可转债每周交易分析：转债估值明显上涨，市场乐观情绪提升

金工点评 2020年11月29日 转债估值明显上涨，市场乐观情绪提升 金融工程 投 资要点：  转债行情回顾 1. 2020年11月23日至2020年11月27日，股市和可转债市场震荡。上证综指上涨0.91%，深证成指收跌-1.17%，中证转债微涨0.65%。涨幅最高的三支转债分别为汽模转2、今飞转债、永兴转债，涨幅分别为52.60%，30.31%，16.19%。 2. 可转债成交额共计2098.84亿元，较前一周2542.09亿元有一定回落。上周最新的市场余额加权转股溢价率降至28.64%，纯债溢价率则与市场一同下跌，收于45.30%。 3. 风向标转债现价119.73，上周转债估值水平有小幅回升，总体走势较为稳定，高信评转债估值水平变动不大，而低信评转债（尤其是A+级转债）估值水平有较大振幅。  待上市转债情况 1. 上周贝斯转债于11月23日上市，华海转债、天能转债于11月25日上市，紫金转债、伟20转债、威派转债于11月27日上市。 2. 截至2020年11月29日，待发行可转债共计197只。目前，已发行但未上市的可转债共有14只，发行规模合计达170.63亿元，其中立讯转债发行规模达30.00亿元，下周暂无新转债上市。目前证监会已核准批文的可转债共0支，证监会发审通过的可转债共0支，其余183家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为振德转债、道恩转债、英科转债。  转债条款触发情况 截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计83支，其中太阳转债、国祯转债、希望转债、雅化转债等17支可转债的强赎已达100%触发。久立转2、中环转债、万里转债等10支转债即将强赎。金禾转债、艾华转债、新泉转债等36支转债不进行强赎。  可转债投资建议 财通金工对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅72只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中小康转债、航新转债、永鼎转债、鹏辉转债等低估最为严重。  风 险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1、《金融工程：平价涨债底跌，转债估值有所回落》 2020-11-21 2、《金融工程：转债平价及估值均小幅震荡》 2020-11-13 3、《金融工程：平价下行估值上行，转债配置性价比下降》 2020-11-04 4、《金融工程：遭遇资金高度关注，转债估值显著上行》 2020-10-24 5、《金融工程：股价与估值双击，转债市场回暖》 2020-10-18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 ..................................................... 4 1.1 规模及成交情况......................................................... 4 1.2 市场价格分布........................................................... 5 1.3 转股溢价率............................................................. 6 1.4 纯债溢价率............................................................. 7 1.5 转债、正股、期权、纯债指数............................................. 8 1.6 转债市场的整体估值水平................................................ 10 2、 待发转债情况 .................................................... 12 3、 可转债对应正股打分 ............................................... 15 4、 转债条款触发情况 ................................................. 19 4.1 下修.................................................................. 19 4.2 回售.................................................................. 22 4.3 强赎.................................................................. 22 5、 转债回售收益率情况 ............................................... 24 6、 转债理论价格 .................................................... 25 7、 转债组合推荐 .................................................... 33 7.1 低估值组合............................................................ 33 7.2 高转股概率组合........................................................ 33 7.3 财通金工推荐组合...................................................... 34 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ................................................ 4 图 2：转债市场价格分布 ........................................................ 5 图 3：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ........................................ 6 图 4：纯债溢价率及纯债价值走势 ................................................ 7 图 5：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ...................................... 8 图 6：转债指数及转债期权指数 .................................................. 9 图 7：平价为100的转债估值走势 ............................................... 11 图 8：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ................................. 11 图 9：偏股型可转债对应正股 ................................................... 16 图 10：偏债型可转债对应正股 .................................................. 16 图 11：平衡型可转债对应正股 .................................................. 17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ........................................ 4 表 2：近日转债市场价格数量分布 ................................................ 5 表 3：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 .................................... 6 表 4：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ............................................ 7 表 5：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ...................................... 8 表 6：近日转债指数及转债期权指数 .............................................. 9 表 7:不同信用评级下平价为100的转债估值 ...................................... 10 表 8:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ................................... 10 表 9：待发行转债清单 ......................................................... 12 表 10：可转债对应正股打分 .................................................... 15 表 11：下修条款触发情况 ...................................................... 19 表 12：回售条款触发情况 ...................................................... 22 表 13：强赎条款触发情况 ...................................................... 23 表 14：转债回售收益率情况 .................................................... 25 表 15：可转债定价信息表 ...................................................... 25 表 16：低估值组合 ............................................................ 33 表 17：高转股概率组合 ........................................................ 33 表 18：财通金工推荐转债组合 .................................................. 34 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 1、 转债市场行情 1.1 规模及成交情况 上周转债市场热度依旧，余额继续创新高，成交金额及成交量较前一周有小幅下降。上周成交金额共计2098.84亿元。11月26日单日可转债成交金额为468.00亿元，成交量302.94亿。 图 1：转债日成交金额以及成交量 数据来源：Wind，财通证券