生猪季报：供增需弱 猪价依旧承压

供增需弱猪价依旧承压 20260329 期货交易咨询从业证书号：Z0014038期货从业资格号：F30278080769-22110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u现货：一季度国内生猪现货市场震荡下探，进入磨底状态，3月初全国各省份猪价陆续跌破10元/公斤大关，且范围不断扩大。截至3月27日，主产区均价报9.67元/公斤，低价区报8.80元/公斤，创近十年来数据新低。能繁母猪存栏仍处高位，产能去化依旧偏缓。终端需求疲软，屠企收购谨慎，拖累价格进一步下行。当前猪价低于成本线已近半年之久，出栏亏损不断加剧，市场情绪由观望转向普遍悲观。 u产能：能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家统计局最新数据显示，2025年12月末能繁母猪存栏量为3961万头，较2025年三季度末减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%（2026年一月数据不公布）。当前存栏已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%—105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势，猪价依旧承压。当前能繁母猪去化仍相对缓慢，未达预期。规模化养殖端企业现金流健康，抗风险能力较强，不愿轻易淘汰母猪，导致产能去化进程受阻。即便当前加快去化，随着PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）和MSY（最大可持续产量）的稳步提升，生猪供给总量仍将保持充裕，对价格上涨形成一定压制。另一方面，当前市场对后市价格走势的悲观预期浓厚，二次育肥和冻品入库积极性普遍偏低，进一步加剧了短期供给宽松格局。叠加终端需求疲软，拖累价格进一步下行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 u据财联社消息，相关部门于3月19日上午召开生猪行业相关会议。多位知情人士透露，此次会议要求各家猪企汇报全年生产目标，并要求各企业做好调减承诺目标，在完成调减能繁母猪的基础上调减年度出栏量。此前，3月4日相关部门也曾约谈头部猪企，会议重点关注联农助农与产能调控工作，着重强调预警信息的准确性，提出全国能繁母猪存栏量的调控目标或将进一步下调至3650万头左右，并针对头部企业将实行“年度生产备案制”。这或许是今年官方明确提出“对头部企业实行年度生产管理”后，进一步加码落实的大动作。 u展望：近日中央+地方累计收储超3.5万吨，缓解短期供给压力、稳定市场预期。目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。尽管政策引导与行业深亏格局共同推动产能去化，但当前产能去化进度始终偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数依然处于相对高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年，长期供应压力难以得到根本性缓解。同时在经济环境低迷、传统消费习惯转变及禽肉等替代品冲击等多重因素叠加影响下，国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势，全国生猪市场供增需弱的格局短期难改。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。 u策略：主力合约压力位参考10500~10800。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u一季度国内生猪现货市场震荡下探，进入磨底状态，3月初全国各省份猪价陆续跌破10元/公斤大关，且范围不断扩大。截至3月27日，主产区均价报9.70元/公斤，低价区报8.90元/公斤，创近十年来数据新低。能繁母猪存栏仍处高位，产能去化依旧偏缓。终端需求疲软，屠企收购谨慎，拖累价格进一步下行。当前猪价低于成本线已近半年之久，出栏亏损不断加剧，市场情绪由观望转向普遍悲观。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u终端消化能力不足，肥猪价格与标猪价格同步下滑。本周全国标肥价差为-0.64元/公斤，较上周缩小0.01元/公斤。一方面，近月市场情绪悲观，二育补栏跟进有限，加之屠宰企业冻品入库意愿不足，养殖端毛猪成交连续承压。另一方面，气温逐步回暖，大猪需求跟进不足，肥猪价格同步回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u在商品猪价格持续深跌的拖累下，仔猪市场也在预期需求即将转旺时连续回落。3月仔猪价格步入下行通道。同比降幅超过40%。按照行业断奶仔猪成本280元/头（规模场成本多处250-300元/头）测算，当前仔猪外销利润已被压缩至无力或微利状态。仔猪价格走弱表明养殖主体的补栏积极性正在消退。在看不到未来猪价上涨获利空间、且当前育肥亏损严重的情况下，养殖户补栏意向不足，随企业亏损加剧或加速淘汰落后产能。再次，仔猪利润的消失，使部分企业失去“硬抗”的资本，或为后续能繁母猪的加速去化埋下伏笔。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周淘汰母猪均价7.34元/公斤，较上周下跌0.29元/公斤，环比下跌3.80%，同比下跌28.25%。本周淘汰母猪价格随猪价带动下行，淘汰母猪价格仍多以6-8折进行售卖，但因行业持续亏损加速淘汰低效产能，叠加需求淡季、屠宰压价所致当前价格难止跌，预计下周价格或延续低位震荡。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产能 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家统计局最新数据显示，2025年12月末能繁母猪存栏量为3961万头，较2025年三季度末减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。（2026年一月数据不公布）当前存栏已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。不过按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场2月份能繁母猪存栏量为502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%。其中85家中小散样本中，2月份能繁母猪存栏量为16.686万头，环比下调0.11%，同比跌幅2.12%。2月份国内肥猪价格高位，仔猪市场偏强，养殖端主动去化产能意愿仍相对有限，种群持续进行优化更替，受河北区域点状疫病影响，华北大场产能去化略有增加，但综合影响不大。中小场月内产能继续收缩，受自身成本压力及市场弱势预期影响，节前部分企业主动淘汰已生产的多胎龄母猪。进入3月份生猪市场难有明显利好带动，行业亏损状态延续，预计国内能繁母猪存栏量或仍微降调整。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场2月能繁母猪淘汰量为115466.00头，环比涨幅1.83%，同比涨幅18.25%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为11228.00头，环比微涨0.74%，同比涨幅3.66%。月内养殖端母猪产能持续进行优化更替，加之局部猪瘟疫病及节后弱势预期影响，节前加快淘汰低产能母猪，带动出栏增加。3月猪瘟疫病或相对平稳，但肥猪市场弱势难提，企业成本压力仍在，预计下月国内能繁母猪淘汰量或大稳小涨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投