南华有色金属（铝&氧化铝）周报——氧化铝供给压力继续增大，沪铝震荡偏强

揭婷（从业资格证号：F03114103）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年3月2日 铝&氧化铝 【盘面回顾】本周内外盘表现分化。内盘沪铝主力合约高位震荡，主力合约周五收于20640元/吨，周环比下跌0.24%。外盘伦铝价格连续下跌，周五收于2604美元/吨，周环比-1.03%；氧化铝现货市场止跌回升，但期货盘面震荡偏弱。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.41万吨，环比+0.1万吨，氧化铝产量171.8万吨，环比-0.4万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值2.06，环比-0.01。需求：SMM数据显示，2月24日铝锭出库11.91万吨，环比+0.76万吨；铝棒出库5.15万吨，环比+0.73万吨。加工环节开工率59.8%，周环比-1.1pct。库存：截至2月27日，国内铝锭+铝棒社会库存118.57万吨，周环比-0.8万吨，其中铝锭+0万吨至87.3万吨，铝棒-0.8万吨至31.27万吨。LME库存55.1万吨，周环比-1.87万吨。氧化铝港口库存5.1万吨，周环比+0.5万吨，铝土矿港口库存1792万吨，周环比-30万吨。 【核心逻辑】铝：宏观层面局势复杂，国内政策预期仍存，海外方面美对中国关税额外增加10%，俄计划恢复对美铝制片出口，宏观多空交织。基本面看，库存拐点出现，基差小幅走强，除地产外其余终端表现及预 期依旧偏向乐观，但目前铝价与利润都处于高位，在需求没有超预期改善的情况下，铝价上行动能减弱。氧化铝：目前氧化铝处于过剩的状态，氧化铝价格将以成本定价为主，几内亚矿石价格继续下调，氧化铝盘面压力增大，建议继续逢高沽空。 【策略观点】铝：回调布多，氧化铝：逢高沽空 【风险提示】需求不及预期 一、核心观点与重点回顾 氧化铝期现回顾 氧化铝月差 氧化铝四地基差 二、宏观环境 国内 １、中共中央政治局2月28日召开会议会中强调要扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。国外 ２、特朗普于周四宣布，其提议对墨西哥和加拿大的进口商品征收的关税将于3月4日正式生效，同时，对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%。 三、上游供给 铝土矿产量 铝土矿进口 铝土矿进口 氧化铝产量与开工率 氧化铝进口 电解铝产量 电解铝进口 四、下游需求 出货情况 铝加工品产量 龙头企业周度开工率 行业平均月度开工率 source：SMM,南华研究 下游月度PMI 铝材出口 终端需求－地产 终端需求－汽车 终端需求－电力电网 五、库存 铝土矿库存 氧化铝库存 电解铝库存 铝棒库存 六、成本利润 氧化铝成本 初段加工环节加工费