可转债周报：转债延续强势，关注科技主线

转债延续强势，关注科技主线 可转债周报（3.10-3.14） 投资要点 2025年03月10日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 跟 随 正 股 上 涨 。截至3月7日，上证指数周环比上涨1.56%，收于3372.55点；上证转债周环比上涨1.02%，收于382.44点；中证转债周环比上涨1.39%，收于435.85点；深证转债周环比上涨1.9%，收于314.9点。利 率 债 收 益 率 上行 。3月7日，1年期国债收于1.55%，周环比上行10BP；10年期国债收于1.8%，周环比上行9BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，国防军工、通信、有色金属等行业表现相对较好，周涨幅分别为6.64%、6.47%、5%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为震裕转债、鼎胜转债、盟升转债、豪24转债和冠盛转债，周涨跌幅分别为27.23%、26.13%、20.93%、20.62%和20.23%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为威派转债、北方转债、科达转债、远信转债和欧通转债，周涨跌幅分别为-16.43%、-7.2%、-7.09%、-4.57%和-4.47%。4）转 债 估 值 分 化 。截至3月7日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为29.04%和46.32%，周环比分别下跌1.95个百分点和下跌1.98个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为73.8%、20.48%、17.08%、10.56%、5.23%，周环比分别上涨0.55、下跌1.73、上涨3.24、上涨1.75、下跌0.31个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1可转债主题研究系列三：2025年并购重组主题机会2025-03-062可转债周报（3.3-3.7）：关注两会定调，哑铃策略或占优2025-03-053可转债周报（2.24-2.28）：科技内部轮动或加快，转债关注交易节奏2025-02-24 一 级 市 场 跟 踪 ：上周（3.3-3.7）无转债发行和上市。截至2025年3月10日，待发新券中证监会同意注册的转债13家，规模共计187亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计91亿元。 核 心 观 点 ：转 债 延 续 强 势 ，关 注科技主线。从正股来看，中长期科技方向或仍为市场主线，两会报告中新增具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人等提法，预计政策将积极支持上述方向。此外，扩内需目标下消费等顺周期方向或也存在结构性机会。从转债估值来看，低利率背景下机构的配置需求以及转债净供给规模的减少支撑转债估值处于相对高位。总体而言，建议采取均衡配置中大盘转债和偏股品种的哑铃策略，其中偏股品种建议关注科技主线，尤其是产业逻辑较为明确、业绩能见度较高的方向，但需关注高价券的强赎风险。此外，短期利率有所调整，需关注债基赎回风险。建议关注以下方向：1）关注AI、机器人、低空经济等科技板块，同时关注高价券的强赎风险；2）消费和顺周期方向，扩内需等政策支持；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产具备一定防御属性。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（3.3-3.7）...........................................................7表2：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：行情仍有延续性，关注顺周期及两会热点方向。在美国关税壁垒增多及外需不确定性增加背景下，《政府工作报告》将2025年GDP增长目标维持在5%左右，将物价涨幅预期目标调整至2%；财政政策更加积极、持续用力、更加给力，将赤字率设定为4%；货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍值得期待，但时机仍需等待，降准节奏或快于降息；在重点工作任务排序上，将消费从2024年第3位提升至2025年第1位，或暗示工作重心从“生产”调整为“消费”；安排超长期特别国债3000亿元用于以旧换新，规模比去年翻倍，预计后期扩内需政策仍有加码可能性；科技方向新增具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人等提法，预计政策将积极支持上述方向。整体来看，3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期在政策驱动下，可关注顺周期及两会热点方向。中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会。 债市：政策预期调整，票息价值提升。上周债市发生调整，或主要由于市场对于货币政策预期的修正。上周潘行长提到“货币政策取向是一种对状态的表述”“择机降准降息”“对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范”等，市场对于货币宽松的预期有所修正，降准有望落地，降息节奏或往后延迟。展望后市，一是资金面或维持紧平衡。尽管上周央行持续净回笼，但资金利率有所下行；但考虑到央行稳汇率、防风险等目标，资金面短期或维持紧平衡。二是2月CPI同比转负，表明消费内生复苏动能仍有待改善。总体而言，“适度宽松”的货币政策总基调未变，经济基本面仍有待改善，利率中长期低位的大方向目前还未发生根本改变，但资金面大幅宽松的概率目前仍较小，短期债市波动或加大，调整幅度较大的短端弹性相对较大，可以博弈做陡曲线；长端或维持阶段性震荡，票息价值有所提升。 转债：转债延续强势，关注科技主线。从正股来看，中长期科技方向或仍为市场主线，两会报告中新增具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人等提法，预计政策将积极支持上述方向。此外，扩内需目标下消费等顺周期方向或也存在结构性机会。从转债估值来看，低利率背景下机构的配置需求以及转债净供给规模的减少支撑转债估值处于相对高位。总体而言，建议采取均衡配置中大盘转债和偏股品种的哑铃策略，其中偏股品种建议关注科技主线，尤其是产业逻辑较为明确、业绩能见度较高的方向，但需关注高价券的强赎风险。此外，短期利率有所调整，需关注债基赎回风险。建议关注以下方向：1）关注AI、机器人、低空经济等科技板块，同时关注高价券的强赎风险；2）消费和顺周期方向，扩内需等政策支持；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产具备一定防御属性。 2重要动态跟踪 2025年政府工作报告：1）推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。2）建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。3）大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。建议关注：广泰转债、银轮转债、盟升转债、国微转债、富瀚转债、领益转债、升24转债、韦尔转债等。 民营企业座谈会：2月17日，民营企业座谈会召开。座谈会上，华为技