镍不锈钢月报：宏观政策扰动加剧，沪镍与不锈钢底部震荡

研究院新能源&有色组研究员陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579联系人王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明部分铁厂减产，价格压力或转向矿端，关注镍矿价格变动。中长期产业过剩压制，产业定价有继续下移趋势，预计镍价12万左右区间振荡。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。◼镍策略中性。◼风险关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，镍矿价格，美国关税政策，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度。 策略摘要304不锈钢品种：2025年6月份策略◼304不锈钢逻辑成本：镍矿方面，6月印尼内贸镍矿升水维持在+26-28美元/湿吨，且基价未有明显变动，镍矿价格整体维稳。菲律宾方面，苏里高矿区受降雨天气影响，装船出货受阻，价格变化不大。菲律宾至印尼报价多在CIF45左右。印尼镍铁成本950-970元/镍左右，成本较四月上涨15元/镍左右，国内镍铁成本1020-1025元/镍左右，成本较四月下跌15元/镍左右。铬铁价下跌300至7900元/吨。304冷轧不锈钢成本约12900元/吨毛边卷价。供应：据Mysteel统计，2025年5月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.74万吨，月环比减少4.51万吨，减幅1.29%，同比增加4.78%，其中：200系98.41万吨，月环比减少2.82万吨，减幅2.79%，同比减少6.2%；300系177.29万吨，月环比减少5.14万吨，减幅2.82%，同比增加7.26%；400系70.04万吨，月环比增加3.45万吨，增幅5.18%，同比增加17.17%。【不锈钢-6月粗钢排产】6月排产339.13万吨，月环比减少1.91%，同比增加3.12%，其中：200系98.73万吨，月环比增加0.33%，同比减少3.73%；300系175.62万吨，月环比减少0.94%，同比增加6.24%；400系64.78万吨，月环比减少7.51%，同比增加6.2%。（最终数据以Mysteel月初发布为准）消费：据Mysteel统计，2025年4月国内不锈钢表观消费量295.16万吨，环比增加0.92%，同比增加5.54%。库存：据我的钢铁数据，4月30日至5月29日，本月全国不锈钢总库存增加16245吨至1099625吨；300系不锈钢社会库存减少约43063吨至669120吨；300系冷轧不锈钢减少51183吨至412214吨；仓单减少34302吨至129990吨。◼304不锈钢观点短期印尼RKAB消息干扰市场，但实际情况有待确认，另外菲律宾也将效仿印尼发布禁矿出口的法令，6月份能否落地，如何实施有待确认。另外由于钢厂价格倒挂，6、7、8月又是传统消费淡季，部分钢厂按排检修。压力或转向原料端，关注镍铁铬铁价格。预计不锈钢将向下寻求支撑后区间振荡，中长线仍然维逢高卖出套保为主。◼304不锈钢策略中性。◼风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明关注300系不锈钢减产力度，库存变动，印尼政策变动，镍矿镍铁铬铁价格，美国关税政策，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度。 目录策略摘要............................................................................................................................................................................................1镍品种：2025年6月份策略...................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................3304不锈钢品种：2025年6月份策略....................................................................................................................................3原生镍供需过剩持续.........................................................................................................................................................................9全球原生镍供需平衡表：整体供应仍偏宽松........................................................................................................................9中国原生镍供需小幅过剩........................................................................................................................................................9供需格局仍维持过剩..............................................................................................................................................................10原生镍供应......................................................................................................................................................................................12精炼镍产量仍维持高位..........................................................................................................................................................15精炼镍消费......................................................................................................................................................................................20新能源汽车淡季表现仍较好..................................................................................................................................................21电镀、不锈钢行业占主要消费..............................................................................................................................................23不锈钢板块......................................................................................................................................................................................23不锈钢产能产量情况..............................................................................................................................................................23不锈钢产量..............................................................................................................................................................................25不锈钢进出口..........................................................................................................................................................................26不锈钢终端行业消费整体表现一般，关注两会后消费刺激政策.......................................................................................27不锈钢利润水平维持低位......................................................................................................................................................30不锈钢供需过剩格局恐难发生改变......................................................................................................................................30镍不锈钢产业链库存:.............................................................................................................