、建材、计算机等....................................................................5图9：中资4月净流入靠前的行业：计算机、建筑、综合、商贸零售、汽车等....................................................................6图10：港资及其他4月净流入靠前的行业：电力设备及新能源、商贸零售、轻工制造、医药、房地产等......................6图11：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期..........................................................................................7图12：港股优选20组合的历史表现：2015年以来表现优异...................................................................................................8 表1：2025年4月四类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益13.2%，大幅跑赢其他类别........................6表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为13.7%..................................................................................................7表3：2025年5月港股优选20组合明细....................................................................................................................................8 1、港股市场4月概览：港股市场回调，低估值行业表现较优 2025年4月港股市场受关税政策以及全球经济形势数据等因素，行情波动剧烈，呈现出先抑后扬再回调的走势。4月，恒指全月下跌4.33%，而恒生科技指数下跌5.70%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.04.30） 2025年4月港股市场成交活跃度明显回调。具体表现如下：4月港股通日均成交额1815.6亿港元，较2025年3月日均成交额2104.7亿港元下跌了13.7%，港股日均成交2047.9亿港元，较2025年3月日均成交额2119.0亿港元下跌了3.4%。 从港股一级行业来看，2025年4月多数行业收跌。涨幅居前的行业多为低估值高股息板块，例如建筑、基础化工、电力及公用事业等。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.04.30） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.04.30） 2、港股通成分股资金流分析：2025年前四个月累计净流入达 2024年全年的75% 4月南下资金净买入港股达1667亿港元，持续创下自2021年1月以来的单月最大净流入纪录，同时也是2016年底深港通开通以来的历史第二大月度净买入。截至2025年4月30日，南下资金累计净流入港股市场6053亿港元，相当于2024年全年净流入规模的75%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.04.30） 我们将港股通成分股（共545只）通过香港联交所