铝产业链周报：氧化铝：原料库存下滑，下游复产，偏强震荡 电解铝：云南电解复产，主力关注21000压力

2024/5/12铝产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。氧化铝：原料库存下滑，下游复产，偏强震荡电解铝：云南电解复产，主力关注21000压力张若怡 从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 目录20102宏观及终端需求行情回顾03产业供需基本面 观点汇总3品种主要观点5月策略4月策略氧化铝氧化铝：国内氧化铝基本自给自足，进口依赖度较低，海外减产短期实质影响不大。国内方面，铝土矿库存下滑。当前氧化铝冶炼利润高位，氧化铝厂复产积极性较高，当前除山西受本土矿山复产缓慢以外，山东、河南、贵州、广西均有复产动作，氧化铝开工率上升，但同时国内铝土矿库存下滑，同时下游电解铝复产，建议主力关注3500元/吨支撑，偏多震荡。主力关注3500支撑，偏多震荡4.25 主力关注3500支撑，偏多震荡铝3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。美国3月通胀高于预期，美联储6月降息预期减弱，甚至7月的前景看起来也更加不稳定。美国3月PCE物价指数同比增速为2.7%，超出预期的2.6%，前值为2.5%。环比增速为0.3%，符合预期，持平前值，美国通胀延续。产业端，铝锭铝棒小幅去库，下游线缆需求小幅好转，型材小幅转弱。同时当前西南地区电解铝复工，预计短期主力19500-21000区间震荡。19500-21000区间震荡4.9 主力关注19500支撑，偏强震荡，逢低多，小止损 行情回顾4 氧化铝期货主力LME铝电3氧化铝：铝土矿库存幅下滑，叠加云南电解铝在火电恢复的加持下，全面计划复产，此外，期货升水拉大，持货商交仓意愿上升，氧化铝价格快速拉升。电解铝：云南电解铝复产，铝厂利润丰厚，下游去库不及预期，电解铝价格承压。5行情回顾 宏观及终端需求6 美债长短端收益率倒挂美国3月美国CPI同比上涨3.5%，高于市场预期美国非农新增人数（万人）美国4月非农就业新增人数低于预期美国4月非农就业人数增加17.5万人，低于预期24.3万，失业率升至3.9%。平均时薪同比3.9%，预期4.0%，职位空缺降至三年来的最低点。显示出通胀下行的迹象。利多金属。70102030405060708090100-2.00-1.000.001.002.003.004.000.001.002.003.004.005.006.002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-0110年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 美国制造业PMI小幅回升美国：耐用品新增订单（亿美元）美国:密歇根大学消费者信心指数美国耐用品新增订单回升美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，预期76，前值77.2，创6个月新低。美国3月耐用品新增订单，同比+1.28%，增速仍维持正增长。8-50-40-30-20-10010203040506005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002000-022001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-012023-12美国:耐用品:新增订单:季调同比4050607080901001101202003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042024-010.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单 中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）中国社会融资新增规模（亿元）4月PMI环比小幅下滑，但仍在荣枯线上4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，环比下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，显示制造业仍在继续恢复趋势。90100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202440455055602017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01PMIPMI:生产PMI:新订单4244464850522013-...2013-...2013-...2014-...2014-...2015-...2015-...2015-...2016-...2016-...2017-...2017-...2018-...2018-...2018-...2019-...2019-...2020-...2020-...2020-...2021-...2021-...2022-...2022-...2023-...2023-...2023-...2024-...产成品库存原材料库存 中国汽车产量（万辆）中国汽车销量（万辆）中国新能源汽车产量（万辆）汽车产销小幅增长据中汽协，4月，汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%，产量增速较1-3月提升1.5个百分点，销量增速较1-3月下降0.3个百分点。传统燃油车优惠结束，一季度汽车产销表现一般。1005010015020025030035012345678910111220202021202220232024万辆万辆万辆万辆05010015020025030035012345678910111220202021202220232024万辆万辆万辆万辆万辆0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024万辆万辆 房地产分项指标（%）土地成交面积（万平米）商品房成交面积（万平米）地产疲弱，竣工面积由正转负1-3月，全国房地产开发投资额同比下降9.5%；新开工面积同比大幅下滑27.8%；施工面积同比下降11.1%；竣工面积同比下降20.7%；销售面积同比下降19.4%。竣工面积大幅转弱。110.00100.00200.00300.00400.00500.00600.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城市商品房成交面积202020212022202320240.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1100大中城市土地成交土地规划建筑面积20202021202220232024-40-20020406080100新开发投资新开工施工竣工库存销售 小结美国4月非农就业人数增加17.5万人，低于预期24.3万，失业率升至3.9%。平均时薪同比3.9%，预期4.0%，职位空缺降至三年来的最低点。显示出通胀下行的迹象。利多金属。4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，环比下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，显示制造业仍在继续恢复趋势。3月美联储议息会议宣布，维持联邦基金利率5.25%-5.5%区间不变，符合市场预期，短期利多或出尽。美国3月耐用品新增订单，同比+1.28%，增速仍维持正增长。1-3月，全国房地产开发投资额同比下降9.5%；新开工面积同比大幅下滑27.8%；施工面积同比下降11.1%；竣工面积同比下降20.7%；销售面积同比下降19.4%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面13 铝现货价格（单位：元/吨）LME3月铝价（单位：美元/吨）铝现货价格14下游节后小幅备货，升水小幅回升。-400-300-200-1000100200150001700019000210002300025000升贴水（右）铝现货价格-50-30-1010305070902,0002,5003,0003,5004,0000-3（右）收盘价 中国铝土矿进口量（单位：万吨）中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨）中国铝土矿产量（单位：万吨）铝土矿供应紧张，价格坚挺据海关，中国3月铝土矿进口1186.3万吨，同比下滑1.43%。SMM数据显示，4月中国铝土矿产量472.62万吨，同比下滑21%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。1502004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320240.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.02016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09中国铝土矿进口量几内亚澳大利亚印尼 国内铝土矿供应紧张，进口依赖度上升16铝土矿价格