镍不锈钢月报：不锈钢多次刷新年内新低，等待下方支撑显现

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2025年1月份策略 ◼镍逻辑 成本：12月间，镍产能利润相对收窄。12月硫酸镍价格整月呈现震荡下行的态势，外采原料成本价格小幅下滑。目前中国NPI生产企业即期现金成本利润率约在-5.01%至0.64%之间。中国精炼镍进口亏损2530元/吨，。镍豆自溶硫酸镍利润-8216元/吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：12月间，中国精炼镍产量较11月份有所增加，SMM数据显示，12月份中国电解镍产量31217吨，同比增加约28%，环比增加约1.3%；镍铁产量约3.3万镍吨，同比增加约13.9%，较11月产量有小幅增加。11月份净出口0.34万吨，12月份中国精炼镍预计维持净出口。预计25年第一季度中国精炼进出口或将维持净出口状态。当前基本面的情况，菲律宾矿山多数放假停工，印尼政策不确定性增加，下游冶炼端大多备有两个月左右的原料库存，对镍矿购货的积极性不高。国产电解镍供应充足，镍产业链上下游均持稳观望为主，中游冶炼端来看，国内市场受高镍生铁价格持续下跌影响，大多冶炼厂利润收窄，导致有检修减产的预期。纯镍自身基本面来看，国产电解镍供应充足，市场成交情况较淡，前期的现货高升水的状态有所缓解，预计1月份精炼镍供应仍然维持充足的状态。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 消费：12月间，12月间，精炼镍现货成交情绪先高涨后转冷，主要受年底市场情绪影响。精炼镍在电池、电镀、不锈钢等下游方面的整体需求并未出现根本性好转。据Mysteel数据，12产量预计342.6万吨，月环比增加3.24%，同比增加15.61%。预计25年1月份精炼镍消费可能继续维持偏弱现状。。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 库存：12月间，全球精炼镍显性库存总体呈现降库的态势。据SMM数据显示，本月沪镍库存较上月增加3110吨至36124吨，LME镍库存较上月增加2124吨至162090吨，上海保税区镍库存较上月增加400吨至4900吨，中国（含保税区）精炼镍库存较上月增加4167吨至46129吨，全球精炼镍显性库存较上月增加6291吨至208219吨，预计25年1月份全球精炼镍显性库存可能会继续增加。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 估值：近期镍价震荡下行为主，宏观面上，根据12月31日周二中国物流与采购联合会公布的12月中国官方制造业PMI数值50.1，数据不及预期，整体情况差于11月份；25年1月2日周四根据美国劳工部公布的当周申请失业金人数21.1万人，数据优于预期，根据CME Fedwatch工具显示，市场对美联储25年1月降息25个基点的预期概率为11.2%，1月至3月维持当前利率不变的概率为47.9%，累计降息50个基点的概率为5.2%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 镍价月初上方受到基本面弱势的压制，但下方亦有成本以及现货升贴水的支撑，因此12月前期以箱体震荡为主，而12月后期受年底需求趋于平淡的影响，下游客户的购货意愿下降，因此往下的趋势逐渐显现，预估25年1月份沪镍将继续承压。 ◼镍观点 目前沪镍箱体震荡已接近五个月，预计沪镍价格短期内会进行方向的选择，根据近期走势来看，往下选择突破的概率更高，上方压力位在13万关口以及60日均线附近，下方支撑位在12万整数关口，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 ◼镍策略 中性。 ◼风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。 策略摘要 304不锈钢品种：2025年1月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：12月间，成本端铬铁价格重心持续下移，镍铁价格亦是弱势向下为主。本月SMM报高镍生铁均价下跌49元/镍点至945元/镍点（出厂含税均价），内蒙古高碳铬铁均价格下降486元/50基吨至7345元/50基吨。预计25年1月成本端将维持弱势下行的态势。成本端对于不锈钢价格的支撑逐步减弱，预计25年1月份304不锈钢成本重心或许继续下移，钢厂利润情况或维持现状。 供应：300系不锈钢产能充足，后期除春节放假和检修外并未见有减产的预期，11-12月份不锈钢产量持续增加。12月份短流程以及外购高镍铁工艺的利润情况与11月份基本持平，自产高镍铁工艺的利润空间则受矿端价格影响被持续压缩，一旦利润持续得到较好的修复，后期产量增长潜力较大。长期来看供应端对不锈钢价格的上行空间形成抑制。 消费：受春节放假以及整体市场避险情绪的影响，不锈钢下游信心持续受挫，大多以看空的态度对待，加上12月份盘面多次刷新年内新低价格，现货市场整体成交较差。预计25年1月份不锈钢消费维持低迷现状。 库存：12月间，300系不锈钢社会库存整体以降库为主，但预估是受价格下跌的影响导致被动降库。Mysteel数据显示，本月中国无锡与佛山300系不锈钢社会库存减少约1.3万吨至53.28万吨，对应幅度为-2.4 %；不锈钢期货仓单较11月初减少0.33万吨至10.29万吨，预计25年1月份将维持被动去库的态势。 ◼304不锈钢观点 宏观面上，根据12月31日周二中国物流与采购联合会公布的12月中国官方制造业PMI数值50.1，数据不及预期，整体情况差于11月份；25年1月2日周四根据美国劳工部公布的当周申请失业金人数21.1万人，数据优于预期，根据CME Fedwatch工具显示，市场对美联储25年1月降息25个基点的预期概率为11.2%，1月至3月维持当前利率不变的概率为47.9%，累计降息50个基点的概率为5.2%。目前不锈钢基本面利空居多，成本端镍铁价格的支撑亦逐渐变弱，不锈钢或将维持弱势震荡，预估不锈钢期货下方支撑位在12400附近，上方压力位在13000整数关口附近，整体走势围绕20日均线附近做弱势震荡，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 ◼304不锈钢策略 中性。 ◼风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。 目录 镍品种：2025年1月份策略...................................................................................................................................................1 原生镍供需过剩持续.........................................................................................................................................................................9 全球原生镍供需平衡表：整体供应仍偏宽松........................................................................................................................9中国原生镍供需小幅过剩........................................................................................................................................................9供需格局仍维持过剩..............................................................................................................................................................10 传统镍和新兴镍供应的碰撞..................................................................................................................................................12镍中间品供应或将逐步增长..................................................................................................................................................13中国精炼镍产量维持高位......................................................................................................................................................15印尼NPI产量持续增加..........................................................................................................................................................17 精炼镍消费......................................................................................................................................................................................21 硫酸镍对纯镍消费基本为零..................................................................................................................................................21新能源汽车对原生镍消费预期向好......................................................................................................................................22电镀、不锈钢行业占主要消费..............................................................................................................................................24 不锈钢产能产量情况..............................................................................................................................................................25不锈钢产量