可转债周报：关注“估值提升计划”转债

关注“估值提升计划”转债 2025年03月02日 ➢转债周度专题 本周A股多家上市公司发布“估值提升计划“，对应公司股价次日盘中大多上涨。1月15日滨化股份发布首份估值提升计划，本周日照港、豫园股份等一共32家上市公司公布其估值提升计划。 “估值提升计划“可以理解为公司主动释放利好以修复/提升市值的行为。发布“估值提升计划“原因何在？或主要系监管层面指导要求，同时亦是市场环境、政策支持、公司主动管理等多重因素共同作用的结果。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 研究助理刘宇豪执业证书：S0100123070023邮箱：liuyuhao@mszq.com 上市公司“估值提升计划“具体包括哪些内容？结合相关公司公告来看，公司主要规划举措包括三个方面，即财务优化、业务重塑、预期管理；从所属行业来看，以周期性行业为主。 转债来看，本周包括金能科技、蓝帆医疗等7家转债发行主体公告其估值提升计划。往后看，还有哪些转债或应制定估值提升计划？统计来看，仍有19家转债发行主体属于“长期破净公司“范围。其中银行业11家，其他行业8家。 相关研究 1.固收周度点评20250302：“两会”前瞻与债市破局-2025/03/022.高频数据跟踪周报20250301：中下游开工率延续回升-2025/03/013.流动性跟踪周报20250301：资金面或迎转松契机-2025/03/014.利率专题：3月，债市关键词-2025/03/015.城投择券系列：退名单后的城投区分与定价-2025/02/28 展望后续，建议适当关注周期行业中具估值提升计划预期转债标的，尤其是具备基本面改善潜力和合理估值转债标的、并密切关注相关举措实际落地情况和执行效果及后续调整带来的或有布局机会。 ➢转债市场表现 本周转债市场收跌，其中中证转债下跌0.89%，上证转债下跌0.68%，深证转债下跌1.16%；万得可转债等权下跌1.65%，万得可转债加权下跌0.64%。 本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为842.99亿元，较上周日均增加220.97亿元，周内成交额合计4214.94亿元。 转债行业层面上，合计9个行业收涨，20个行业收跌。其中钢铁、石油石化和公用事业行业居市场涨幅前三，涨幅分别为0.91%、0.64%、0.55%；通信、计算机和传媒等行业领跌。 ➢转债市场估值 本周全市场加权转股价值减少，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为87.86元，较上周末减少0.63元；全市场加权转股溢价率为49.55%，较上周末下降了3.37pct。 全市场百元平价溢价率水平为24.00%，较上周末下降了0.76pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。 ➢转债供给与条款 本周新上市转债0只，待发行转债0只。一级审批转债3只。本周15只转债发布预计触发下修公告，20只转债不下修，2只转债提议下修，3只转债实际下修；12只转债预计触发赎回，7只转债不赎回，2只转债提前赎回。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债共19只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。 ➢风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。4）套利策略仅为理论假设，实操中存在其他不确定性。 目录 1转债周度专题与展望................................................................................................................................................31.1关注“估值提升计划”转债..................................................................................................................................................................31.2周度回顾与市场展望.........................................................................................................................................................................52转债市场周度跟踪....................................................................................................................................................72.1权益市场下跌......................................................................................................................................................................................72.2转债市场收跌，全市场溢价率下行................................................................................................................................................82.3不同类型转债高频跟踪...................................................................................................................................................................103转债供给与条款跟踪.............................................................................................................................................143.1本周一级预案发行...........................................................................................................................................................................143.2下修&赎回条款................................................................................................................................................................................154风险提示..............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1转债周度专题与展望 1.1关注“估值提升计划”转债 本周A股多家上市公司发布“估值提升计划“，对应公司股价次日盘中大多上涨。自2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《市值管理》）以来，1月15日滨化股份发布首份估值提升计划，本周内日照港、豫园股份等一共32家上市公司公布其估值提升计划。从市场表现看，28日前公告的19家公司中大多股票次日收涨，其中康欣新材、天地源、蓝帆医疗次日涨停，相关公司交易热度明显提升。 “估值提升计划“可以理解为公司主动释放利好（分红、回购、增持、战略转型、股东结构优化等）以修复/提升市值的行为。发布“估值提升计划“原因何在？或主要系监管层面指导要求。《市值管理》规定中提到”长期破净公司未披露上市公司估值提升计划的，中国证监会可以按照《证券法》第一百七十条第二款采取责令改正、监管谈话、出具警示函的措施。“，其中长期破净公司，是指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产的上市公司。 从市场环境来看，部分行业/个股估值长期处于低位、破净率上升、投资者信心不足等因素下公司估值修复需求强烈。当前政策鼓励与市场机制优化下，例如修订回购规则、鼓励分红、支持并购重组、设立回购增持再贷款等支持工具亦为推动其实操可行性。同时，经济复苏预期与企业转型需求、推动中长期资金入市政策下未来长期资金偏好、投资者结构变化等因素均具推动作用。 “估值提升计划“有何意义？作为上市公司积极提升其投资价值的重要信号，其反映了上市公司对市值管理的高度重视。通过优化业务结构、加强股东回报和完善公司治理，企业能够更好地展现自身价值，提升市场对其价值的认可。部分行业（如消费、制造、科技）竞争加剧下，通过提升估值或可获取更多融资支持，增强竞争力。此外，随着去年四季度以来市场情绪回暖，投资者对低估值标的的关注度亦有所提升，适时推出估值提升计划，亦可把握市场机会。 上市公司“估值提升计划“具体包括哪些内容？结合相关公司公告来看，公司主要规划举措包括，1、财务优化：股份回购、提高分红率、提升现金流管控水平等；2、业务重塑：聚焦高毛利赛道、收购优质资产、剥离亏损资产、并购重组；3、预期管理：高管增持、优化投资者关系管理、ESG评级等。 目前发布“估值提升计划“上市公司，从所属申万行业来看，较多的包括房地产（5）、钢铁（4）、交通运输（4）、基础化工（3）等，周期性行业较多，行业的发展与宏观经济环境紧密相关，且具低估值属性。从企业性质来看，其中国企和民企分别为17、15家。 资料来源：Wind，iFinD，民生证券研究院 转债来看，上述已发布公告上市公司中不乏转债发行人主体。本周包括金能科技、凌钢股份、蓝帆医疗、本钢板材、鲁泰A、维尔利、山东路桥7家转债发行主体公告其估值提升计划。市场表现来看，其中27日公告后蓝帆医疗涨停，蓝帆转债上涨0.53%，凌钢股份下跌且凌钢转债下跌-1.26%，金能科技微涨、金能转债微跌，三只转债转股溢价率均不低。其余四只