基本面观点
- 现货市场：供增需弱，生猪现货价格周内先跌后稳，周度均价重心小幅下移。全国生猪出栏均价为10.55元/公斤，环比下跌5.97%，同比下跌27.39%。年后二育及大猪出栏节奏加快，供应端压力集中释放，终端需求跟进不足，屠企收购谨慎，猪价承压运行。产区多地跌破10元/公斤大关。
- 产能：能繁母猪存栏量3961万头，较三季度末减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。当前存栏已达到上一轮周期的能繁存栏最低点，产能调控初见成效。但能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。近年生猪养殖生产效率提升，PSY从24头提高到26头以上，产能大幅提升，去产能周期被拉长。预计2026年5月前全国生猪出栏量仍将惯性增长，本轮周期价格最低点在2026年1季度。
- 现货市场持续低迷：叠加二次育肥热度下降，对猪价的托底效果减弱。
策略观点与展望
- 展望：2026年中央一号文件聚焦“强化生猪产能综合调控”，但实际母猪产能去化进度缓慢，去产能依旧偏缓。行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。尽管政策引导与行业深亏格局推动产能去化，但当前产能去化进度偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数仍高位，商品猪供应持续增长趋势预计延续至2026年上半年，长期供应压力难缓解。经济环境低迷、消费习惯转变及替代品冲击等因素导致国内猪肉总消费量稳步下滑，供增需弱格局短期难改。
- 政策动向：据财联社报道，3月3日相关部门召集多家猪企开会，关注联农助农与产能调控，提及能繁母猪存栏或进一步下调至3650万头，或为官方进一步加码落实产能调控的大动作。
- 后市关注：需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度。期货行情走向很大程度依赖市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。
产业链结构
- 期现市场：生猪现货价格承压，期货价差、标肥价差、仔猪&二元母猪价格、淘汰母猪价格等均随现货价格下行。
- 产能：能繁母猪存栏量、存栏占比、淘汰量等数据均显示产能去化初见成效，但仍处于正常保有量区间。预计3月能繁母猪存栏量或仍微降调整，淘汰量或大稳小涨。
- 供给端：商品猪存栏量、出栏量、存栏结构、出栏均重等数据显示供应端压力持续，小猪存栏占比提升，中大猪持续去化，出栏均重继续小幅上移。
- 需求端：生猪屠宰量、屠企库容率、开工率及鲜销率等数据显示节后消费低迷，屠宰企业开工率逐步增加，但鲜销率下滑，库容率增加。
- 替代品价格：禽肉等替代品价格走势。
- 成本及利润：生猪养殖屠宰利润、屠宰毛利&料肉比、猪粮比等数据显示行业整体承压运行，头均亏损，成本抬升，养殖利润仍将维持亏损状态，猪粮比值或继续小降。
