不锈钢多次刷新年内新低，等待下方支撑显现

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2025年2月份策略 ◼镍逻辑 成本：1月间，精炼镍成本维持高位，由于矿端政策存在不确定性，印尼内贸矿成交升水表现偏强。目前中国NPI生产企业即期现金成本利润率约在-4.16%至1.55%之间。中国精炼镍进口亏损4737元/吨，。镍豆自溶硫酸镍利润-8355元/吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：1月间，中国精炼镍产量有所下滑，根据百川统计，国内主流精炼镍厂家维持正常生产，但华东、华南等精炼镍厂家受春节假期影响，产量小幅下降，且东北地区厂家出板日期延后，1月镍产量或小幅下降。12月精炼镍进口增加较多，主要来自俄罗斯与印尼，总量转为净进口。当前基本面的情况，国内受春节假期影响开工有所下滑，但进口增加较多，供应仍显充足，预计2月份精炼镍供应仍然维持充足的状态。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 消费：1月间，主要受年底市场情绪影响，下游备货后整体成交一般。精炼镍在电池、电镀、不锈钢等下游方面的整体需求并未出现根本性好转。2月春节年后仍是下游消费淡季，不锈钢厂检修将陆续结束，但回复增长仍需要一定时间，整体来看2月消费或表现一般。 库存：1月间，全球精炼镍显性库存总体呈现累库的态势。据SMM数据显示，本月沪镍库存增加722吨至36049吨，LME镍库存增加4314吨至173808吨，上海保税区镍库存持平为5400吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少1124吨至46673吨，全球精炼镍显性库存增加3190吨至220481吨，预计25年2月份全球精炼镍显性库存可能会继续增加。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 估值：沪镍1月行情波动明显，整体呈现出低位冲高震荡后回落的态势。1月初受印尼削减镍矿出口配额的预期影响，精炼镍成本端支撑效应显著，沪镍主力合约由120000附近连续反弹至130000万关口附近，月中受春节假期停工休假的预期，以及中国制造业PMI欠佳、美国制造业持续收缩、特朗普任职后关税政策存疑、市场对美联储降息悲观、美元指数高企、全球股市分化以及俄乌冲突与中东局势紧张等多重不确定性因素，现货市场情绪转至冰点，沪镍高位回落至123000元/吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ◼镍观点 近期精炼镍基本面驱动不足，13万关口压力位突破不成功，箱体震荡已接近六个月，预计沪镍价格短期内会进行方向的选择，下方支撑120000元/吨，上方压力130000元/吨， 中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 ◼镍策略 120000-130000元/吨箱体震荡，逢高卖出套保的思路。 ◼风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统特朗普计划出台的一系列政策。 策略摘要 304不锈钢品种：2025年2月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：1月间，成本端基本持稳，镍铁价格大稳小动为主，印尼资源端正常扰动较多，从月初的印尼政府仅审批1.5亿湿吨镍矿，到中旬审批2亿湿吨镍矿，市场对于矿端供给紧张情绪持续升温，叠加雨季以及燃油费用上升问题影响，镍矿升水走高。但春节前下游才有意愿不强，现货成交偏弱。预计25年2月成本端将持稳运行。 供应：300系不锈钢产能充足，春假部分企业放假检修，但产量将会减少，据Mysteel统计，2024年12月国内43家不锈钢厂粗钢产量344.23万吨，月环比增加12.38万吨，增幅3.73%，同比增加16.16%，1月排产286.53万吨，月环比减少16.76%，同比增加4.54%。2月节后逐步复产，但生产时间较少，供应或进一步减少。长期来看供应端对不锈钢价格的上行空间形成抑制。 消费：受春节放假以及整体市场避险情绪的影响，不锈钢下游信心受挫，整体采购情绪一般。2月春节后复产仍需要一定时间，预计25年2月份不锈钢消费维持低迷现状。 库存：1月间，本月中国无锡与佛山300系不锈钢社会库存（含期货仓单）增加1.79万吨至55.07万吨，对应幅度为+3.36%。同期，不锈钢期货仓单减少0.24万吨至9.94万吨。预计25年2月份库存变化不大。 ◼304不锈钢观点 1月初值得注意的是，元旦假期后，不锈钢期货日线两连阴后，触及12700点位附近，日线MACD出现明显的底背离现象，大概率是恐慌情绪导致的下探底，随后不锈钢期货行情呈现震荡上行的态势，整体走势较为积极，1月2日-1月27日期间，盘中最高触及13465元/吨，最低下探至12760元/吨，收于13330元/吨，月度涨跌335（2.58%），月K线收阳。 1月初不锈钢日线MACD出现底背离后反弹，春节假期前最后一个交易日，不锈钢主力合约站上60日均线，但上方仍然有13500元/吨关口以及弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期或会向上反弹，若要摆脱箱体震荡，还需突破13500元/吨的点位，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 ◼304不锈钢策略 13000-13500箱体震荡，逢高卖出套保的思路 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统特朗普计划出台的一系列政策。 目录 镍品种：2025年2月份策略...................................................................................................................................................1 全球原生镍供需平衡表：整体供应仍偏宽松.........................................................................................................................9中国原生镍供需小幅过剩........................................................................................................................................................9供需格局仍维持过剩..............................................................................................................................................................10 传统镍和新兴镍供应的碰撞..................................................................................................................................................12镍中间品供应或将逐步增长..................................................................................................................................................13中国精炼镍产量维持高位......................................................................................................................................................15印尼NPI产量持续增加..........................................................................................................................................................17 精炼镍消费......................................................................................................................................................................................21 硫酸镍对纯镍消费基本为零..................................................................................................................................................21新能源汽车对原生镍消费预期向好......................................................................................................................................22电镀、不锈钢行业占主要消费..............................................................................................................................................24 不锈钢产能产量情况..............................................................................................................................................................25不锈钢产量..............................................................................................................................................................................27不锈钢进出口..........................................................................................................................................................................28不锈钢终端行业消费整体表现一般，以旧换新政策刺激效果较好...................................................................................29不锈钢利润水平维持低位..............................................................................