锡月报：佤邦复产预期又起 价格出现调整

月度观点及策略

• 价格走势：上月沪锡市场先扬后抑，月涨幅2.89%。2025年2月28日，Mysteel综合1#锡现货价格255750元/吨，期价波动不大，基差变化不大。
• 供给：1月精锡产量受春节因素影响，环比下降。2024年12月进口锡矿8039.8吨，环比大幅回落。2月26日，佤邦工业矿产管理局发文《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》，建议关注缅矿及刚果矿的进展。
• 需求：预计2025年1月需求减弱，2月复工复产恢复。国家领导人强调对民营经济发展的支持，美联储关注通胀上升，3月份两会政策值得期待。
• 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，缅矿不复产背景下，利润将维持低位。
• 库存：LME库存月度环比减少；SHFE库存月度环比增加；社会库存月度环比增加，不利于去库。
• 策略：货币、财政政策发力，信心恢复，2025年是实际需求落地时间，近期扩围支持消费品以旧换新支撑期价。缅矿、刚果矿扰动又起，建议关注。沪锡合约多单待企稳再入场；月度支撑位参考240000元/吨；期权方面：择机卖出虚值看跌期权。
• 后期重点关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。

影响因素预测

• 产量：矿端供应缓解偏空。
• 下游需求：需求改善偏多。
• 库存：库存去化中性。
• 进出口：净出口稳定偏多。
• 市场情绪：市场情绪中性。
• 成本利润：加工费低位中性。
• 宏观：暂无政策中性。

产业链结构

• 锡产业链：简要描述锡产业链环节。
• 期现市场：展示SHFE锡期现价格及基差、LME锡期现价格及基差图表。
• 库存：展示SHFE锡库存、LME锡库存、锡市场库存、锡分区库存图表。
• 成本利润：展示云南精矿加工费、广西精矿加工费图表。
• 供给：展示锡月度产量、锡矿月度产量、总产能、锡企产能利用率图表，重点跟踪增产国家公司矿山/项目产能及预计投产时间。
• 需求：展示中国汽车、电子计算机、PVC、移动电子通信、空调、冰箱、洗衣机、电视机、太阳能电池、集成电路月度产量图表。
• 进出口：展示锡出口、锡进口图表。
• 供需表：展示锡平衡表，包括年份、中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求量、全球需求量、全球供需平衡。