月度观点及策略
- 基本面观点：春节后猪价惯性下滑，2月市场处于季节性需求淡季，标猪供应过剩，供强需弱，猪价窄幅震荡。屠宰企业盈利缩水，预计3月猪肉市场继续探底。产能方面，能繁母猪存栏量环比下降，PSY提升，生猪产能充足，后期出栏压力较大，若无消费增长，9月前猪价或维持低位。养殖端补栏谨慎，二育零星入场。
- 策略观点与展望：国内生猪产能宽裕，规模企业增长，中小散户减产。二育市场心态谨慎，2024年猪价重心上移，饲料原料价格下挫，养殖利润高，促进行业扩产能。年后供增需弱，猪价或趋向成本线甚至亏损，产能或由增转降。中期成本端存在缓慢抬升基础，冻品库存低位，若一季度完成去体重任务，猪价存在反弹机会，中线可关注09合约做多机会。
- 策略：主力05合约维持深度贴水，下跌空间有限，上涨乏力，区间窄幅震荡。压力位13300，支撑位12300。期权方面，卖出LH2505-C-13500合约持有。09合约轻仓试多，支撑位13600。
产业链结构
- 种猪场（二元小母猪、后备母猪、能繁母猪）→ 仔猪（自繁自养、外购）→ 猪贩子 → 直销 → 定点屠宰/私宰 → 室温肉/冻肉（进口冻肉）→ 超市/其他餐饮 → 肉制品 → 农贸市场
- 饲料厂（饲料）→ 生猪副产品 → 冷鲜肉
期现市场
- 全国生猪出栏均价14.64元/公斤，环比下降0.20%，同比上涨6.94%。2月市场供强需弱，猪价窄幅震荡，屠宰企业盈利缩水。
- 期现基差：DEC生猪1-3、3-5、5-9、9-11价差均呈收窄趋势。
- 标肥、毛白价差：标肥价差-1.21元/公斤，缩小。标猪、肥猪价格下行，肥猪成交不佳。
- 仔猪价格：7公斤断奶仔猪均价450.71元/头，环比下跌7.75%，同比上涨3.33%，价格仍高位，养殖端采购积极性下降。
- 淘汰母猪价格：均价10.42元/公斤，同比上涨15.27%，市场供需平衡略有好转。
产能
- 能繁母猪存栏量：1月全国4062万头，环比下降0.4%，同比回落0.44%。PSY提升，中大猪存栏量同比增长1.1%，规模猪场同比增长4%。
- 能繁母猪淘汰量：1月规模场淘汰量97899头，环比涨0.42%，同比降15.31%；中小散淘汰量11021头，环比上调0.92%，同比涨9.06%。
- 能繁母猪存栏占比：二元能繁母猪占比略高。
供给端
- 商品猪存栏量：1月规模场存栏3517.11万头，环比减少0.25%，同比增加7.43%；中小散存栏143.26万头，环比下跌0.41%，同比上涨14.89%。
- 商品猪出栏量：1月规模场出栏1029.61万头，环比减少6.82%，同比增加7.01%；中小散出栏49.01万头，环比增加1.66%，同比增加60.90%。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤小猪存栏占比34.17%，50-89公斤占比29.91%，90-140公斤占比35.04%，140公斤以上占比0.88%。
- 商品猪出栏均重：全国外三元生猪出栏均重123.52公斤，环比上涨0.02%，同比上涨1.40%。
需求端
- 生猪屠宰量：农业部统计屠宰量环比上升，钢联样本企业屠宰量稳步提升。
- 屠企库容率：冻品库存持续处于去库存阶段，目前处于偏低水平，对猪价冲击有限。
- 屠企开工率及鲜销率：屠宰企业开工率24.31%，稳步提升，但需求仍显偏淡；鲜销率保持稳定。
- 替代品价格：牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格均处于相对低位。
成本及利润
- 生猪养殖屠宰利润：外购仔猪养殖周均盈利132.00元/头，环比上调；自繁自养模式周均盈利102.95元/头，环比下跌。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利润及料肉比保持稳定。
- 猪粮比：本周猪粮比值为6.67，环比跌幅0.91%，预计下周或小幅走扩。
