原油及沥青周报：原油供应压力凸显， 但留意后续需求释放 沥青需求逐步收尾， 期价继续受压制

2016年11月7日 1 / 11 华泰期货|原油及沥青周报 华泰期货研究所 陈静怡  0755-82767160  chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 21-Oct D%D W%W WTI 50.85 0.83% 0.99% Brent 51.78 0.78% -0.33% RBOB 1.531 2.52% 2.53% 取暖油 1.574 0.92% 0.43% 柴油 464.5 0.60% 0.70% 天然气 2.993 -4.71% -8.72% 沥青 1818 -0.11% 3.64% CVIXUBSEN原油供应压力凸显，但留意后续需求释放 沥青需求逐步收尾，期价继续受压制  油市概述 上周油价弱势明显，利空集中释放，除了市场对OPEC限产疑虑越来越严重以外，非OPEC供应充足等对油价压制明显。上周5个交易日，油价持续下挫，截至周五，WTI 12月合约全周下跌9.51%至44.07美元/桶，布伦特1月合约收于45.58美元/桶，跌幅10.06%。 影响因素方面，上周主要为产油国限产疑虑叠加供应端压力不断释放引发油价持续下挫。一方面由于OPEC与主要产油国就限产无法达成一致，且伊拉克近期也不断发表希望能够得到豁免的意见。此外，上周末于维也纳进行的OPEC与俄罗斯、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、巴西、墨西哥、以及阿曼等的会谈并未看到有具体的结果。周五更是传出沙特不同意伊朗得到豁免且产量持续增加，传言沙特威胁增产，油价应声下挫，虽然随后沙特和OPEC秘书长辟谣，但是也说明，目前OPEC成员国内就限产的分歧仍十分严重。此外北海Buzzard油田检修后产量恢复正常满负荷生产，产量约为16-17万桶/天。预计12月北海装船量环比增加10%至216万桶/天。来自供应端的压力也使得布伦特月差自9月初以来持续扩大。 近期供应端压力明显，且月底之前OPEC限产的不确定性仍是油市的主要利空因素，特别是近期供应压力在释放。从资金面来看，非商业净多头寸上周有较大幅度的回落，主要因资金管理类多头下降至今年的平均水平。但是后续我们相对看好需求回升对过剩的消化，以及价差过大套利刺激吸收近端的过剩。我们推荐可逐步参与逢低做多的抄底行情，谨慎投资者可待布伦特月差稳定后再参与。 2016年11月7日  油市简评： 上周油价弱势明显，利空集中释放，除了市场对OPEC限产疑虑越来越严重以外，非OPEC供应充足等对油价压制明显。上周5个交易日，油价持续下挫，截至周五，WTI 12月合约全周下跌9.51%至44.07美元/桶，布伦特1月合约收于45.58美元/桶，跌幅10.06%。 影响因素方面，上周主要为产油国限产疑虑叠加供应端压力不断释放引发油价持续下挫。一方面由于OPEC与主要产油国就限产无法达成一致，且伊拉克近期也不断发表希望能够得到豁免的意见。此外，上周末于维也纳进行的OPEC与俄罗斯、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、巴西、墨西哥、以及阿曼等的会谈并未看到有具体的结果。周五更是传出沙特不同意伊朗得到豁免且产量持续增加，传言沙特威胁增产，油价应声下挫，虽然随后沙特和OPEC秘书长辟谣，但是也说明，目前OPEC成员国内就限产的分歧仍十分严重。目前，从油价表现上来看也基本上跌去了9月底初步协议达成引发的油价涨幅。9月底框架性协议中得到豁免的三个国家近期增产明显也让OPEC限产形成了阻碍。尼日利亚石油资源部长表示，上周该国产量已经增加至210万桶/天；利比亚10月船运数据显示运量增加至46万桶/天，是接近两年以来的新高；伊朗表示与伊拉克交界的Azar油田将于12月底开始生产，一旦完全开发，产量可达6.5万桶/天。 此外，市场上供应持续回升。EIA数据显示美国8月原油及凝析油产量增加至874万桶/天，较8月增加5万桶/天，主要因为墨西哥湾增产所致，其他地区产量总体仍下滑。但是月度数据比周度测算数据均值850万桶/天明显增加。北海Buzzard油田检修后产量恢复正常满负荷生产，产量约为16-17万桶/天。预计12月北海装船量环比增加10%至216万桶/天。来自供应端的压力也使得布伦特月差自9月初以来持续扩大。 美国需求方面，上周EIA数据中，美国原油库存大幅增加1441.9万桶，是有记录以来的最大单周增幅。其中主要因为进口量的大增导致，上周美国原油进口量增加197.9万桶/天至899.5万桶/天，此前因天气、加拿大环保人士示威以及炼厂检修缘故，原油进口持续回落至低位，目前来看，上述因素已经消退，且炼厂检修逐步结束，提振原油需求，因此库存的增加不应当做过剩被动累计，反而是炼厂主动备货的增加，上周进口在增加的主要是炼厂需求的重质油，且从近期WTI的月差来看，并未随着油价走低而扩大，反而稳中走强，也显示了美国市场现货压力并未因进口大幅增加而加大。目前美国炼厂检修逐步结束，预计后续炼厂需求将逐步回升。但是值得注意的是，上周日美国最大的成品油管道因爆炸关停，其中柴油管线随后已恢复，汽油运输管线关停一周，美湾地区炼厂受影响明显，埃克森美孚以及道达尔均表示会降低位于德州的一家炼厂的负荷，但是预计影响属暂时。 此外亚洲市场需求也表现强劲，特别是中国对西非油买兴较强，根据船运数据统计，预计亚洲11月购买量达190万桶/天，环比增加30万桶/天，仅次于8月的200万桶/天，其中中国购买量约为133万桶/天。且沙特阿美也调升12月售往亚洲各油种较基准价的贴水。另一方面，布伦特月差扩大，也能在一定程度上刺激海上囤油吸收过剩供应，目前6个月后的升水3.85美元/桶，是今年2月以来的最大水平，已经能够覆盖定期租船费用，特别是年限较老的VLCC。且与年初对比来看，租船费率明显回落，也有助于推动套利的进行。 因此，近期供应端压力明显，且月底之前OPEC限产的不确定性仍是油市的主要利空因素，特别是近期供应压力在释放。从资金面来看，非商业净多头寸上周有较大幅度的回落，主要因资金管理类多头下降至今年的平均水平。但是后续我们相 对看好需求回升对过剩的消化，以及价差过大套利刺激吸收近端的过剩。我们推荐可逐步参与逢低做多的抄底行情，谨慎投资者可待布伦特月差稳定后再参与。 沥青： 上周在华东及华南地区现货价格上调的提振下，沥青期价走强而后回落，截至周五收盘，主力1612合约全周下跌3.52%（64元）至1756元/吨。现货方面，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北1900-2150，东北上涨25至1850-1900，华北1700-1800，山东1600-1700，长三角1750-1850，华南上涨30至1780-1830，西南2620-2720元/吨。 近期沥青现货市场需求有分化，北方的项目收尾需求逐步结束，炼厂通过停产、减产或者转产焦化料以及船燃用油消耗。华北及山东等地部分道路工程赶工收尾，但是该地区供应充足，现货价格无法带动，此前焦化料价格强劲有支撑，但是近期国际油价回落明显，山东地区成品油成交清淡，且东北地区沥青需求回落后转产焦化料预计对山东焦化料有冲击。近期华东以及华南地区项目赶工需求好转带动地区现货价格稳中走强。但是后续来看，自北向南的资源压制预计明显。在现货价格不起的前提下，12月合约的抛压仍较大。目前12月合约基本上能够反映华东地区现货价格，但是山东地区价格仍在低位不起，12月合约交割时恰逢需求相对真空，多头接货意愿预计不强。目前油价经过此前持续回落之后，对于成本端的支撑有松动，但是后期我们虽然认为由于产油国限产的实质效果不大，但是认为油价继续回调的空间也不大，认为11月油价仍将震荡走强。目前已经看到炼厂转产、检修等情况出现。因此，我们认为虽然需求淡季预期在，但是现货价格的下方空间也有限。但是12月合约压力不改，现货宽松，接货需有贴水，期价临近12月合约交割时压力预期将更大，建议逢高抛空。 现货市场概况： 地区 主流成交价 成交价周度变动 现货概况 西北 1900-2150元/吨 0 西北地区高速项目施工基本结束，塔河石化沥青停产以消耗库存为主，克石化沥青产量也有所减少，产销暂可保持平衡。随着下游需求渐止，当地炼厂出货量将继续减少，同时对山东及华东等炼厂出货支撑作用也将继续减小。 东北 1850-1900元/吨 +25 东北及内蒙古地区道路施工停止，道路沥青需求低迷，近期东北炼厂整体出货以船燃及焦化为主，下游需求基本稳定，且成交价格优惠幅度缩小。短期东北炼厂沥青产能仍将集中在船燃及焦化，不过由于道路沥青需求下滑，盘锦北燃后期沥青或停产，大连西太沥青排产量也将会缩减，短期东北主力炼厂沥青价格以稳为主，后期价格将主要看船燃及焦化市场需求。 华北山东 1600-1800元/吨 0 华北地区道路工程陆续收尾，贸易商按需采购，且以小单为主，市场交投活跃度减弱。山东道路沥青价格以稳为主，不过随着华北及周边终端需求下滑，后续价格乏力，部分炼厂或缩减沥青产量以维持价格稳定，同时也不排除个别炼厂或小幅价格下调以刺 激出货的可能。 长三角 1750-1850元/吨 0 目前进口沥青资源保持低位，同时国产资源没有放大，而华东、华中及西南等地项目赶工收尾，沥青终端需求较好，长三角炼厂整体出货稳定。不过北方收尾需求呈现下滑，且华东等地部分项目供货结束，部分炼厂库存水平小幅上涨，价格以稳为主。总体看，近期收尾需求仍有支撑，炼厂产销以平稳为主，短期沥青价格或坚挺为主，贸易商保持按需采购。 华南西南 1780-1830元/吨 +30 华南地区沥青需求有所回升，加上云贵等地项目供货需求稳定。西南沥青主流价格稳定，因华东及华南需求好转，流向川渝的沥青资源减少，利好当地炼厂出货，中海四川沥青价格坚挺。 资料来源：百川资讯 炼厂动态 地区 炼厂开工 开工周度变动 炼厂库存 库存周度变动 西北 44% 克石化沥青减产，塔河沥青停产消耗库存 -9% 22% 0% 东北 60% 3% 21% 2% 华北山东 76% -1% 26% 4% 长三角 55% 温州中油继续停产检修，阿尔法沥青产量较上周减少，不过上海石化沥青产量恢复正常，且其他炼厂沥青生产稳定。 4% 31% 2% 华南西南 83% 中油高富沥青产量提升。 6% 27% -3% 总体 65% 1% 26% 1% 资料来源：百川资讯 因数据源问题，本次周报数据无更新。  期货市场： 交易所 品种 2016/10/21 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 50.85 0.8% 1.0% 17.1% 37.3% RBOB 64.3 2.5% 2.5% 12.2% 20.9% 超低柴油 66.1 0.9% 0.4% 12.0% 43.0% 天然气 2.993 -4.7% -8.9% -1.8% 26.7% 煤炭 421 0.0% 0.0% 0.0% -7.7% ICE Brent 51.8 0.8% -0.3% 12.9% 38.9% 轻柴油 62.3 0.6% 0.7% 12.4% 42.4% 天然气 5.7404 -1.7% 3.9% 29.9% 41.6% DME Oman 49.54 0.7% -0.5% 15.9% 58.7% TOCOM 中东高硫 48.9 -1.0% -0.9% 13.5% 20.6% 柴油 67.1 -1.9% -0.7% 5.9% 13.7% 煤油 67.6 -1.8% 0.4% 14.0% 18.6% （油品单位：美元/桶，