港股策略周报

——（2025.2.24-2025.2.28） 上周（2025.2.24-2025.2.28），港股主要指数全面下跌。恒生指数下跌2.29%，恒生国企指数下跌2.88%，恒生科技指数下跌4.97%，恒生港股通指数下跌2.57%。恒生大型股指数下跌2.51%，恒生中型股指数下跌2.66%，恒生小型股指数下跌3.86%。 美国1月份个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.3%，同比增长2.5%，同比增幅较去年12月数值下降0.1个百分点，意味着通胀小幅“降温”。2月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点。我国经济景气水平总体有所回升。上周南向资金净流入749.68亿港元，比上上周增加净流入237.56亿港元。我们认为，中国经济持续回稳向好，短期震荡回踩不改变港股慢牛格局，关注“两会”政策动向，港股科技板块仍是投资主线。 重要新闻回顾 2月份制造业PMI升至50.2%（中国证券报，2025年3月3日）国家统计局3月1日发布的数据显示，2月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数明显回升。三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。 重要市场数据 截至2月28日，恒生指数当前PE（TTM）为10.26倍，约处于2007年1月1日以来的53%分位数附近。恒生指数当前PB为1.13，处于2007年1月1日以来的41%分位数附近。 上周南向资金净流入749.68亿港元，比上上周增加净流入237.56亿港元。上周南向资金净买入前五名的标的是阿里巴巴-W209.18亿港元、腾讯控股75.53亿港元、盈富基金52.70亿港元、小米集团-W40.74亿港元和理想汽车-W25.25亿港元。南向资金净卖出前五名的标的是南方恒生科技12.34亿港元、中国海洋石油7.64亿港元、快手-W5.49亿港元、比亚迪电子4.96亿港元和华虹半导体3.09亿港元。 风险提示 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。 1、重要新闻回顾 2月份制造业PMI升至50.2%（中国证券报，2025年3月3日） 国家统计局3月1日发布的数据显示，2月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数明显回升。三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。 2、重要市场数据 上周（2025.2.24-2025.2.28），港股主要指数全面下跌。恒生指数下跌2.29%，恒生国企指数下跌2.88%，恒生科技指数下跌4.97%，恒生港股通指数下跌2.57%。恒生大型股指数下跌2.51%，恒生中型股指数下跌2.66%，恒生小型股指数下跌3.86%。 恒生行业分类指数中涨幅居前的是恒生地产建筑业3.89%，跌幅居前的是恒生资讯科技业-6.20%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 截至2月28日，恒生指数当前PE（TTM）为10.26倍，约处于2007年1月1日以来的53%分位数附近。 截至2月28日，恒生指数当前PB为1.13，处于2007年1月 1日以来的41%分位数附近。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2月28日，恒生沪深港通AH溢价指数为133.62，处于2007年1月1日以来的56%分位数附近。 上周南向资金净流入749.68亿港元，比上上周增加净流入237.56亿港元。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 上周南向资金净买入前五名的标的是阿里巴巴-W209.18亿港元、腾讯控股75.53亿港元、盈富基金52.70亿港元、小米集团-W40.74亿港元和理想汽车-W25.25亿港元。 上周南向资金净卖出前五名的标的是南方恒生科技12.34亿港元、中国海洋石油7.64亿港元、快手-W5.49亿港元、比亚迪电子4.96亿港元和华虹半导体3.09亿港元。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2月28日HIBOR利率隔夜为3.7720%，比2月21日有所下降。2月28日HIBOR利率1周为3.8620%，比2月21日有所下降。2月28日美元兑人民币汇率为7.1738，比2月21日有所上升，人民币小幅贬值。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 3、风险提示 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。