煤化工策略月报

煤 化 工策 略月报 目录 1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：3月之后供需博弈进一步加剧3、纯碱：3月供需继续好转，但期价上方空间仍受限4、玻璃：需求限制市场走势，宏观政策存支撑5、烧碱：2月需求不及预期，3月供需略有回暖 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：2月尿素主力+2.27%；纯碱主力+5.02%；玻璃主力-9.3%；烧碱主力-11.11% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货关联品种：相关品种走势分化依旧较大，纯碱最强、烧碱最弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：2月煤炭价格重心持续回落，煤化工产品成本支撑力度整体减弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料天然气：2月国内LNG价格重心有所上调 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.两碱原料原盐：2月部分地区原盐价格小幅回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.尿素、纯碱上游合成氨：2月合成氨现货均价提升14.16% 资料来源：iFind，光大期货研究所 尿素：3月之后供需博弈进一步加剧 1.现货价格：2月以来尿素现货价格重心明显上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.基差：2月尿素基差（以市场价计算）由负转正 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工：2月尿素行业开工维持同比最高位波动 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.开工：2月尿素行业开工维持同比高位波动 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.产量：2月以来尿素供应水平不断提升，日产量已接近20万吨 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 5.库存：春节之后尿素企业已连续四周去库，但库存水平仍处于同比高位 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.利润与成本：2月尿素成本继续维持稳定，行业亏损幅度有所收窄 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.表消及产销：2月尿素现货成交阶段性走高，表消及产销提升明显，但持续力度欠佳 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 8.下游需求：复合肥行业开工已恢复至正常水平，成品库存大幅下降利于采购原料尿素 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：复合肥价格2月涨幅明显 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：2月三聚氰胺生产水平继续走弱，行业开工-5.36个百分点至60.32%，对尿素需求支撑减弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：2月三聚氰胺均价上涨200元/吨 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 8.下游需求：2月胶黏剂开工已恢复至正常水平，目前维持52.2%左右 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.下游需求：2月车用尿素价格上调明显，各厂家报价上调幅度多数位于90~180元/吨区间 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.进出口：12月尿素出口量回升2.28%至0.2271万吨；短期我国出口仍受限制 资料来源：海关数据，光大期货研究所 10.国际市场：国际尿素价格继续上涨，但国内外市场联动性仍偏弱；关注3月印度是否发布新一轮招标 10.国际市场：国际尿素价格继续上涨，但国内外市场联动性仍偏弱；关注3月印度是否发布新一轮招标 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：2月磷肥、钾肥价格均有明显上涨，多部分下发文件强调保障化肥供应稳定、打击囤货居奇 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.相关品：2月小氮肥市场价格上涨明显，多部分下发文件强调保障化肥供应稳定、打击囤货居奇 资料来源：iFind，光大期货研究所 12.尿素期权波动率及波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 13.尿素期权持仓量、成交量认沽认购比率 资料来源：Wind，光大期货研究所 纯碱：3月供需继续好转，但期价上方空间仍受限 1.现货价格：2月纯碱现货价格局部小幅提升，区域间表现有所分化 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 2.基差：2月纯碱基差(市场均价)延续区间震荡趋势 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.开工与产量：2月纯碱供应维持高位运行，行业开工率提升至89.04% 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：2月纯碱供应维持高位运行，氨碱企业开工维持稳定，联碱企业开工提升4.99个百分点 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：2月纯碱生产水平高位波动，行业日度开工率提升至90% 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：2月纯碱供应维持高位运行，周度产量较1月底提升2.25% 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 3.开工与产量：2月纯碱供应维持高位运行，周度产量较1月底提升2.25% 4.库存：2月中下旬以来纯碱库存小幅去化，轻碱库存增幅高达53.49%，但重碱库存增幅仅为9.39% 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 4.库存：2月中下旬以来纯碱库存小幅去化，轻碱库存增幅高达53.49%，但重碱库存增幅仅为9.39% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.进出口：12月我国纯碱出口量提升14%至18.20万吨，进口数量提升358.32%至0.544万吨 资料来源：海关数据，光大期货研究所 6.成本利润：2月氨碱企业亏损幅度小幅扩大，联碱企业毛利由负转正 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.成本利润：2月纯碱成本走势分化，氨碱成本小幅回落，联碱成本抬升明显 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.产销与表消：2月纯碱刚需及采购需求均有明显回升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 7.产销与表消：2月纯碱刚需及采购需求均有明显回升 8.重碱需求：2月纯碱刚需水平低位回升，浮法玻璃、光伏玻璃在产产能均小幅增加 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 8.重碱需求：2月纯碱刚需水平低位回升，浮法玻璃、光伏玻璃在产产能均小幅增加 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.轻碱下游：2月印染行业开工率持续恢复，目前已经恢复至正常开工水平 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.轻碱下游：2月碳酸锂行业开工持续提升，小苏打行业开工有所下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 10.纯碱期权波动率及波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 11.纯碱期权持仓量、成交量认沽认购比率 资料来源：Wind，光大期货研究所 玻璃：需求限制市场走势，宏观政策存支撑 1.现货价格：2月玻璃现货价格偏弱波动，区域间表现略有分化 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 2.开工与产量：2月玻璃供应水平低位波动 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.开工与产量：2月玻璃供应水平低位波动，日熔量小幅提升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.库存：春节之后玻璃企业已连续四周累库，行业库存压力仍偏高 资料来源：iFind，Mysteel，光大期货研究所 3.库存：春节之后玻璃企业已连续四周累库，行业库存压力仍偏高 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.成本与利润：2月多数工艺玻璃成本回落，利润窄幅波动 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.表需：下游深加工复工进度偏缓，玻璃刚需短期仍受压制；后期关注金三银四旺季能否兑现 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.深加工：深加工订单量不足继续限制行业开工，low-E开工率2月底仅恢复至38.63% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.深加工：12月玻璃下游深加工产品产量均明显提升 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.终端：12月商品房销售数据明显回暖，但地产各项指标2024全年负增长幅度较2023年进一步扩大 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.终端：12月汽车行业产量、销量数据均进一步增长，未来汽车玻璃需求仍有增长潜力 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 8.进出口：12月玻璃原片出口、进口分别提升7.92%、263.45% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 9.玻璃期权波动率及波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 10.玻璃期权持仓量、成交量认沽认购比率 资料来源：Wind，光大期货研究所 烧碱：2月需求不及预期，3月供需略有回暖 1.现货价格：2月烧碱现货价格局部继续回落，区域间价格走势存在差异 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.供应：2月烧碱供应整体维持高位波动 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.供应：2月烧碱供应整体维持高位波动 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.库存：春节之后烧碱企业库存持续累积，20万吨以上液碱库存近乎翻倍 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.成本利润：山东氯碱成本小幅回落，氯碱厂毛利继续收缩 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.进出口：12月烧碱出口提升25.19%，进口数量提升57.58% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.下游氧化铝：氧化铝行业生产水平维持高位，支撑烧碱刚需 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.下游氧化铝：2月氧化铝行业成本继续回落，但利润萎缩限制新投产能落地进度 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.相关品现货：2月烧碱相关产品现货价格走势分化程度进一步扩大 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.烧碱期权波动率及波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 8.烧碱期权持仓量、成交量认沽认购比率 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队成员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。