生猪周报：后续供应压力持续释放，关注需求承接情况
后 续 供 应 压 力 持 续 释 放 ， 关 注 需求 承 接 情 况 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月10日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点中短期供应持续增加，猪价上方承压 ◼观点：现货价格重回震荡格局，元旦过后市场需求有明显回落，北方出栏有缩量，但猪价偏高，影响屠宰采购积极性，南方需求回落明显，采购助力不大，压制现货价格。近期局部二育仍有补栏，但受限于当前猪价偏高，未来预期偏弱，整体积极性偏弱。市场赌春节前消费，但预计1月中下旬将陆续出栏，叠加集团场放量预期，一月整体供应量较为宽松，盘面受资金情绪影响，前期走势偏强，但上方空间有限，后续仍有压力。 ◼策略： 1.单边：主力偏空操作，短线为主。2.套利：3-5重回反套格局3.期权：卖出13000以上2603看涨期权 生猪周度核心变化 ◼市场概述：现货价格重回震荡格局，元旦过后市场需求有明显回落，北方出栏有缩量，但猪价偏高，影响屠宰采购积极性，南方需求回落明显，采购助力不大，压制现货价格。近期局部二育仍有补栏，但受限于当前猪价偏高，未来预期偏弱，整体积极性偏弱。市场赌春节前消费，但预计1月中下旬将陆续出栏，叠加集团场放量预期，一月整体供应量较为宽松，盘面受资金情绪影响，前期走势偏强，但上方空间有限，后续仍有压力。 ◼成本：仔猪小幅回暖，当下采购仔猪进行育肥至明年二季度出栏，成本相对较低。但市场入场意愿不足，更多等待春节后进入旺季再进行补栏。饲料价格低位持稳，玉米价格持续反弹，豆粕维持底部震荡，短期饲料价格有支撑。 ◼供应：能繁母猪存栏出现劈叉，12月卓创及涌益存栏均环比转正，对应明年下半年供应下滑空间有限。目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，1季度供应继续增加。1月上旬养殖端缩量，元旦后备货情绪减弱，供需双弱。但短期标猪偏紧影响有限，中下旬出栏将持续恢复，二春节备货尚未体现，市场价格存下行压力。 ◼需求：冬至及南方腌腊需求支撑下滑，二次育肥入场积极性有限，提振不强。2月临近春节或有一波提振。 ◼估值：主力合约估值相对偏高 ◼基差和月差： 1.基差：基差震荡偏强，现货价格持续震荡偏强，盘面同步走强，但受制于年后需求淡季，走势略弱于现货。 2.月差：3-5价差有所回落，现货压力略有体现，近月压力压制价差表现。 期现生猪主力合约及现货走势 本周全国生猪出栏均价为12.41元/公斤，较上周价格上涨0.15元/公斤，环比上涨1.22%，同比下跌22.58%。月初养殖端缩量，标猪体量偏紧，但节后需求回落，腌腊需求明显减弱，供需双弱，猪价震荡小幅上扬为主，整体供需矛盾不大。盘面继续磨底，但在11800附近有压力，后期供应预计将持续回升，市场对中下旬猪价并不乐观，对近月形成压力。 基差震荡偏强，现货价格持续震荡偏强，盘面同步走强，但受制于年后需求淡季，走势略弱于现货。3-5价差有所回落，现货压力略有体现，近月压力压制价差表现。 成本饲料成本及使用情况情况 涌益样本数据，12月规模企业饲料外销量环比降2.2%，其中育肥料下降最为明显，与养殖端散户12月出栏积极能互相验证；母猪端哺乳及妊娠母猪料持平微降0.3%，但后备母猪料增幅明显，与涌益调研养殖端近期大量留后备一致。 截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比9月减少45万头（降幅1.1%），自2019年以来首次回落至4000万头以下。该数据表明生猪产能去化加速，但当前存栏量仍高于国家设定的3900万头正常保有量目标。 产能涌益及卓创样本点下能繁存栏情况 产能钢联样本点下能繁存栏情况 截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比9月减少45万头（降幅1.1%），自2019年以来首次回落至4000万头以下。该数据表明生猪产能去化加速，但当前存栏量仍高于国家设定的3900万头正常保有量目标。 产能生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 产能淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 涌益样本数据，12月淘汰母猪屠宰厂屠宰量13.35万头，环比降5.26%。屠宰厂反馈12月中旬后随着毛猪价格上涨，收购淘母难度有增加。 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 出栏涌益二元母猪销量及样本小猪存栏 出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。 出栏生猪出栏计划及出栏完成率 体重大猪压力释放，肥标价差有所收窄 据海关总署最新数据显示，2025年11月，中国进口猪肉约6万吨，环比减幅14.29%；同比减幅34.3%。2025年1-11月，中国累计进口猪肉约92万吨，同比减幅6.2%。 截至12月31日，全国大中城市猪粮比为5. 4，前值为5.24。 猪粮比近期跟随猪价下跌。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
