金融工程定期：港股量化：3月港股市场分化，4月增配成长

港股量化：3月港股市场分化，4月增配成长 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 港股市场3月概览：港股市场分化，高股息板块反弹 2025年3月港股市场呈现先扬后抑的震荡格局。月初延续一季度科技股领涨态势，恒生指数一度冲高至24,874.39点，但下旬受美国加征汽车关税等政策冲击，市场情绪转弱，最终恒指全月微涨0.78%，而恒生科技指数下跌3.11%。 2025年3月港股市场成交额整体保持高位，但与2月相比呈现小幅回落态势。从港股一级行业来看，行业之间表现差异较大，高股息红利板块有所反弹，电子板块表现回落较多。2025年3月涨幅居前的行业为有色金属、国防军工、基础化工等。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 港股通成分股资金流分析：2025年前三月累计净流入达2024年全年的54% 3月南下资金净买入港股达1603亿港元，创下自2021年1月以来的单月最大净流入纪录，同时也是2016年底深港通开通以来的历史第二大月度净买入。截至2025年3月31日，南下资金累计净流入港股市场4386亿港元，相当于2024年全年净流入规模的54%。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 截至3月28日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为19.06%、62.14%、12.31%和6.49%，较2025年2月的变化分别为+0.23pct、-0.49pct、-0.09pct、+0.35pct。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 南下资金：净流入靠前的行业为基础化工、钢铁、有色金属、家电、煤炭。 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 外资：净流入靠前的行业为汽车、建材、建筑、非银行金融、综合。 中资：净流入靠前的行业为消费者服务、煤炭、农林牧渔、计算机、银行。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 港资及其他：净流入靠前的行业为轻工制造、机械、计算机、综合金融、电力设备及新能源。 港股优选20组合的绩效表现：3月组合收益0.56% 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2025年3月，港股优选20组合的收益率为0.56%，基准指数的收益率为1.11%，组合超额收益率-0.55%。 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 相关研究报告 从全区间来看（2015.1~2025.3），港股优选20组合的超额年化收益率13.8%，超额收益波动比为1.0。 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 港股优选20组合的4月持仓：成长板块有所提高 2025年4月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较3月提高了在成长板块上的比例。 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 目录 1、港股市场3月概览：港股市场分化，高股息板块反弹.........................................................................................................32、港股通成分股资金流分析：2025年前三月累计净流入达2024年全年的54%..................................................................43、港股优选20组合的绩效表现：3月组合收益0.56%............................................................................................................64、港股优选20组合的4月持仓：成长比例有所提高...............................................................................................................85、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：2025年以来港股市场表现优异..........................................................................................................................................3图2：2025年3月港股市场呈现先扬后抑的震荡格局...............................................................................................................3图3：2025年3月港股市场成交额整体保持高位.......................................................................................................................3图4：3月行业间表现差异较大，有色、基础化工、医药等表现优异.....................................................................................3图5：2025年3月两市港股通净流入金额1603亿港元.............................................................................................................4图6：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金、外资较2025年3月的变化分别为+0.23pct、-0.49pct。............................................................................................................................................................................................................4图7：南下资金3月净流入靠前的行业：基础化工、钢铁、有色金属、家电、煤炭等........................................................5图8：外资3月净流入靠前的行业：汽车、建材、建筑、非银行金融、综合等....................................................................5图9：中资3月净流入靠前的行业：消费者服务、煤炭、农林牧渔、计算机、银行等........................................................5图10：港资及其他3月净流入靠前的行业：轻工制造、机械、计算机、综合金融、电力设备及新能源等......................5图11：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期..........................................................................................7图12：港股优选20组合的历史表现：2015年以来表现优异...................................................................................................8 表1：2025年3月四类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益22.1%，大幅跑赢其他类别........................6表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为14.3%..................................................................................................7表3：2025年3月港股优选20组合明细....................................................................................................................................8 1、港股市场3月概览：港股市场分化，高股息板块反弹 2025年3月港股市场呈现先扬后抑的震荡格局。月初延续一季度科技股领涨态势，恒生指数一度冲高至24,874.39点，但下旬受美国加征汽车关税等政策冲击，市场情绪转弱，最终恒指全月微涨0.78%，而恒生科技指数下跌3.11%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.03.31） 2025年3月港股市场成交额整体保持高位，但与2月相比呈现小幅回落态势。具体表现如下：3月港股通日均成交额2104.7亿港元，较2025年2月日均成交额2123.2亿港元微跌了-0.9%，港股日均成交2119.0亿港元，较2025年2月日均成交额2316.2亿港元下跌了8.5%。 从港股一级行业来看，行业之间表现差异较大，高股息红利板块有所反弹，电子板块表现回落较多。2025年3月涨幅居前的行业为有色金属、国防军工、基础化工等。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.03.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.03.31） 2、港股通成分股资金流分析：2025年前三月累计净流入达 2024年全年的54% 3月南下资金净买入港股达1603亿港元，创下自2021年1月以来的单月最大净流入纪录，同时也是2016年底深港通开通以来的历史第二大月度净买入。截至2025年3月31日，南下资金累计净流入港股市场4386亿港元，相当于2024年全年净流入规模的54%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.03.31） 我