镍月报：成本支撑坚挺，镍价震荡中枢上移

成本支撑坚挺，镍价震荡中枢上移 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆资源端：印尼方面，苏拉威西矿区仍处雨季供应恢复较慢，镍矿供需偏紧，印尼政府对镍矿加征版税政策暂未出台，但市场对其落地预期较强，火法镍矿价格表现坚挺，但目前湿法矿价已初显疲态；菲律宾方面，苏里高矿区逐步出货，受镍铁价格持续走高影响，报价也居高不下。截至2024年4月3日，火法矿印尼内贸矿1.6%周度价格为51美元/湿吨，湿法矿方面SMM印尼内贸矿1.2%周度价格为26美金/湿吨。 ◆中间品：国内不锈钢产量维持高位，镍铁短期价格稳中偏强运行，RKEF转产高冰镍动力较弱，预计高冰镍3月产量继续维持在较低水平；同时，印尼洪水对Morowali园区生产造成一定影响，3月MHP供应量预计环比下滑，叠加印尼高冰镍低排产，下游转向采购MHP作为生产原料，带动MHP成交系数持续走高。 ◆硫酸镍：近期硫酸镍价格受成本推动持续上涨。供给端，MHP与高冰镍供应偏紧，导致市场硫酸镍流通现货偏少，盐厂挺价情绪较强。需求端，下游前驱体厂存在刚需补库需求，对硫酸镍价格接受度有所提高，预计短期内硫酸镍价格仍有上升空间。 ◆精炼镍：目前，虽然湿法矿涨价动能有所弱化，但MHP产量边际增量有限，难以完全对RKEF转产高冰镍部分形成替代，因此4月镍价核心矛盾仍在成本较高的火法条线。在镍铁价格仍维持上涨趋势，且市场对印尼加关税政策落地预期较高背景下，精炼镍边际成本支撑线预计将有所抬升，镍价短期难返此前12万元/吨的低点。但拉长时间来看，我们预计在MHP产量进一步释放之后，镍价走势或与镍铁走势分离，镍价将进一步向下寻求成本支撑。综合而言，我们认为4月镍价仍将维持高位震荡运行为主，沪镍主力合约参考运行区间125000-135000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15500-16500美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，成本支撑下3月镍铁价格偏强运行。 2、硫酸镍方面，受成本抬升影响，镍盐厂的挺价情绪较强，硫酸镍价格跟随镍价上行。 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本月苏里高地区开始陆续出货，但受到天气影响，供应恢复速度较慢。 资源端：国内镍矿 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 港口库存方面，港口镍矿库存仍延续去库。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 本月印尼内贸矿供应紧张节奏延续，火法镍矿CIF价格继续上涨，但湿法镍矿涨价动能有所弱化。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 受镍矿供应紧缺影响，2月印尼镍铁产量环比下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 国内不锈钢产量维持高位，镍铁短期价格稳中偏强运行，RKEF转产高冰镍动力较弱，预计高冰镍3月产量继续维持在较低水平；同时，印尼洪水对Morowali园区生产造成一定影响，3月MHP供应量预计环比下滑。 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 年初，随着印尼中间品项目持续投产爬坡，国内中间品进口量增长明显。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行。3月7日，MHP系数对LME镍84，高冰镍系数对LME镍85.5。2、4月3日，印尼MHPFOB价格报12778美元/金属吨，高冰镍报13289美元/金属吨。 精炼镍 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 根据第三方数据，3月不锈钢排产同/环比+2%/+15%，累计同比增长+4%。节后需求端较为平稳，下游及终端持观望态度居多，库存季节性消化情况不及预期，边际有所累库。 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 精炼镍累库趋势放缓。根据Mysteel数据，3月28日国内+LME显性库存报24.4万吨，较上周库存水平降低2785吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镍盐厂成本虽有所上涨，但盐厂挺价情绪较强，支撑硫酸镍价格持续上涨，镍盐厂生产利润大幅回升。考虑到市场需求较好，硫酸镍流通现货仍旧偏紧，预计短期硫酸镍价格仍有进一步上行空间。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层