可转债周报：转债估值提升，情绪有所回暖

转债估值提升，情绪有所回暖 可转债周报（3.18-3.22） 投资要点 2024年03月25日 二级市场跟踪。1）转债指数上涨。截至3月22日，上证指数周环比下跌0.22%，收于3048.03点；上证转债周环比上涨0.48%，收于345.46点；中证转债周环比上涨0.69%，收于389.53点；深证转债周环比上涨1.07%，收于277.22点。利率债曲线下行。3月22日，1年期国债收于1.76%，周环比下行7BP；10年期国债收于2.31%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，所有转债行业均有所上涨，其中轻工制造、汽车、有色金属等行业领涨，周涨幅分别为21.51%、13.13%、11.97%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为翔港转债、商络转债和丽岛转债，周涨跌幅分别为53.4%、20.44%和15.78%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为中辰转债、中富转债和金诚转债，周涨跌幅分别为-6.46%、-5.18%和-4.67%。4）转债估值抬升。截至3月22日，中低价转债数量仍较多，120元以下转债共279只。全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为41.2%和59.56%，周环比分别下跌0.44个百分点和上升0.56个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为71.53%、26.85%、12.35%、7.43%、4.97%，周环比分别上涨0.98、上涨2.35、下跌4.79、上涨0.08、上涨1.09个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 一级市场跟踪：转债再融资节奏放缓。上周（3.18-3.22）无转债发行和上市。截至3月22日，待发新券中已拿到证监会批文的转债16家，规模共计87亿元；已通过发审委转债15家，规模共计212亿元。 相关报告 1可转债周报（3.11-3.15）：修复力度偏弱，延续震荡行情2024-03-182可转债周报（3.4-3.8）：转债整体弹性偏弱，关注结构性机会2024-03-113可转债周报（2.26-3.1）：关注两会政策定调，或为结构性行情2024-03-04 核心观点：转债估值提升，情绪有所回暖。上周在国内1-2月份高频经济数据公布、美联储3月议息会议偏鸽、人民币汇率贬值、人工智能应用端进展超预期下，A股市场整体震荡偏弱，但在小微盘股强于大盘股的风格下，转债和正股行情有所分化，转债逆势上涨，估值小幅抬升，情绪有所转暖。往后看，市场即将进入年报密集披露期，建议关注业绩预期较好的转债标的，同时阶段性关注主题投资机会，目前转债市场更多为结构性行情。转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）适时进行下修博弈；近期转债密集触发下修，提议下修个券增多，可以适时进行下修博弈，但需警惕下修失败或不到位的风险；3）正股高股息转债，关注调整至相对低位的红利转债；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差走阔（%，BP）....................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数周变动..................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（3.18-3.22）........................................................7表2：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：A股整体震荡偏弱。上周在国内1-2月份高频经济数据公布、美联储3月议息会议偏鸽、人民币汇率贬值、人工智能应用端进展超预期下，A股市场整体震荡偏弱。1）1-2月经济数据一定程度上超预期，地产销售恢复较慢。根据国家统计局数据，2024年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，超出市场预期；1-2月 份 ，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点，主要受制造业及基建投资带动；1-2月 份 ，社会消费品零售总额同比增长5.5%，主要受低基数及春节消费旺盛驱动；1-2月份，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。2）人民币汇率面临一定扰动。美联储维持政策利率不变，会议表态整体偏鸽；日本央行将政策利率上调10bp，结束长达8年的负利率时代；瑞士央行降息；人民币汇率创近4个月以来新低。短期来看，当下至4月上旬，市场或处于从流动性及风险偏好驱动因子向业绩驱动因子的切换时期，AI应用端及微盘股风格或将继续占优，市场仍有一定结构性机会。 债市：利率债震荡偏强。上周在特别国债发行方式扰动、人民币汇率贬值、央行在新闻发布会上再次提及降准等因素的影响下，长端利率走势呈现W型震荡走势，多空双方力量交织，债市呈现震荡偏强格局。往后看，1）基本面：1-2月经济数据一定程度上超预期，但是考虑到春节因素，持续性还有待观察；叠加地产恢复速度仍偏慢，经济基本面弱修复格局未改。2）资金面：税期走款叠加央行逆回购投放地量操作，资金价格整体偏贵，银行和非银流动性分层程度较强，资金传导效率减弱；往后看，4月流动性有望在信贷季节性放缓下阶段性宽松。3）政策面：央行再次提及降准仍有空间，市场对于货币宽松的预期未改，但降息节奏短期或受到外围因素的扰动。总的来看，债市长期下行趋势没有改变，短期维持震荡格局，近期主要关注资金价格和供给节奏。 转债：转债估值提升，情绪有所回暖。上周在国内1-2月份高频经济数据公布、美联储3月议息会议偏鸽、人民币汇率贬值、人工智能应用端进展超预期下，A股市场整体震荡偏弱，但在小微盘股强于大盘股的风格下，转债和正股行情有所分化，转债逆势上涨，估值小幅抬升，情绪有所转暖。往后看，市场即将进入年报密集披露期，建议关注业绩预期较好的转债标的，同时阶段性关注主题投资机会，目前转债市场更多为结构性行情。转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）适时进行下修博弈；近期转债密集触发下修，提议下修的个券增多，可以适时进行下修博弈，但需警惕下修失败或不到位的风险；3）正股高股息转债。可以关注调整至相对低位的红利转债；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 2重点行业/主题跟踪 资本市场：2024年3月15日，证监会密集出台《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意