可转债周报（1.26-1.30）：转债延续强势，关注估值脆弱性

转债延续强势，关注估值脆弱性 可转债周报（1.26-1.30） 投资要点 2026年01月26日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 市 场 上 涨 。截至1月23日，上证指数周环比上涨0.84%，收于4136.16点；上证转债周环比上涨2.79%，收于464.89点；中证转债周环比上涨2.92%，收于534.48点；深证转债周环比上涨3.18%，收于389.69点。利 率 债 收 益 率 多 数 下 行 。1月23日，1年期国债到期收益率收于1.28%，周环比上行4BP；10年期国债到期收益率收于1.83%，周环比下行1BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，纺织服饰、钢铁、石油石化等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为7.44%、6.67%、6.65%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为嘉美转债、福新转债、天创转债、大中转债和双良转债，周涨跌幅分别为48.11%、30.99%、29.26%、24.16%和22.4%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为东时转债、银邦转债、环旭转债、浩瀚转债和豪美转债，周涨跌幅分别为-17.81%、-7.14%、-6.45%、-5.71%和-5.47%。4）转 债估 值 回 落 。截至1月23日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为33.23%和44.68%，周环比分别下跌0.84个百分点和下跌1.84个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为80.45%、35.11%、32.99%、24.55%、19.98%，周环比分别上涨3.12、下跌0.07、上涨5.46、上涨2.63、下跌1.03个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 一 级 市 场 跟 踪 ：上周（1.19-1.23）共有2只转债发行，为龙建转债、艾为转债，发行规模为10.00亿元、19.01亿元，所属行业为建筑装饰、电子。无转债上市。截至2026年1月26日，待发新券中证监会同意注册的转债8家，规模共计61.64亿元。 核 心 观 点 ：转 债延续强势，关注估值脆弱性。上周转债市场延续上涨，中证转债创新高，转债价格中位数突破140元。展望后市，正股长期向好预期和转债供需偏紧两大核心支撑因素未发生改变，一是近期正股上涨动能虽有所放缓，但“春季躁动”行情仍有演绎空间，且市场对于股市长期向好预期较为坚固；二是转债供给偏紧，纯债资产荒背景下，转债需求仍较为旺盛，年初以来可转债ETF份额持续扩张。我们仍维持对转债今年整体偏乐观的判断，但短期来看，正股上行斜率放缓，且1月面临业绩预告密集披露阶段，转债当前的高估值凸显脆弱性，需警惕业绩冲击和个券强赎冲击，规避高价、高估值的“双高”转债。策略上，配置银行、电力设备等大盘底仓转债的同时，可以适当增强组合弹性，关注溢价率合理的偏股型转债，享受权益市场的β行情，主线上建议关注：1）科技板块，如AI算力、机器人、商业航天等主题方向，但需谨慎追高；2）周期品种板块，如涨价驱动的有色金属、化工等方向；3）反内卷相关方向，可关注光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。 风 险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（1.19-1.23）........................................................7表2：转债发行和上市情况（1.19-1.23）......................................................................8表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：市场上行斜率放缓，重视业绩基本面。近期，监管层实施逆周期调节，市场指数上行斜率有所放缓。展望后市，在双宽松政策基调、流动性充裕环境、盈利改善预期等因素支撑下，2026年慢牛行情仍大概率延续，短期预计当前上行趋势仍未逆转；节奏上，综合考虑国内外因素对市场的影响，指数上行斜率过快时注意风险、指数下探至支撑位时可合理低吸；方向上，近期上市公司密集披露业绩预告，在科技成长的大主线基础上，建议更加关注业绩基本面。 债市：配置力量加强，债市有所修复。上周债市震荡修复，长端和超长端利率下行，主要驱动因素为：一是银行、保险等机构配置需求释放，叠加一月利率债供给偏慢，债市供需结构得到改善。二是近期权益市场上行斜率放缓，风险偏好的短暂回落支撑债市修复。三是税期扰动下资金利率有所上行，但央行1月MLF投放9000亿元，央行维护资金面宽松的态度未变。往后看，短期内配置力量或将延续，但目前债市做多动能仍不充足，需关注节后利率债供给冲击以及配置力量承接情况，债市大概率维持震荡。 转债：转债延续强势，关注估值脆弱性。上周转债市场延续上涨，中证转债创新高，转债价格中位数突破140元。展望后市，正股长期向好预期和转债供需偏紧两大核心支撑因素未发生改变，一是近期正股上涨动能虽有所放缓，但“春季躁动”行情仍有演绎空间，且市场对于股市长期向好预期较为坚固；二是转债供给偏紧，纯债资产荒背景下，转债需求仍较为旺盛，年初以来可转债ETF份额持续扩张。我们仍维持对转债今年整体偏乐观的判断，但短期来看，正股上行斜率放缓，且1月面临业绩预告密集披露阶段，转债当前的高估值凸显脆弱性，需警惕业绩冲击和个券强赎冲击，规避高价、高估值的“双高”转债。策略上，配置银行、电力设备等大盘底仓转债的同时，可以适当增强组合弹性，关注溢价率合理的偏股型转债，享受权益市场的β行情，主线上建议关注：1）科技板块，如AI算力、机器人、商业航天等主题方向，但需谨慎追高；2）周期品种板块，如涨价驱动的有色金属、化工等方向；3）反内卷相关方向，可关注光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。 2重要动态跟踪 消费：1月26日，国新办就2025年商务工作及运行情况举行新闻发布会。发布会上介绍，2026年商务部将深入实施提振消费专项行动，围绕出政策、办活动、优场景三个方面开展工作。一是出政策，加大惠民力度。优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费。开展汽车流通消费改革试点，进一步释放汽车消费潜力。开展好有奖发票试点工作，上周末有奖发票试点城市名单已经开始公示了。推动出台促进首发经济等一批务实管用的政策举措。二是办活动，营造消费氛围。聚焦商品消费、服务消费和消费场景三大主题，我们将在今年组织开展20多场“购在中国”专题活动，组织15个国际化消费环境试点城市举办“城市专场”活动，支持各地举办“地方站”活动，通过主题统