生猪8月月报：7月供应收紧叠加情绪拉涨提振猪价，8月供应压力持续累积

2023年7月30日广发期货生猪8月月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号7月供应收紧叠加情绪拉涨提振猪价，8月供应压力持续累积作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 各品种观点品种主要观点本月策略上月策略生猪供应端：目前体重已回归至偏低位置，而受月底集团场缩量及散户惜售情绪影响，出栏供应大幅缩减。根据能繁母猪存栏及性能数据推断，7月供应有下滑预期，但8月份预计出栏重回上行通道。目前行业缓慢调降出栏体重，但伴随月底压栏和二次育肥积极进场，体重的不确定性仍是后续需持续关注的因素。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格有所反弹；仔猪价格因季节性影响相对疲弱，但月底受生猪价格上涨影响，仔猪价格也略有上行。需求：市场关键因素仍在需求端，天气转热，肉类消费持续低迷。疫情放开之后，消费预期有所好转，但目前经济环境较差，消费持续性还需跟踪。当前现货整体偏强，一方面，阶段性出栏缩量，体重低位，短期的确存在价格提振，叠加冻品和大猪去化，市场压力有所缩减。而另一方面，情绪被点燃后，二育开始快速入场，对短期行情形成进一步助推。行情阶段性受情绪带动，已脱离基本面现实。但进入8月份，出栏量预计将出现快速回升，供应压力仍在持续释放，叠加体重上行，不利于价格持续上涨，多头风险持续累积。中长期来看，生猪供需偏松逻辑始终存在，短期提振无法真正消化后续大幅增加的肥猪出栏量，阶段性利多预计持续性有限。短期建议观望，中期仍建议待情绪企稳、二育重回理性后择机入场空单。短期观望，中期待情绪企稳后逢高空观望2 目录生猪期现价格回顾行情展望基本面梳理3010203 一、生猪期现价格回顾4 51-----生猪09合约盘面及仓单量本月盘面先抑后扬，在15000附近遇到较强支撑，叠加月末现货情绪较强，带动盘面情绪走强，空头大幅减仓，09合约持续攀升。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-02生猪注册仓单量0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00生猪期货持仓量 前期观点回顾供应端：根据能繁母猪存栏及性能数据推断，后期生猪供应节奏将出现先降后增，下半年整体供应仍较宽松。近期行业体重下降有所加速，或减轻阶段性供应压力。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格反弹；仔猪价格因季节性影响持续回落。需求：市场关键因素仍在需求端，天气转热，肉类消费也有所下滑，节后需求下滑，预计9月前需求都难言乐观。疫情放开之后，消费预期有所好转，猪肉需求有所增加，但仍需持续观察。当前生猪现货价格已然跌破14元/公斤，07合约价格回落至14000元/吨以下。09合约对应基本面相较07合约没有明显改善，需求预期好转，但供应增幅更大。风险点在于7月的确对应出栏下滑，且体重也在下降，供应压力有所下行，且收储概率有情绪提振，对阶段性行情或形成利好。但目前盘面升水持续在1500-2000元/吨之间，弱现实基础下，收升水行情预计延续。进入四季度，供需双增，仍有较多的不确定性存在，当前2311及2401合约分别在16500及17500元/吨附近，继续下跌空间不大，暂时维持观望态度。若二次育肥抄底，带动情绪上涨，则远月合约先涨后跌。若市场持续磨底，猪价持续悲观，则远月合约不排除先跌破成本线，待供应压力去化后，再推动猪价上涨。供应端：根据能繁母猪存栏及性能数据推断，后期生猪供应节奏将出现先降后增，下半年整体供应仍较宽松。目前行业缓慢调降出栏体重，但体重的不确定性仍是后续需持续关注的因素。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格有所回落；仔猪近期受季节性补栏影响，有所上涨，但猪价持续不佳的前提下，市场信心有所打折，母猪价格基本稳定。需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季，天气转热，肉类消费也有所下滑。疫情放开之后，消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求，但仍需持续观察。近日终端成交不佳，消费提振效果有限，市场整体偏弱运行。行情展望来看，6、7月出栏下滑，体重偏向下行，叠加需求有季节性好转，预计价格将出现反弹。而四季度，若市场博弈年底生猪行情，出现压栏迹象，则可能放大价格波动区间。后续供应持续宽松的格局下，操作上，小资金量可关注短期7-9正套机会，后期可解锁套利单边空09合约，大资金仍建议寻找逢高空远月机会。2023年半年报观点2023年6月月报观点6 7河南生猪现货价格季节图7月生猪出栏量较少，且体重持续下滑至120kg附近水平，市场供应有所收紧，叠加连续7个月亏损，全行业盼涨心切，尽管需求提振有限，但月末伴随集团场缩量、散户集体惜售，叠加二次育肥入场，现货出现大幅拉涨。 8基差及价差走势7月9-1正套走势为较强，现货逐步企稳，阶段性利空消化较为充分，带动正套节奏走强。生猪期限持续维持1000附近的负基差，市场始终对9月行情有较好预期，认为中秋及国庆提振较强，盘面持续升水现货。-2500-2000-1500-1000-50002023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-209-1价差-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00生猪期现基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 二、基本面梳理9 10母猪、仔猪销售均价涌益咨询监测本月底15KG仔猪市场销售均价为458元/头，上月为495元/头，月底50KG二元母猪市场均价为1573元/头，上月为1601元/头。生猪价格不佳，市场对后期预期较差，补栏积极性较弱，仔猪价格延续跌势。仔猪价格不佳，母猪补栏受限，价格同样疲弱。050010001500200025002018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/262023/7/26规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）2018.7.20-至今010002000300040005000600070002019/4/42019/6/42019/8/42019/10/42019/12/42020/2/42020/4/42020/6/42020/8/42020/10/42020/12/42021/2/42021/4/42021/6/42021/8/42021/10/42021/12/42022/2/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/42023/6/450公斤二元母猪价格（元/头）2019.3.29-至今 受全球供应恢复影响，豆粕及玉米价格长期为下行趋势，但中短期受供需偏紧提振，依旧处于高位水平。若未来猪料重回2.5元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降2-3元/公斤。2023年6月份，猪料环比下滑，其中后备料、其他母猪料、教保料均呈环比下滑趋势，市场消费略显悲观。11饲料成本及使用情况情况月份猪料销量后备母猪料其他母猪料教保料育肥料2022年8月8.50%6%4%7%8%2022年9月12.60%6.50%5.50%16.10%14.50%2022年10月1.30%1.10%0.90%1.20%3.20%2022年11月2.60%1.20%1.13%-1.80%7.20%2022年12月-13.00%-10.00%-4.00%-3.00%-16.00%2023年1月-12.83%-5.00%-1.97%-9.50%-14.50%2023年2月-8.60%-3%-1.80%-4.33%-10.50%2023年3月-1.83%0.95%-0.13%-1%-2.14%2023年4月1.35%1.45%1.87%2%-1.14%2023年5月-2.30%-4.50%-1.05%-3.8%-5.10%2023年6月-2.90%-2.00%-1.80%-2.6%-3.60%22.533.544.51月1日1月11日1月22日1月31日2月13日2月26日3月8日3月18日3月29日4月8日4月19日5月1日5月11日5月22日6月1日6月12日6月22日7月3日7月13日7月24日8月3日8月14日8月24日9月4日9月14日9月25日10月9日10月19日10月30日11月9日11月20日11月30日12月11日12月21日生猪饲料价格（元/公斤）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 12生猪养殖利润截至7月27日，自繁自养养殖利润均值为-104.25元/头，上月为-175.62元/头；外购仔猪育肥为-278.54元/头，上月为-321.90元/头；放养利润为-501.85元/头，上月为-544.93元/头。本月临近月底，伴随猪价走强，养殖利润普遍出现好转。-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/19不同规模自繁自养利润（元/头）母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/19外购仔猪育肥利润（元/头）-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/19合同农户（放养部分）