港股量化：5月南下资金净流入有所放缓，6月增配价值

2025年06月04日《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15相关研究报告金融工程研究团队魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001张翔（分析师）证书编号：S0790520110001傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003苏良（分析师）证书编号：S0790523060004何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009陈威（研究员）证书编号：S0790123070027蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 目录1、港股市场5月概览：港股震荡上行，但交易活跃度持续下行.............................................................................................32、港股通成分股资金流分析：2025年前四个月累计净流入达2024年全年的81%..............................................................43、港股优选20组合的绩效表现：5月组合收益2.44%............................................................................................................74、港股优选20组合的6月持仓：增配价值...............................................................................................................................85、风险提示....................................................................................................................................................................................9图表目录图1：2025年以来港股市场较A股和美股市场表现优异..........................................................................................................3图2：2025年5月港股市场震荡上行..........................................................................................................................................3图3：2025年5月港股市场成交活跃度继续下行.......................................................................................................................3图4：5月多数行业收涨，低估值板块表现优异.........................................................................................................................3图5：2025年5月两市港股通净流入456亿港元，2025年全年合计6510亿港元................................................................4图6：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金、外资较2025年4月的变化分别为+0.06pct、-0.07pct。............................................................................................................................................................................................................5图7：南下资金5月净流入靠前的行业：煤炭、钢铁、消费者服务、国防军工、医药等....................................................5图8：外资5月净流入靠前的行业：商贸零售、电子、传媒、家电、汽车等........................................................................5图9：中资5月净流入靠前的行业：国防军工、钢铁、建筑、机械、消费者服务等............................................................6图10：港资及其他5月净流入靠前的行业：食品饮料、商贸零售、综合、电子、消费者服务等......................................6图11：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期..........................................................................................7图12：港股优选20组合的历史表现：2015年以来表现优异...................................................................................................8表1：2025年5月四类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益30.1%，大幅跑赢其他类别........................6表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为13.3%..................................................................................................7表3：2025年6月港股优选20组合明细....................................................................................................................................8 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/11 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/111、港股市场5月概览：港股震荡上行，但交易活跃度持续下行2025年5月港股市场整体呈现震荡上行态势。受美联储降息预期及内地经济数据回暖影响，科技股和消费板块表现活跃。2025年5月，恒生指数月涨跌幅为5.29%，恒生科技指数月涨跌幅为1.63%。图1：2025年以来港股市场较A股和美股市场表现优异图2：2025年5月港股市场震荡上行数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.05.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.05.31）2025年5月港股市场成交活跃度继续下行。具体表现如下：5月港股通日均成交额1382.0亿港元，较2025年4月下跌了23.9%，港股日均成交1607.5亿港元，较2025年4月下跌了21.5%。从港股一级行业来看，2025年5月多数行业收涨。涨幅居前的行业多为低估值高股息板块等。图3：2025年5月港股市场成交活跃度继续下行图4：5月多数行业收涨，低估值板块表现优异数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.05.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.05.31） 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/112、港股通成分股资金流分析：2025年前四个月累计净流入达2024年全年的81%5月南下资金净买入有所放缓，但单月的南下净流入额仍有456亿港元。截至2025年5月31日，南下资金累计净流入港股市场6510亿港元，相当于2024年全年净流入规模的81%。图5：2025年5月两市港股通净流入456亿港元，2025年全年合计6510亿港元数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.05.31）我们将港股通成分股（共545只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。通过计算所有港股通标的在这四类的持仓市值占比（归一化）。截至5月28日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为19.84%、61.00%、12.37%、6.78%，较2025年4月的变化分别为+0.06pct、-0.07pct、+0.03pct、-0.03pct。050001000015000200002500030000350004000045000500002014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012024-01-012024-06-012024-11-012025-04-01南下资金累计净买入金额(亿港币) 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/11图7至图10为南下资金、外资、中资、港资及其他的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这四类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业：南下资金：净流入靠前的行业为煤炭、钢铁、消费者服务、国防军工、医药。外资：净流入靠前的行业为商贸零售、电子、传媒、家电、汽车。中资：净流入靠前的行业为国防军工、钢铁、建筑、机械、消费者服务。港资及其他：净流入靠前的行业为食品饮料、商贸零售、综合、电子、消费者服务。图7：南下资金5月净流入靠前的行业：煤炭、钢铁、消图8：外资5月净流入靠前的行业：商贸零售、电子、传媒、家电、汽车等数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所我们对四类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率30.1%，外资系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为2.8%，中资系净流入占比居前的十只个股平均收益率8.2%，港资及其他净流入占比居前的十只个股平均收益率13.4%。表1：2025年5月四类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益30.1%，大幅跑赢其他类别类别股票名称净流入占比外资系晶泰控股16.5%凯莱英8.5%特步国际3.3%阿里巴巴-W2.9%新天绿色