镍不锈钢月报：关注政策扰动，沪镍与不锈钢区间操作为主

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2025年3月份策略 ◼镍逻辑 成本：2月间，镍产能利润相对1月份有所收窄。2月初硫酸镍价格呈现窄幅震荡的态势，月底硫酸镍价格受镍矿价格的提振而有所上涨。外采原料成本价格小幅上涨，中国NPI生产企业即期现金成本平均利润率为-1.98 %至6.8%之间。中国精炼镍进口亏损约4106元/吨，2月精炼镍进口亏损较1月有所收窄。镍豆自溶硫酸镍利润率为-8.1%，原料成本重心有小幅上移。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：1月间，中国精炼镍产量较12月份有所减少，SMM数据显示，1月份中国电解镍产量29850吨，同比增加18.7%，环比减少4.9%；镍铁产量约2.2万镍吨，环比减少约8.3%，较12月产量有小幅减少。1月份中国精炼镍由净进口转变为净出口，11月份净出口0.34万吨。预计25年第一季度中国精炼进出口或将维持净出口状态。2月份镍矿基本面的情况，菲律宾2月仍处于雨季，导致镍矿开采和运输受阻，现货资源供应紧张，贸易商惜售情绪升温，菲律宾红土镍矿CIF价格保持坚挺。印尼斋月将于3月开始，并延续至4月初的开斋节假期，市场担忧镍矿开采、运输及冶炼活动可能因假期调整而放缓，进一步加剧供应紧张，印尼镍矿内贸升水在2月升至+18-20，反映出当地镍矿资源紧缺的现象持续存在。印尼政府批准2025年的镍矿开采配额为2.985亿湿吨，远高于市场预期。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费：新能源领域，新能源汽车以及消费电子产品均有补贴政策，市场需求尚在，但三元电池装车量结构性问题加剧，市场份额被磷酸铁锂电池挤占明显，下游采购需求随之调整，2月三元前驱体排产环比下降，整体需求不亮眼。电镀合金方面，厂家春节假期后的复工复产速度缓慢，叠加2月初镍价高位，电镀方面对镍需求整体表现一般。2月下旬，精炼镍现货价格下跌而部分下游企业逢低补库，成交情绪短暂回暖，但整体以刚需采购为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：2月间，全球精炼镍显性库存总体呈现降库的态势。据SMM数据显示，本月沪镍库存较上月减少5235吨至30915吨，LME镍库存较上月增加22662吨至194964吨，上海保税区镍库存较上月增加200吨至5600吨，中国（含保税区）精炼镍库存较上月减少5035吨至36515吨，全球精炼镍显性库存较上月增加26945吨至245920吨，预计25年3月份全球精炼镍显性库存可能会继续增加。 估值：宏观面上，鲍威尔暗示3月降息可能性低，市场对高利率环境延长至2024年5 月的预期升温，导致美元指数回升至106.5之上，压制美元计价的大宗商品价格美国1月非制造业PMI（52.8）及ADP就业数据（1属的波动。根据3月1日周六中国物流与采购联合会公布的2月中国官方制造业PMI数值50.2，数据高于市镍价在120000-130000区间震荡为主，预估沪镍短期上涨的概率较大。 ◼镍观点 近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有原料成本的支撑，近期价格被空头压制回到60日均线之下，回到震荡区间下沿，若要往上一台阶，还需站上13万关口，三月份可继续关注120000-130000区间内高抛低吸的机会，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 ◼镍策略 短期谨慎偏多，120000-130000区间高抛低吸。 ◼风险 风险国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。 策略摘要 304不锈钢品种：2025年3月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：304不锈钢逻辑成本：2月间，成本端铬铁价格重心持续上移，镍铁价格亦是持续涨价为主。本月SMM报高镍生铁均价上涨41元/镍点至983元/镍点（出厂含税均价），内蒙古高碳铬铁均价格上涨350元/50基吨至7550元/50基吨。预计25年3月成本端将维持相对强劲的态势。成本端对于不锈钢价格的支撑逐步显现，预计25年3月份304不锈钢成本重心或许继续上移，钢厂利润情况或维持现状。 供应：2月份国内300系不锈钢产量维持高位，福建宏旺实业新增25万吨不锈钢冷轧光亮板产能，预计3月逐步投产，主要生产高附加值300系产品。福建福安宏旺年增130万吨不锈钢冷轧项目一阶段（60万吨产能）已于2024年试产，二阶段（70万吨产能）或于2025年3月释放产能，进一步增加300系供应。消费：2月初节后市场询单及采购偏冷，现货价格主稳运行，部分资源价格小幅下调以刺激成交，但实际订单增量有限。2月中旬后，受原料成本支撑及库存首降信号影响，现货价格小幅上涨，但下游对涨价接受度低，仍以低价按需采购为主，成交活跃度不足。预计25年3月份不锈钢消费维持低迷现状。 消费：受春节放假以及整体市场避险情绪的影响，不锈钢下游信心受挫，整体采购情绪一般。2月春节后复产仍需要一定时间，预计25年2月份不锈钢消费维持低迷现状。 库存：12月间，300系不锈钢社会库存整体以降库为主，但预估是受价格下跌的影响导致被动降库。Mysteel数据显示，本月中国无锡与佛山300系不锈钢社会库存减少约1.3万吨至53.28万吨，对应幅度为-2.4 %；不锈钢期货仓单较11月初减少0.33万吨至10.29万吨，预计25年1月份将维持被动去库的态势。 ◼304不锈钢观点 304不锈钢观点不锈钢目前是高产量、高库存、需求弱的基本面情况。不锈钢日线MACD自年初出现底背离后价格由12800附近开始反弹，近期05合约的价格被压制回60日均线之下，关注下方13000-13100支撑位置，目前的点位，短期建议谨慎偏多的态度对待，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 ◼304不锈钢策略 短期谨慎偏多，13000-13500区间内高抛低吸 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1镍品种：2025年3月份策略...................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................3304不锈钢品种：2025年3月份策略....................................................................................................................................3原生镍供需过剩持续.........................................................................................................................................................................9全球原生镍供需平衡表：整体供应仍偏宽松.........................................................................................................................9中国原生镍供需小幅过剩........................................................................................................................................................9供需格局仍维持过剩..............................................................................................................................................................10原生镍供应......................................................................................................................................................................................12精炼镍产量仍维持高位..........................................................................................................................................................15精炼镍消费......................................................................................................................................................................................20新能源汽车淡季表现仍较好..................................................................................................................................................21电镀、不锈钢行业占主要消费..............................................................................................................................................23不锈钢板块..............................................................................................................................