可转债周报（1.12-1.16）：市场情绪回暖，转债估值抬升

市场情绪回暖，转债估值抬升 可转债周报（1.12-1.16） 投资要点 2026年01月12日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 市 场 上 涨 。截至1月9日，上证指数周环比上涨3.82%，收于4120.43点；上证转债周环比上涨4.29%，收于447.24点；中证转债周环比上涨4.45%，收于513.79点；深证转债周环比上涨4.57%，收于374.43点。利 率 债 收 益 率 多 数 上 行 。1月9日，1年期国债到期收益率收于1.29%，周环比下行4BP；10年期国债到期收益率收于1.88%，周环比上行4BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，通信、国防军工、社会服务等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为13.15%、10.63%、10.13%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为塞力转债、鼎捷转债、鼎龙转债、声迅转债和博瑞转债，周涨跌幅分别为43.1%、31.55%、30.9%、30.04%和29.87%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为天创转债、电化转债、华锐转债、环旭转债和茂莱转债，周涨跌幅分别为-20.68%、-8.13%、-4.13%、-3.85%和-3.67%。4）转 债估 值 抬 升 。截至1月9日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为33.1%和46.25%，周环比分别上升0.07个百分点和下跌0.66个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为77.4%、30.98%、27.56%、23%、17.39%，周环比分别上涨1.54、下跌1.24、上涨4.35、上涨6.4、上涨3.8个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 一 级 市 场 跟 踪 ：上周（1.05-1.09）共有1只转债发行，为联瑞转债，发行规模为6.95亿元，所属行业为基础化工。无转债上市。截至2026年1月12日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计83.38亿元；已通过上市委的转债5家，规模共计29.11亿元。 核 心 观 点 ：市 场 情 绪回 暖，转 债估值抬升。上周权益市场和转债市场迎来跨年开门红，上证指数、中证转债均创阶段性新高。展望后市，正股层面，充裕流动性和高涨市场情绪支撑下，“春季躁动”行情大概率延续演绎，市场赚钱效应后续仍有空间，科技成长板块或仍为市场主线，但需注意商业航天等高位超涨板块的调整风险。估值层面，尽管高估值下转债性价比低于正股，但在正股向好行情有望延续、转债潜在增量资金入场需求仍存、存量优质券稀缺性凸显等因素支撑下，转债高估值有望得到持续支撑。策略来看，配置大盘底仓转债的同时，可以适当增强组合弹性，关注溢价率合理的偏股型转债，享受权益市场的β行情，但建议规避高价、高估值的“双高”转债。偏股型转债板块建议关注：1）科技板块，如AI算力、机器人、商业航天、脑机接口、可控核聚变等主题方向；2）涨价驱动的有色金属、化工等方向；3）反内卷相关方向，可关注光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。 风 险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（1.05-1.09）........................................................7表2：转债发行和上市情况（1.05-1.09）......................................................................8表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：顺势做多，科技优先。在A股慢牛预期、春季躁动行情、全球市场共振走强等共同推动下，去年12月中旬以来，A股市场延续震荡上行态势，估值及流动性驱动特征明显。鉴于市场情绪高点难以衡量，但情绪周期则易于把握，我们认为，2026年市场更宜把握投资时机，并淡化对指数点位的过度关注。指数层面，短期宜顺应趋势，积极把握从去年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期。风格层面，在估值扩张、流动性宽松及科技革命驱动下，更宜关注科技成长方向，尤其是此前滞涨且存在催化剂支撑的科技主题方向。 债市：期限利差走阔，配置价值凸显。上周债市先调整后修复，长端、超长端利率整体表现为上行，期限利差走阔。展望后市，债市仍旧多空因素交织，短期债市或维持震荡格局。利空因素来看，一是近期经济数据有所回暖，12月PMI重回荣枯线之上，通胀数据有所回升，市场对于“适度宽松”的货币政策预期降低；二是股市等风险资产近期表现强势，制约利率下行空间；三是财政发力前置下带来一定供给冲击。利多因素来看，调整之后，长端、超长端等利率债配置价值有所凸显；且宽松的资金面对于债市形成底部支撑，利率大幅上行的空间也相对有限。 转债：市场情绪回暖，转债估值抬升。上周权益市场和转债市场迎来跨年开门红，上证指数、中证转债均创阶段性新高。展望后市，正股层面，充裕流动性和高涨市场情绪支撑下，“春季躁动”行情大概率延续演绎，市场赚钱效应后续仍有空间，科技成长板块或仍为市场主线，但需注意商业航天等高位超涨板块的调整风险。估值层面，尽管高估值下转债性价比低于正股，但在正股向好行情有望延续、转债潜在增量资金入场需求仍存、存量优质券稀缺性凸显等因素支撑下，转债高估值有望得到持续支撑。策略来看，配置大盘底仓转债的同时，可以适当增强组合弹性，关注溢价率合理的偏股型转债，享受权益市场的β行情，但建议规避高价、高估值的“双高”转债。偏股型转债板块建议关注：1）科技板块，如AI算力、机器人、商业航天、脑机接口、可控核聚变等主题方向；2）涨价驱动的有色金属、化工等方向；3）反内卷相关方向，可关注光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。 2重要动态跟踪 通胀数据：12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加居民消费需求增加，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比涨幅比上月扩大0.1个百分点，同比降幅比上月收窄0.3个百分点。 内需：近日国常会强调实施财政金融协同促内需一揽子政策。会议指出，实施财政金融协同促内需一揽子政策，是扩大有效需求、创新宏观调控的重要举措。要加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资。围绕促进居民消费，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，推动增加优质服务供给，增强居民消费能力。围绕支持民间投资，实施中小微企业贷款贴息政策，设立民