镍月报

行业镍月报 2025年3月1日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 海外扰动及成本支撑，镍价低位反弹 观点摘要 近期研究报告 《连日增仓上行，沪镍反弹高度将如何》2024-02-23 ＃summary＃海外市场主要焦点仍在特朗普上任之后屡次提出的关税政策，全球贸易摩擦加剧的担忧之下对镍价走势造成一定压力，但当前关税政策总体仍在预期范围内，且暂未涉及镍相关产品，所以对镍价的扰动作用较为有限，进入3月份，需要警惕贸易摩擦加剧的风险，一方面关税政策可能升级加码，另一方面需要关注美国可能取消对俄罗斯相关制裁的政策变化。基本面上，镍矿端，印尼以及菲律宾政策风险扰动有所下降，但菲律宾调整禁止原矿出口法案忧虑依然存在，市场情绪端仍然有支撑作用，月末菲律宾镍矿已经开始上涨；印尼镍矿方面，虽然镍矿供应量相较于去年同时期相比稍显宽松，但是苏拉维西地区进入雨季以及传统的斋月仍然在较大程度上影响了供应节奏，以及印尼的SIMBARA系统对于”不合规“镍矿的打击也导致一季度镍矿供应雪上加霜，从产业链条上来看，镍矿端支撑作用仍然偏强；但基本面过剩压力不改，伦镍库存已经突破19万吨。盘面来看，镍价在12万-13万区域徘徊已久，海外扰动以及成本支撑之下镍价下方空间亦或有限，预计沪镍将继续围绕在当前区域震荡运行，进入3月份，需关注菲律宾方面禁止镍矿出口法案的进度、美国对俄制裁政策的变化，以及进入传统旺季后基本面边际改善情况，仍可能为低位镍价给予向上弹性，低位买入套保可择机介入。 《结构性矛盾逐步缓解，高溢价将进一步压缩》2024-06-15 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、供需分析..............................................................................................................-4-（一）、镍矿市场：供应紧张放缓，成本松动预期提高.....................................-4-（二）、电解镍/电积镍市场分析...........................................................................-6-（三）、镍铁市场分析..............................................................................................-7-（四）、硫酸镍市场分析..........................................................................................-8-三、基本面之需求端..................................................................................................-9-（一）、地产端：政策刺激基调不改，但暂未出现向上拐点.........................-9-（二）、汽车端：新能源市场保持增长...........................................................-10-（三）、合金以及电镀行业耗镍需求平稳.......................................................-11-四、行情展望：海外扰动及成本支撑，镍价低位反弹.......................................-11- 一、行情回顾 2月份，沪镍仍保持区间震荡格局，波动区间进一步收敛，指数主要在12.3-12.8万/吨范围内波动。二月份宏观扰动因素增多，一方面，特朗普上台之后关税政策变化频繁：2月1日，特朗普签署行政令对进口自加拿大的部分产品和进口自墨西哥的全部产品征收25%的关税；对进口自中国的商品加征10%的关税；2月10日，特朗普签署行政令，对所有进口美国的钢铁和铝，征收25%的关税，并取消贸易伙伴的钢铝免税配额、豁免政策；2月13日，特朗普宣布“对等”关税，使美国与贸易伙伴的关税税率相等，还强调将对汽车、芯片、木材等产品加征关税。关税政策频繁变化导致市场情绪波动较为明显，镍价也随之波动。基本面上，2月份经历春节假期，交易日少于其他月份，镍价波动仍主要受海外矿端政策变化影响，月初印尼镍矿审批额度出现超预期释放，打压镍价下行，但节后随着菲律宾禁止原矿出口消息刺激镍价再度低位返升，但支撑力度有限，随着宏观环境转弱，纯镍库存持续累积压力下镍价再度转跌，维持区间波动格局。全月来看，二月份沪镍指数开盘于123680元/吨，最高至128160元/吨，最低122910元/吨，报收于126700元/吨，较上月末上涨1.83%，指数总持仓18.2万手，较上月末增加1.6万手，成交量减少2.7万手至336.7万手。伦镍月初开盘于15180美元/吨，最高至15915美元/吨，最低15030美元/吨，报收于15590美元/吨，较上月末上涨2.36%，伦镍总持仓增加3657手至22.7万手，成交量减少3963手至11.4万手。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 二、供需分析 （一）、镍矿市场：供应紧张放缓，成本松动预期提高 2月17号，印尼总统普拉博沃发布2025年8号总统令，宣布自然资源出口 外汇管制政策（DHESDA），该政策虽未直接作用于镍产品的出口，但对市场情绪有所扰动。 截至二月末，菲律宾1.5%CIF均价报53美元/湿吨，较上月末上涨1美元/湿吨；印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）报26美元/湿吨，较上月末上涨2.2美元/湿吨；印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）48.6美元/湿吨，较上月末上涨3.8美元/湿吨。 3月份印尼不同品位的镍矿内贸基准价格分别为：1.7%品位30.44美元/吨、1.8%品位34.03美元/吨、1.9%品位37.81美元/吨以及2.0%品位41.79美元/吨。 据海关数据显示，2024年12月我国镍矿砂及其精矿进口量为1,519,686.595吨，环比减少52.83%，同比下降20.94%。其中，菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿1,197,070.009吨，环比下降58.22%，同比下降11.33%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍矿砂及其精矿232,551.35吨，环比上升289.86%，同比减少18.74%。 （二）、电解镍/电积镍市场分析 电积镍产能快速释放。因新能源汽车蓬勃发展带动三元电池需求飞速增长，国内企业为寻求低成本原料保障，倾向于一体化降本增效，以华友、格林美、中伟为代表的三元前驱体大厂积极投建MHP和硫酸镍产能，同时也成为电积镍新增产能的主要力量。根据上海有色数据显示，2025年2月，全国精炼镍产量环比减少5.69%，同比增加15.12%。行业开工率为52%，较上月相比有所降低。主因春节假期刚刚结束，部分企业尚未完全复工，且2月份自然天数较少，导致产量有所下滑。进入3月份，春节假期的影响已经完全消除，需求或能复苏至正常水平。供需过剩下，预计3月产量同环比将明显上涨。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （三）、镍铁市场分析 根据上海有色数据显示，2025年2月全国镍生铁产量实物量环比下降约11.38%，金属量环比下降约8.24%。2月全国镍生铁实物量和金属量较上月继续下行，主因2月整体生产天数减少，加之正处于菲律宾雨季，菲律宾镍矿价格较为坚挺，冶炼厂生产驱动较为乏力，部分地区产线进行检修期，导致产量有所下滑。进入3月份，国内高镍生铁冶炼厂原料库存处于低位，而菲律宾镍矿放量仍需雨季结束，预计3月高镍生铁金属量较2月环比下降。另外，低镍生铁方面在不锈钢市场逐步恢复后，200系产量预期有所上行，一体化低镍生铁金属量较2月有所提升。预计在3月国内整体镍生铁金属量有所上行。 印尼方面，2025年2月印尼镍生铁金属量环比下降约7.32%，同比上升约14.85%。2月印尼RKAB虽然已有明确审批额度，但矿山放量较为有限，叠加主产区冶炼厂已消化前期镍矿库存，已进入镍矿集中采购阶段，印尼内贸镍矿升水短时间内上行，生产高镍生铁成本线上抬冶炼厂利润收缩，整体生产驱动较为有限。另外某主产区冶炼厂亏损较为严重，部分产线进入管理优化阶段，前期镍矿库存消化殆尽，整体产量较前期下滑较为剧烈，导致整体2月印尼镍生铁金属量下滑。进入3月，印尼进入斋月且天气变化导致雨水增多，印尼镍矿山放量或受到限制，以及冶炼厂生产负荷或有所下滑。主产区生产在天数较2月增加的过程中并未有明显上升，且部分产线的电力设备检修集中，某管理仍在优化的产线产量仍处于低位。另一方面，印尼高品位镍矿的供应不足，导致各产区镍生铁的品位有所下 滑。从结果上看，整体产量仍有小幅上升主要来源于某新增产能爬产，加之部分具备转产高冰镍的产能开始以高镍生铁为主要生产产品，推升产量出现小幅增量。 进口方面，根据海关总署统计数据显示，2024年12月中国进口镍铁总量99.51万实物吨，环比上升12.7%，同比上升21.7%；折合金属量来看，12月进口镍铁总金属量12.49万镍吨，12月环比上升约14.1%，同比上升17.3%。 （四）、硫酸镍市场分析 根据上海有色数据显示，2025年2月，全国硫酸镍的产量将达到约2.39万金属吨，实物吨产量约为10.85万吨，环比减少约8.16%，同比减少约6.94%。在需求方面，由于下游订单减少和自然日较少，整体需求有所减弱。供应端，由于部分镍盐生产企业面临成本倒挂的情况，因此减少了生产，部分企业在节后尚未恢复生产，导致整体供应也有所减弱。然而，随着生产日的增加以及下游订单有所回暖，镍盐生产量有所提升。 图13：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价（元/吨） 图14：硫酸镍原料占比 三、基本面之需求端 从终端消费结构来看，镍下游需求主要集中在不锈钢领域和新能源领域，此外合金电镀领域是纯镍下游需求主要领域，边际增量值得关注。 （一）、地产端：政策刺激基调不改，但暂未出现向上拐点 最新数据显示，2024年，全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%（按可比口径计算）；其中，住宅投资76040亿元，下降10.5%。房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。其中，住宅竣工面积53741万平方米，下降27.4%。 图15：我国房屋新开工面积、竣工面积以及商品房销售面积累计同比增速% （二）、汽车端：新能源市场保持增长 据中国汽车工业协会分析，2025年1月，尽管有效工作日减少，但在“以旧换新”政策、春节经济助力等利好因素驱动下，汽车产量实现小幅增长，销量较同期只微降，行业迎来平稳开局。其中，乘用车延续良好表现，产销同比双增；商用