建信期货：沪铝底部支撑犹存 海外扰动及成本支撑，镍价低位反弹
核心观点
- 海外市场：主要焦点仍在特朗普提出的关税政策，全球贸易摩擦加剧担忧对镍价造成压力，但当前政策仍在预期范围内且暂未涉及镍相关产品，扰动作用有限。需警惕贸易摩擦升级及美国可能取消对俄制裁政策变化。
- 基本面：
- 镍矿市场：印尼及菲律宾政策风险扰动下降，但菲律宾禁止原矿出口法案忧虑仍存，月末镍矿价格上涨。印尼镍矿供应受雨季和斋月影响，供应节奏受限，SIMBARA系统打击“不合规”镍矿加剧供应压力，支撑作用偏强。
- 电解镍/电积镍：产能快速释放，2月产量环比减少但同比增加，3月产量预计明显上涨。供需过剩压力下，社会库存持续累积，伦镍库存突破19万吨。
- 镍铁市场：2月国内镍生铁产量环比下降，印尼镍生铁产量环比下降但同比上升，进口量环比上升。3月国内镍生铁产量预计环比下降，印尼产量受雨季和斋月影响下滑。
- 硫酸镍市场：2月产量环比减少，需求减弱，供应端部分企业成本倒挂减少生产，但后期订单回暖后生产量有所提升。
- 需求端：
- 地产端：政策刺激基调不改，但暂未出现向上拐点，投资和开工面积持续下降。
- 汽车端：新能源汽车市场保持增长，1月产销同比双增，出口表现亮眼。
- 合金及电镀行业：需求平稳，金属量占比不大，高温合金需求受军工领域带动有限。
研究结论
沪镍在12万-13万区域徘徊，海外扰动及成本支撑下下方空间有限，预计继续围绕该区域震荡运行。需关注菲律宾禁止镍矿出口法案进度、美国对俄制裁政策变化，以及传统旺季后基本面边际改善情况，仍可能为低位镍价提供向上弹性，低位买入套保可择机介入。
关键数据
- 沪镍：2月指数开盘123680元/吨，最高128160元/吨，最低122910元/吨，收于126700元/吨，上涨1.83%，总持仓18.2万手，成交量336.7万手。
- 伦镍：2月开盘15180美元/吨，最高15915美元/吨，最低15030美元/吨，收于15590美元/吨，上涨2.36%，总持仓22.7万手，成交量11.4万手。
- 镍矿：菲律宾1.5%CIF均价报53美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）报26美元/湿吨。
- 电解镍产量：2月环比减少5.69%，同比增加15.12%，开工率52%。
- 镍铁进口：12月总量99.51万实物吨，环比上升12.7%，同比上升21.7%，金属量12.49万镍吨，环比上升约14.1%，同比上升17.3%。
- 硫酸镍产量：2月约2.39万金属吨，环比减少约8.16%，同比减少约6.94%。
- 房屋新开工面积：2024年下降23.0%，住宅新开工面积下降23.0%。
- 新能源汽车：1月产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。
