核心观点
- 现货市场：节后需求大幅回落，生猪现货价格持续下跌，周度均价重心下移。供应端压力集中释放，终端需求跟进不足，屠企收购谨慎，猪价承压运行。1月新生仔猪数量环比微增，未来供应增量明确。主力合约上涨乏力，或延续低位承压震荡，远月合约供需预期向好。
- 产能：能繁母猪存栏量下降2.9%，达到上一轮周期的最低点，产能调控初见成效。但当前存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。行业生产效率提升，PSY提高，产能去化周期拉长。2026年5月前全国生猪出栏量仍将惯性增长，预计价格最低点在2026年1季度。
- 策略观点与展望：2026年中央一号文件聚焦“强化生猪产能综合调控”，但实际母猪产能去化进度缓慢。行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。经济环境低迷、消费习惯转变及替代品冲击等多重因素下，国内猪肉总消费量呈现下滑态势，供增需弱的格局短期难改。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓动态。
- 策略：主力合约压力位参考11800~12000，期权方面，可轻仓买入远月合约的看涨期权。
关键数据
- 能繁母猪存栏量：2025年12月末为3961万头，较2025年三季度末减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。
- 商品猪存栏量：1月规模场商品猪存栏量环比减少0.70%，同比增加4.24%。
- 商品猪出栏量：1月规模场商品猪出栏量环比减少3.27%，同比增加10.70%。
- 生猪屠宰量：近期屠宰厂陆续开工，受节后消费低迷影响，鲜品价格普遍偏低，冻品库存被动增加。
- 屠企库容率：鲜销率为84.62%，较上周下滑3.93%；冻品库容率为17.31%，较上周增加0.31%。
- 生猪养殖屠宰利润：自繁自养模式头均亏损97.76元，外购仔猪模式亏损幅度相对较小。
- 猪粮比：为4.79，环比下调5.20%。
研究结论
- 生猪市场供增需弱的格局短期难改，猪价承压运行。
- 产能去化进度缓慢，长期供应压力难以得到根本性缓解。
- 期货行情依赖市场情绪，需关注市场情绪和资金流向。
- 策略上建议谨慎，主力合约压力位参考11800~12000，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权。
