纯碱、玻璃月报

2025年03月01日 证监许可【2011】1288号 玻璃需求恢复缓慢，震荡走低纯碱检修预期，环比去库反弹 联系我们 研究员：金志伟交易咨询：Z0011766从业资格：F3010485联系方式：010-56718112 Ø玻璃： 玻璃开工低位，需求恢复缓慢，库存连续增加； 独立性声明 Ø纯碱： 纯碱开工高位，检修预期，产销相对好转，库存高位，连续两周下降； 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Ø风险提示：国内会议宏观政策预期情况，国际贸易摩擦局势，装置检修及开工，房地产情况，库存情况； Part 1盘面回顾 1.1盘面回顾—玻璃 2月份处于春节后市场启动阶段，整体呈现先涨后降走势。节后归市，随着中下游采购备货，多地区价格拉涨，呈现“开门红”行情。但后续需求启动偏慢，加工厂订单承接不足，叠加春节期间积累的库存压力，以及局部地区社会库存处于高位，业者多对后市信心不足，中下旬市场再次进入下行阶段； FG2505合约，2月份震荡走低，最高1362，最低1209，下跌114点，跌幅8.37%，收于1248； 1.2盘面回顾—纯碱 2月国内纯碱市场走势先抑后扬，价格先降后涨，小幅度调整。供应方面，纯碱设备基本正常运行，个别企业设备故障，临时停车，损失量少，个别前期停车企业恢复，产量影响不大。放假期间，纯碱企业出货差，库存快速累库，节后库存量新高。需求方面，春节期间需求下降，部分下游停车，原材料库存充足。节后，下游逐步复工，需求稳步提升，原材料库存下来，低价补库量增加，碱厂待发有所提升。期货价格提升，市场情绪改善，期现拿货量增加，社会库存增加。 SA2505合约2月份最高1577，最低1420，收于1569，涨88点，涨幅5.94%； 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1.1玻璃行情预判 Ø供给：3月份生产线点火、放水计划俱存，另外前期点火产线或将陆续出玻璃，预计产量有所增长； Ø需求：3月份仍是需求恢复阶段，旺季来临，但同比往年或将仍偏弱，加之生产企业整体库存以及局部地区社会库存量偏高，下游业者采购仍偏谨慎。目前工地复工情况来看，复工率同比去年仍有所下降。 Ø库存：2月份春节期间需求停滞，生产企业库存增长迅速，节后市场恢复缓慢，整体库存仍延续上行，2月底全国浮法玻璃样本企业总库存6713.5万重箱，环比1月底增长54.84%； Ø操作建议：国内央行发声，要求实施好适度宽松的货币政策，推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行，完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳，支持构建房地产发展新模式，市场对未来会议及刺激政策存预期；从行业基本面来看供需压力仍存，市场或仍弱势运行为主，下游加工厂新承接订单情况不尽人意，在手订单偏弱，整体需求启动缓慢，整体交投一般，库存累库，关注旺季来临需求拉动及库存去化情况；横向对比其他品种走势依旧偏弱，关注国际关税摩擦对市场氛围影响；关注期价上方压力情况；下方前低或存韧性；大幅反弹后择机布局空单；价格跌破前低5%左右尝试布局超跌多单；FG2505合约支撑位1200，阻力位1550； Ø风险点：宏观及商品市场整体情绪变化；政策的持续力度和可能的新政策；实际需求是否能够持续改善；玻璃企业的库存水平变化；现货补库情况；下游地产等行业的需求； 2.1.2供给因素——玻璃 Ø产量：2月份2条生产线放水，3条生产线点火，月底日产量15.66万吨；Ø开工率：截至2025年2月27日，浮法玻璃行业开工率为76.09%；浮法玻璃行业产能利用率为78.08%；Ø进口：2024年12月中国浮法玻璃进口4.47万吨，较上月增加3.24万吨，增幅为263.45%。2024年1-12月累计进口量为23.56万吨，较去年同期增加3.92万吨，增幅为19.94%。 2.1.3需求因素——玻璃 Ø下游汽车产量：截止2025年01月,中国汽车产量为245万辆,环比下降27.21%,连续二期下降,较近四年均值水平高出2.63%； Ø下游房地产：2025年2月全国房地产竣工面积为10394.66万平方米，相比2024年1-2月的累计竣工面积，下降了20.2%； Ø出口：2024年12月中国浮法玻璃出口6.22万吨，较上月增加0.46万吨，增幅为7.92%。2024年1-12月累计出口量为53.15万吨，较去年同期减少14.83万吨，降幅为21.82%； 请务必阅读文后免责声明 2.1.4现货——玻璃 Ø现货：截止2025年02月28日,华北5.00mm玻璃含税价为1260元/吨,环比下降0.79%,处于近四年绝对低位水平； Ø基差：截止2025年02月28日,玻璃基差为12元/吨,较上期棼激减少24.00元/吨。 Ø利润：2025年2月，据隆众资讯生产成本计算模型，以煤制气为燃料的浮法玻璃平均利润101元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润139元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃平均利润-98元/吨； 请务必阅读文后免责声明 2.1.5库存——玻璃 Ø库存：2月底全国浮法玻璃样本企业总库存6713.5万重箱，环比1月底增长54.84%。 Ø郑商所仓单：截止2025年02月28日,仓单数量为1070张,环比下降5.06%,连续四期下降,较近四年均值水平高出12.10%； 请务必阅读文后免责声明 2.2.1纯碱行情预判 Ø供给：3月国内纯碱装置有检修预期，趋势看产量呈现下降。其中检修企业涉及到河南金山、内蒙古银根化工、江苏井神、湖南冷水江等企业，预计3月装置检修增加，损失量大，供应下降，情绪提振； Ø需求：纯碱消费相对稳定，光伏行业预期产能释放，消费有增加预期，浮法玻璃前期点火生产线出玻璃，纯碱消费增加，其他下游窄幅波动； Ø库存：2月末纯碱厂家总库存181.55万吨，环比增加38.6万吨，涨幅27%，库存依旧高位，周度环比小幅去化； Ø操作建议：纯碱装置小幅调整，供应缩减，市场价格表现坚挺，挺价意向较强，下游需求表现平稳，产销相对平衡，企业发货顺畅，库存震荡下移，环比连续减少，但中长期库存压力犹在，供给偏宽松，供需格局尚未改变，及库存量大，驱动有限；技术上后期关注回踩60日线支撑情况，可布局多单，SA2505合约支撑位1350，上方关注SA2505第一阻力位1600，第二阻力位1700；关注国际关税摩擦对市场氛围影响，旺季来临对于下游玻璃需求拉动情况； Ø风险点：宏观及商品市场整体情绪变化；补库行为；下游行业的需求；检修落地执行情况等； 2.2.2供给因素——纯碱 Ø产量：2月份纯碱企业产量290万吨，环比减少27.68万吨，跌幅8.71%； Ø开工率：2月份纯碱企业产能利用率88.02%，环比增加1.174%。。 Ø进口：2024年12月份中国纯碱进口量在0.54万吨，较上月增加0.43万吨，涨幅358.33%，进口均价215.18美元/吨。1-12月累计进口量为97.38万吨，较去年同期增加29.06万吨，增幅为42.53%。 请务必阅读文后免责声明 2.2.3需求因素——纯碱 Ø下游浮法玻璃开工情况：截至2025年2月27日，浮法玻璃行业开工率为76.09%；浮法玻璃行业产能利用率为78.08%； Ø出口：2024年12月份我国纯碱出口量在18.20万吨，较上月增加2.24万吨，涨幅14.02%，出口均价206.02美元/吨。1-12月累计出口量为122.06万吨，较去年同期减少26.85万吨，跌幅为18.03%。 2.2.4现货——纯碱 Ø现货：截止2025年02月28日,华北重质纯碱现货为1510元/吨,环比上升1.27%,连续二期增加,处于近五年低位水平； Ø基差：截止2025年02月28日,纯碱基差为-59元/吨,较上期增加6.00元/吨,处于近五年偏低水平； Ø利润：截止2025年2月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为17.10元/吨，环比增加121.50元/吨。成本端原盐及煤炭价格均呈现下降，而纯碱受装置检修消息的影响，价格重心上移，因此在成本下跌而纯碱自身价格向好下，利润大幅增加。中国氨碱法纯碱理论利润-103.13元/吨，环比增加26.59元/吨。原盐及焦炭价格呈现弱势，而华北地区仅个别企业价格上移，多数新价格尚未出台，纯碱市场价格暂时偏稳，因此纯碱利润小幅度缓和； 请务必阅读文后免责声明 2.2.5库存——纯碱 Ø郑商所仓单：截止2025年02月28日,仓单数量为7302张,环比上升3.84%,终结五连降,处于近四年绝对高位； 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3.风险提示 Ø宏观及商品市场整体情绪变化；Ø国内会议政策预期及可能的新政策；Ø国际贸易摩擦局势；Ø开工情况，检修落地；Ø实际需求是否能够持续改善，下游地产的需求；Ø库存水平变化；Ø补库行为； 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。