金融工程定期：港股量化：3月港股市场分化，4月增配成长

1. 港股市场3月概览

2025年3月，港股市场呈现先扬后抑的震荡格局。月初科技股领涨，恒生指数冲高，但下旬受美国加征汽车关税等政策冲击，市场情绪转弱。最终恒指全月微涨0.78%，而恒生科技指数下跌3.11%。成交额整体保持高位，但较2月略有回落。行业间表现差异较大，高股息板块反弹，电子板块表现回落。有色金属、国防军工、基础化工等行业涨幅居前。

2. 港股通成分股资金流分析

3月南下资金净买入港股达1603亿港元，创自2021年1月以来的单月最大净流入纪录，为2016年底深港通开通以来的历史第二大月度净买入。截至3月31日，南下资金累计净流入港股市场4386亿港元，相当于2024年全年净流入规模的54%。南下资金、外资、中资、港资及其他四类机构的持仓市值占比分别为19.06%、62.14%、12.31%和6.49%。南下资金净流入靠前的行业为基础化工、钢铁、有色金属、家电、煤炭；外资净流入靠前的行业为汽车、建材、建筑、非银行金融、综合；中资净流入靠前的行业为消费者服务、煤炭、农林牧渔、计算机、银行；港资及其他净流入靠前的行业为轻工制造、机械、计算机、综合金融、电力设备及新能源。南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率为22.1%，大幅跑赢其他类别。

3. 港股优选20组合的绩效表现

在港股通样本股中，技术面、资金面、基本面和分析师预期面四大类因子分组表现优异。每月底对分数最高的前20只个股构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数。2025年3月，组合收益率为0.56%，基准指数收益率为1.11%，组合超额收益率为-0.55%。从全区间来看（2015.1~2025.3），组合的超额年化收益率为13.8%，超额收益波动比为1.0。

4. 港股优选20组合的4月持仓

2025年4月的港股优选20组合整体持仓较3月提高了在成长板块上的比例。

5. 风险提示

模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。