镍不锈钢月报：基本面变化不大，沪镍与不锈钢维持震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2025年8月份策略 ◼镍逻辑 成本：镍矿方面，7月印尼内贸镍矿升水维持24-26美元/湿吨，基价微跌0.2%；菲律宾苏里高矿区降雨影响减弱，但需求疲软导致价格持续走弱，菲律宾至中国NI1.3% CIF报价降至42-44美元/湿吨，NI1.5%降至57-59美元/湿吨。精炼镍各工艺成本小幅波动，外采硫酸镍、外采MHP成本约13.3万/吨，采高冰镍及红土镍矿高冰镍一体化成本约12.6万/吨，红土镍矿MHP一体化成本约10.5万/吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：据Mysteel数据统计，中国方面，2025年6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%；2025年1-6月中国精炼镍累计产量210349吨，累计同比增加41.50%。目前国内精炼镍企业设备产能39100吨，运行产能37750吨，开工率96.55%，产能利用率88.27%。2025年6月，精炼镍产量整体再度下降；西北某大型镍企产量较上月略有上涨；华东及华中各有大中型企业产量小幅回升，某大型镍企华南工厂产量明显下降。7月中国精炼镍预估产量36745吨，环比增加6.46%，同比增加26.62%；印尼方面，1-6月印尼精炼镍累计产量33900吨，累计同比增加59.15%。目前印尼精炼镍企业设备产能8334吨，产能利用率98.39%。7月印尼精炼镍预估产量7500吨，环比减少8.54%，同比增加114.29%。Morowali电积镍项目小幅超产，Weda Bay电积镍项目继续爬产接近满产。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费：据Mysteel数据统计，2025年6月中国精炼镍表观消费量3.34万吨，环比减少15.19%，同比增加80.62%；1-6月累计16.78万吨，同比增加64.41%。7月不锈钢排产336.23万吨，环比-2.91%，其中300系179.12万吨，环比+0.36% 库存：截至8月1日，全球精炼镍显性库存25.3万吨，其中LME库存20.9万吨，国内社会库存3.95万吨，较7月25日减少796吨。需关注8月美国新关税执行对出口订单的影响。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 估值：短期受印尼RKAB配额利用率不足（上半年仅1.2亿吨）及菲律宾镍矿价格下跌拖累，矿端成本支撑减弱；中长期产业过剩格局未改，俄镍下调2025年产量指引至19.6-20.4万吨，但全年仍预估过剩12万吨。预计镍价在11.5-12.5万区间震荡。 ◼镍观点 近期盘面情绪降温，精炼镍供应过剩的格局仍存，预估近期区间上沿是在123000- 125000，预估区间下沿是在117000-118000附近，短线区间操作为主。 ◼镍策略 区间操作为主。 ◼风险 关注印尼RKAB配额执行进度、菲律宾禁矿法令落地、美国关税政策、美联储货币政策。 策略摘要 304不锈钢品种：2025年8月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：镍矿方面，7月印尼内贸镍矿升水维持24-26美元/湿吨，基价微跌0.2%。菲律宾苏里高矿区降雨影响减弱，但需求疲软导致价格持续走弱，菲律宾至中国NI1.3% CIF报价降至42-44美元/湿吨，NI1.5%降至57-59美元/湿吨。印尼镍铁成本920-930元/镍，国内镍铁成本1020-1025元/镍；高碳铬铁价格下跌至7700-7900元/50基吨，304冷轧不锈钢成本约12800元/吨。 供应：据Mysteel统计，2025年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.16万吨，环比-4.95%，同比+0.09%，其中300系174.4万吨，环比-2.28%。8月排产预计回升至336.23万吨，环比+2.14%，300系179.12万吨，环比+2.71%。 消费：2025年6月国内不锈钢表观消费量278.07万吨，环比-4.42%，同比+1.60%。7月出口量预计38万吨，同比-5.0%，美国关税政策影响逐步显现。 库存：据我的钢铁7月31日数据，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1111189吨，周环比减0.66%。其中冷轧不锈钢库存总量627071吨，周环比增0.26%。热轧不锈钢库存总量484118吨，周环比减1.83%。其中300系方面，不锈钢库存总量676670吨，周环比增1%。其中冷轧不锈钢库存总量426747吨，周环比增1.34%。热轧不锈钢库存总量249923吨，周环比增0.43%。仓单库存102986吨。 ◼304不锈钢观点 近期不锈钢盘面情绪降温，预估近期区间上沿是在13500附近，预估区间下沿是在12400，短线区间操作为主。 ◼304不锈钢策略 12400-13500区间操作为主。 ◼风险 关注不锈钢减产力度、库存去化速度、印尼政策变动、镍铁/铬铁价格。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1镍品种：2025年8月份策略...................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................3304不锈钢品种：2025年8月份策略....................................................................................................................................3原生镍供需过剩持续.........................................................................................................................................................................8全球原生镍供需平衡表：过剩局面持续................................................................................................................................8中国原生镍供需仍过剩，短时间内仍呈过剩格局.................................................................................................................8供需格局仍维持过剩................................................................................................................................................................9原生镍供应......................................................................................................................................................................................10中国精炼镍产量维持高位......................................................................................................................................................13精炼镍消费......................................................................................................................................................................................18新能源汽车表现相对较好......................................................................................................................................................19电镀、不锈钢行业占主要消费..............................................................................................................................................21不锈钢板块......................................................................................................................................................................................21不锈钢产能产量情况..............................................................................................................................................................21不锈钢产量..............................................................................................................................................................................22不锈钢进出口................