生猪月报：市场供应持续累积，关注后续释放压力

市 场 供 应 持 续 累 积 ， 关 注 后 续 释 放 压力 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 2025年3月2日 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪LH2505合约及现货走势 本月末全国生猪出栏价14.7元/公斤，月环比跌幅4.5%。 本月期现价格小区间波动。春节过后市场需求持续弱势，但供应端出栏量同样有限，一方面年前提前出栏透支部分供应，另一方面肥标价差高企，市场对低价有抗价情绪，缩量及惜售情绪持续存在，叠加部分二次育肥入场，持续支撑现货价格稳中偏弱运行。 盘面在13000附近小幅波动，因盘面贴水幅度偏大，现货偏稳格局下，盘面下行空间不大。 生猪基差现货小区间波动，基差波动收窄。5-9价差再度回归正套结构，目前现货趋于稳定，正套有支撑。 二、基本面梳理 官方能繁母猪存栏 农业农村部公布的数据显示，2025年1月末能繁母猪存栏4062万头，环比下滑0.39%，相当于正常保有量的104.2%，接近105%的产能调控绿色合理区域的上沿。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况 涌益样本：样本1，能繁母猪存栏量1月环比增0.63%，前值1.27%；1月同比增10.3%；样本2，能繁母猪存栏量1月环比增0.2%，前值0.86%；1月同比增7.57%。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场1月份能繁母猪存栏量为504.19万头，环比微降0.04%，同比涨4.54%。其中85家中小散样本场，1月份能繁母猪存栏量为17.016万头，环比微降0.065%，同比涨14.57%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为91%与9%。 1月新配母猪数较前期增幅收窄，淘汰端维持正常生产淘汰节奏为主，对应能繁母猪增幅收窄。 市场暂未出现产能去化情况。 生产性能指标-局部疫情影响下产房存活略有下滑，但分娩数提升，健仔数环比增长 涌益二元母猪销量及生猪出栏数据-后备母猪销量环比下滑 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，2024年末，全国生猪存栏量为42743万头，同比下降1.6%。 生猪出栏计划及出栏完成率-2月出栏计划环比下滑，但需求预计环比下滑幅度更大 涌益样本规模企业：1月实际销售头数2203万头，2月计划量1954万头，1月按销售天数26天计算，2月按28天计算，日度销量环比下滑，幅度-17.6%。 集团端，从出栏进度来看，前十天出栏进度较慢，仅在26.54%。 本月现货价格持续下跌，自繁自养利润持续下滑；外购仔猪利润因前期仔猪采购价格下滑，利润略有好转。 截止2月末，自繁自养利润均价约为191元/头，外购仔猪利润为123.99元/头。 母猪、仔猪销售均价-仔猪价格高位，而猪价上涨预期不强，近期补栏受限 涌益咨询监测2月末15kg仔猪市场销售均价为560元/头，较上月环比下调11%，近期市场补栏积极性不强，价格回落。涌益咨询数据显示月末50kg二元母猪市场均价为1634元/头，环比下滑0.5%。 饲料成本及使用情况情况 涌益监测全国15家规模饲料企业外销销量数据，1月份猪料销量环比下降7.1%，后备母猪料环比增加1.3%，其他母猪料（哺乳母猪料、妊娠母猪料及能繁母猪料）环比增加0.8%，教保料环比增加3.7%，育肥料环比下降9.8%。1月份，正值小年及春节消费旺季，散户及二育端口出栏积极性较强，故育肥料外销量环比下降明显。 猪料价格有企稳迹象，成本端支撑或有增强。 二次育肥数据（仅计算饲料成本） 肥标价差持续高位，刺激二次育肥不断入场，春节后全国普遍出现二次育肥补栏现象。 出栏体重 生猪出栏体重持续上行，截止2月末，全国生猪平均出栏体重为126.52kg，较上月环比上涨4.12%。 肥标价差高位，市场增重意愿强。 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下及150kg以上占比 肥标价差继续冲高，对二次育肥入场积极性仍有较强刺激。 屠宰量-宰量提升有限，节后需求预期不佳 屠宰利润及冻品和鲜销情况-冻品整体去化趋势 据海关总署最新数据显示，2024年12月，中国进口猪肉约9万吨，环比持平；同比持平。2024年1-12月，中国累计进口猪肉约107万吨，同比减幅30.8%。 截至2月12日，全国大中城市猪粮比为7.3，前值为7.68。猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 小结及展望 供应端：根据理论测算，后续供应将持续增加。年后集团出栏持续恢复，标猪价格承压，但大猪存栏下滑，肥标价差仍在继续拉大，或一定程度上支撑猪价。长期来看，能繁母猪存栏恢复有序向上，未来供应压力还在继续累积。 成本：近期仔猪价格回落，价格高位限制持续补栏动力。饲料价格稳中略升，生猪成本仍在低位，猪价在13000附近形成支撑。 需求：春节后需求转差，关注低价后二次育肥入场或形成支撑。 近日现货价格稳中偏弱调整，前期二育入场较为积极，但猪价当前上涨预期不足，市场入市积极性有所下滑，但肥标价差高位，仍刺激部分区域二次育肥。屠宰利润转弱，市场需求恢复有限，且出栏量充足，采购顺畅，屠企谨慎。整体来看，供需博弈延续，市场走势平淡，短期维持小区间波动。 近期饲料端价格同样走势敏感，关注饲料对猪价的带动作用。短期预计盘面继续磨底，策略上伴随近月压力逐渐体现，可尝试5-9或7-11反套操作。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！