金融工程定期：港股量化：8月组合超额创历史新高，9月组合不变维持大盘价值

2026年09月04日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 ⚫港股市场8月概览：成交缩量回落，板块极致分化 2026年以来（截至8月31日），恒生指数累计下跌0.2%，上证指数微涨0.4%。横向对比全球市场，2026年以来美股表现依旧亮眼，标普500与纳斯达克分别累计上涨12.3%和13.5%；而恒生科技指数受美债收益率高企以及互联网车企盈利下行影响，年内累计下跌16.2%，显著跑输全球主要股指。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 从月度节奏看，如图2所示，2026年8月全球主要市场多数收涨，台湾加权指数、上证指数、纳斯达克指数等涨幅靠前。港股市场在8月呈现阶段性回调，恒生指数与恒生科技分别下跌1.2%和4.3%。进入8月，港股市场未能形成有效反弹，整体延续震荡整理态势，投资者情绪趋于谨慎。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 ⚫港股通成分股资金流分析：8月南下资金较7月净流入趋势放缓 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 2026年8月南向资金单月净流入104亿港元。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至8月31日全年净流入额为3743亿港元，而2025年同期为9790亿港元，累计同比降低62%。 常津铭（研究员）证书编号：S0790126010044 我们将港股通成分股（共621只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至8月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.71%、56.37%、13.35%、8.57%，较2026年7月的变化分别为+0.03pct、-0.47pct、0.21pct、+0.24pct。 赵睿（研究员）证书编号：S0790126080032 ⚫港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合超额创历史新高 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。2026年8月，组合的收益率为0.54%，组合超额收益率1.78%，组合超额创历史新高。 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 从全区间来看（2020.1~2026.8），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率16.9%，超额夏普比达2.27。 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 ⚫港股CCASS优选20组合的9月持仓：组合不变，维持大盘价值配置 2026年9月的港股优选20组合见表3所示。组合整体与8月一致，维持大盘价值风格配置，前十大重仓以金融、能源及互联网龙头为主，体现出策略对低估值、高股息及基本面稳健品种的偏好。 《开源量化评论（112）：基于港交所CCASS数 据 的 港 股 投 资 策 略》-2025.9.14 ⚫风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。 目录 1、港股市场8月概览：成交缩量回落，板块极致分化.............................................................................................................32、港股通成分股资金流分析：8月南下资金较7月净流入趋势放缓......................................................................................43、港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合超额持续创历史新高....................................................................................54、港股CCASS优选20组合的9月持仓：组合不变，维持大盘价值配置............................................................................65、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2026年以来，恒生与上证指数表现差距收敛...................................................................................................................3图2：2026年8月，港股市场在全球市场中表现亮眼...............................................................................................................3图3：2026年8月港股市场成交活跃度降低...............................................................................................................................3图4：2026年8月周期与成长领涨..............................................................................................................................................3图5：2026年8月南下资金单月净流入金额104亿港元...........................................................................................................4图6：截至8月底，南下资金累计净流入额累计同比降低了62%...........................................................................................4图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2026年8月南下资金、外资较2026年7月的变化分别为+0.03pct、-0.47pct...............................................................................................................................................................................................4图8：港股CCASS优选20组合的历史表现：组合超额净值创历史新高...............................................................................6 表1：后视镜视角下的绩优经纪商（全样本，股票数量=20，经纪商数量=10）：大市值经纪商仅沪市港股通入选..........5表2：港股CCASS优选20组合的超额绩效（分年度）...........................................................................................................5表3：2026年9月港股CCASS优选20组合明细......................................................................................................................6 1、港股市场8月概览：成交缩量回落，板块极致分化 2026年以来（截至8月31日），恒生指数累计下跌0.2%，上证指数微涨0.4%。横向对比全球市场，2026年以来美股表现依旧亮眼，标普500与纳斯达克分别累计上涨12.3%和13.5%；而恒生科技指数受美债收益率高企以及互联网车企盈利下行影响，年内累计下跌16.2%，显著跑输全球主要股指。 从月度节奏看，如图2所示，2026年8月全球主要市场多数收涨，台湾加权指数、上证指数、纳斯达克指数等涨幅靠前。港股市场在8月呈现阶段性回调，恒生指数与恒生科技分别下跌1.2%和4.3%。进入8月，港股市场未能形成有效反弹，整体延续震荡整理态势，投资者情绪趋于谨慎。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.08.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.08.31） 如图3所示，2026年8月港股市场成交活跃度显著降低，全月成交量较2025年底至2026年初的高位区间明显回落，亦低于2026年7月水平。 从行业表现来看，2026年8月港股市场行业板块呈现显著的结构性分化，“涨跌互现”特征明显，市场风格偏向防御与成长两头配置。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.08.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.08.31） 2、港股通成分股资金流分析：8月南下资金较7月净流入趋势 放缓 2026年8月南向资金单月净流入104亿港元。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至8月31日全年净流入额为3743亿港元，而2025年同期为9790亿港元，累计同比降低62%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.08.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.08.31） 我们将港股通成分股（共621只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至8月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.71%、56.37%、13.35%、8.57%，较2026年7月的变化分别为+0.03pct、-0.47pct、0.21pct、+0.24pct。 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：四类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这四类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 3、港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合超额持续创历 史新高 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略