- 宏观：2月PMI指数50.2%，超季节性预期，主要因出口订单回升显著、供需回暖、价格指数回升、产成品库存与原材料采购量提升。大型企业景气显著回升，中小企业持续回落。服务业节后回落，生产性服务业相对韧性；建筑业房建有所回落，土建景气显著提升。出口超预期是主要原因，或因关税加征幅度低于预期进一步抢出口，或转口贸易和非美替代贸易进程超预期。1-2月出口实际动能可能超预期，市场对1-2月出口增速预期较低，但转口和非美替代逻辑有望支撑2024年第一季度出口动能。
- 策略：股指震荡已经开始，2025年股市进入结构牛市，调仓不空仓。最大动力来自无风险利率下降后增量资金入市。股指运行会有N型节奏，科技指数调整不出新低，全年看新高。科技主线确立，DeepSeek推理与机器人的快速降本标志着商业机会和产业趋势出现。投资主战场在科技成长，短期震荡建议“高切低”。推荐电子/新能源/算力，港股互联网；银行/铁路公路/化工/焦煤等；消费电子/家电/机械设备等。主题推荐并购重组、固态电池、国产算力、具身智能。
- 海外策略：美股仍将面临不确定性，美国债务上限问题解决的不确定性使得短期国债收益率下行幅度相对较小。通胀温和放缓，但消费者支出下行引发经济需求回落预期，市场对美联储全年降息预期相应抬升。特朗普关税政策带来的潜在通胀风险不容忽视。市场风险偏好下杀，科技股回调幅度较大。特朗普确认各项关税细节，3月关税政策或再生波折。
- 汽车：高端车订单超预期，品牌向上加速推进。小米全新高端车SU7 Ultra正式上市，订单数量超预期。小米汽车及产业链零部件企业有望持续受益。小米SU7 Ultra定位为运动型豪华轿车，配备三电机系统，最大马力1548PS，最高时速350km/h。小米汽车品牌不断向上，智驾加速推进，整体销量有望再度突破。2025年小米YU7预计将在2025年6-7月间上市。
- 煤炭：预计煤价3月中旬前见此轮底部。当前板块估值处于低位，且两会后政策落地或催化红利资产重获关注。煤价领先需求见底，积极因素累积，4月起有望重回上升轨道。供给端国内增量有限，叠加印尼出口新规抑制进口，全年进口量或同比下降。需求端3月底采暖季结束需求触底后，非电煤（化工、基建）有望随复工及政策加码逐步复苏，6月迎峰度夏回归正常旺季需求。
- 交运：港口：矿石趋势相对平稳，煤炭关注后续拐点。河北港口群是国内大宗商品需求的晴雨表。预计基数效应、澳洲飓风与电厂去库将导致河北干散货港口吞吐量短期承压，业界预期3月或有望迎来趋势改善。铁矿石：1-2月相对平稳，短期受澳洲飓风影响，全年有望继续稳健增长。煤炭：港口库存处于高位，业界预期3月或迎拐点，关注未来终端需求与煤炭进口趋势。
