镍不锈钢月报：宏观政策扰动加剧，沪镍与不锈钢底部震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2025年5月份策略 ◼镍逻辑 成本：5月印尼基准价下跌1美元，矿山特许权试用费调整增加1美元左右，印尼内贸镍矿升水维持坚挺，预计升水维持在+26-28美元/湿吨，高镍矿上涨3-4美元至52美元/湿吨左右，1.3%品位镍矿方面，由于大K园区湿法冶炼工厂停产检修，湿法镍矿需求量下降，4月成交价格环比下调3美元/湿吨；预计5月工厂复产后，镍矿价格或有所回升。目前菲律宾5月镍矿资源多已销售完毕，镍矿价格维持坚挺。0.9%镍矿价格上涨1美元至37美元/湿吨，1.5%镍矿价格下跌1.5美元至59美元/湿吨，1.8%镍矿价格维持82美元/湿吨不变。但目前菲律宾发运恢复，菲律宾发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺但继续上行动力受限。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 供应：据Mysteel调研全国21家样本企业统计，2025年3月中国精炼镍产量36665吨，环比增加10.61%，同比增加50.19%；2025年1-3月中国精炼镍累计产量103389吨，累计同比增加44.46%。目前国内精炼镍企业设备产能37600吨，运行产能36750吨，开工率97.74%，产能利用率97.51%。印尼中资企业的电积镍项目产量4000吨，另一新投电积镍爬产至1000吨。2025年4月各地精炼镍产量预计小幅回落，减产以西北某大型镍企为主。预计4月国内精炼镍预计总产量35945吨，环比减少1.96%，同比增加44.29%。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费：4月合金市场需求保持稳定；电镀市场整体需求一般；新能源市场硫酸镍价格表现偏强，系成本推涨。原料端中间品偏紧格局持续，中间品价格继续上涨。下游三元采购有所增加，硫酸镍需求有所回升；4月不锈钢厂整体粗钢排产减少，钢厂对于原料的需求短时间内减少。 库存：4月，全球精炼镍显性库存略微去库。据我的钢铁数据显示，4月3日到4月30日国内库存较上月减少吨至45445吨，LME镍库存较上月增加1068吨至201318吨，全球精炼镍显性库存较上月减少671吨至245024吨，关注5月全球精炼镍显性库能否继续去库。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 估值：4月初受美国大幅加征关税影响，镍价大幅下跌，市场情绪稳定后，价格慢慢恢复，月底矿山特许权费落地。镍价下方有成本端支撑，上方有供应过剩压力，预计镍价重心将回落，预计镍将向下寻求支撑后区间振荡。 ◼镍观点 镍价下方有成本端支撑，上方有供应过剩压力，预计镍价重心将回落，预计镍将向下寻求支撑后区间振荡。，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 ◼镍策略 中性。 ◼风险 关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，镍矿价格，美国关税力度，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度。 策略摘要 304不锈钢品种：2025年5月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：5月印尼基准价下跌1美元，矿山特许权试用费调整增加1美元左右，印尼内贸镍矿升水维持坚挺，预计升水维持在+26-28美元/湿吨，高镍矿上涨3-4美元至52美元/湿吨左右，印尼镍铁成本高企，部分铁厂成本倒挂。供应端，成本亏损下印尼铁厂近期暂停报价，贸易商报价多在970-980元/镍（舱底含税）。铬铁价格维持平稳。304冷轧不锈钢成本约13080元/吨毛边卷价，对比现货市场304冷轧卷价12950元/吨毛边，钢厂处于亏损状态 供应：据Mysteel统计，2025年4月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量352.48万吨，月环比增加1.27万吨，增幅0.36%，同比增加9.43%。其中：200系101.43万吨，月环比增加4.94万吨，增幅5.12%，同比增加4.41%；300系186.11万吨，月环比减少4.07万吨，减幅2.14%，同比增加10.57%；400系64.94万吨，月环比增加0.4万吨，增幅0.62%，同比增加14.65%。5月排产354.12万吨，月环比增加0.47%，同比增加7.32%，其中：200系106.13万吨，月环比增加4.63%，同比增加1.15%；300系178.93万吨，月环比减少3.86%，同比增加8.26%；400系69.06万吨，月环比增加6.34%，同比增加15.53%。 消费：4月初受美国大幅加征关税影响，不锈钢盘面大幅下跌，期现机构仓单与非标仓单大量出售，下游刚需采购，月中市场低价资源减少，市场整体活跃度转弱。 库存：据我的钢铁数据，4月3日至4月30日，不锈钢社会库存连续几周去库，本月全国不锈钢总库存减少512吨至1082380吨；300系不锈钢社会库存减少约20393吨至712283吨；300系冷轧不锈钢减少24993吨至483397吨；仓单减少37786吨至164292吨。库存仓单减少，社库增加。 ◼304不锈钢观点 4月初受美国大幅加征关税影响，不锈钢盘面大幅下跌，市场情绪稳定后，不锈钢略有反弹，但附着镍铁价格走弱，不锈钢反弹力度有限，目前304冷轧现货价格接近历史低位水平，价格倒挂下钢厂减产力度。预计不锈钢将向下寻求支撑后区间振荡，中长线仍然维逢高卖出套保为主。 ◼304不锈钢策略 中性。 ◼风险 关注300系不锈钢减产力度，库存变动，印尼政策变动，镍矿镍铁价格，美国关税战力度，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1镍品种：2025年5月份策略...................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................3304不锈钢品种：2025年4月份策略....................................................................................................................................3原生镍供需过剩持续.........................................................................................................................................................................9全球原生镍供需平衡表：整体供应仍偏宽松........................................................................................................................9中国原生镍供需小幅过剩........................................................................................................................................................9供需格局仍维持过剩..............................................................................................................................................................10原生镍供应......................................................................................................................................................................................12精炼镍产量仍维持高位..........................................................................................................................................................15精炼镍消费......................................................................................................................................................................................20新能源汽车淡季表现仍较好..................................................................................................................................................21电镀、不锈钢行业占主要消费..............................................................................................................................................23不锈钢板块......................................................................................................................................................................................23不锈钢产能产量情况...............................................................................................................................................