可转债周报：调整后仍关注业绩主线，侨银转债建议参与

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】 调整后仍关注业绩主线，侨银转债建议参与—可转债周报20201115  顺周期板块领涨，调整后仍关注业绩修复主线 本周权益市场和转债市场出现冲高回落走势，全周北向资金实现净流入92.13亿元，申万一级行业中顺周期行业领涨，前周涨幅居前的汽车板块本周领跌，板块出现轮动。后续看，随着疫苗研发的不断突破，基本面恢复有望继续成为市场震荡向上的主要推力。从基本面看，预计明年宏观经济环境在基数效应下呈现前高后低走势，2021下半年或回归常态化，重点关注方向仍以顺周期、制造业回流等方向为主。 近期一级发行速度有所放缓，10月份发行的转债陆续上市，目前已拿到证监会批文的转债超过600亿，四季度供给规模或维持较大。转债布局层面，行情驱动料仍将来自于正股。从正股业绩驱动角度建议关注受益经济修复顺周期行业和产业链景气度较高的新能源及新能源汽车等。主题驱动方面，关注“十四五规划”之下的“国内大循环”相关行业。综合以上，个券方面我们建议关注： （1）新能源及新能源汽车方面，十四五规划或将为行业未来发展提供行业目标和政策支撑，建议关注：赣锋转债、恩捷转债、明阳转债、东缆转债、隆20转债等。 （2）顺周期行业建议关注汽车、交运、有色钢铁煤炭化工行业有成长性标的等。具体包括上游资源品标的如采掘行业的金能转债、淮矿转债；化工行业的桐20转债、齐翔转2、滨化转债、鸿达转债等；有色金属行业的明泰转债、海亮转债、中金转债等。汽车行业转债关注中鼎转2、广汇转债等，建筑建材板块关注绝对价格不高的交科转债、宁建转债等。非银行业受益于金融供给侧改革和注册制推进，关注国投转债、长证转债、国君转债、华安转债等，银行转债正股Q3盈利有所修复，关注光大转债、苏银转债、张行转债、青农转债等。 （3）性价比关注次新券优质个券，主要包括精达转债、嘉泽转债、景兴转债、城地转债等。待上市新券关注星宇转债、贝斯转债、紫金转债、立讯转债等。  侨银转债：合同充足业绩高增，一级市场建议参与 侨银环保于11月12日晚间发布公告，将于2020年11月17日公开发行可转换公司债。侨银转债发行规模4.2亿元，债项评级AA-，根据11月12日中债同等级企业债到期收益率6.94%测算，债底约为91.94元，发行公告挂网日侨银转债平价为94.65元，债底提供较强安全垫，平价保护性一般。侨银环保深耕环境卫生管理行业二十余年，全产业链布局，先发优势明显，公司运营管理的项目三百余个，项目管理经验丰富。2020年上半年公司新增服务城市4个，新增中标环卫服务项目11个，业务范围覆盖全国18个省70余个城市。截至2020年6月30日，公司在手合同总金额达279.71亿元。 假设本次原股东配售占比75%-85%、网上申购金额7.5万亿，则中签率预计落在0.00084%-0.0014%之间。参考目前相同评级、平价相近、规模相近的森特转债（转股溢价率15.75%）、花王转债（转股溢价率14.62%）以及同为公用事业行业的博世转债（转股溢价率15.06%），侨银转债上市首日转股溢价率区间预计为12%至18%，对于发行公告挂网日平价，侨银转债上市价格预计在106元至108.85元之间，债底支撑较足，正股侨银环保深耕环境卫生管理主业，在手合同充足，发行转债募集资金主要用于环卫设备资源中心项目，将有助于公司实现多区域布局，增加业务成长性和市场竞争力。建议参与一级市场申购。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏力度不及预期、外围市场波动等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 《【华创固收】从华晨事件思考当下信用风险——信用周报20201108》 2020-11-08 《【华创固收】如何理解“钱生钱”和“政策退出”？——利率周报20201108》 2020-11-08 《【华创固收】公募持转债规模仓位双提升，Q3加仓大金融——可转债周报20201108》 2020-11-09 《【华创固收】通胀高频涨多跌少，工业和消费偏强值得关注——每周高频跟踪》 2020-11-14 《【华创固收】信用事件冲击后的股债复盘及本轮影响推演——信用周报20201115》 2020-11-15 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2020年11月15日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、权益市场冲高回落，顺周期板块上涨 ............................................................................................................................. 4 （一）顺周期板块涨幅领先，北向资金流入 ................................................................................................................. 4 （二）顺周期板块领涨，调整后仍关注业绩修复主线 ................................................................................................. 5 二、侨银转债：合同充足业绩高增，一级市场建议参与 ..................................................................................................... 5 （一）发行规模不大，债底提供较强安全垫 ................................................................................................................. 6 1、发行规模尚可，对原股本摊薄比例不高 ............................................................................................................... 6 2、债底预计在91.94元附近，发行公告挂网日平价为94.65元 ............................................................................. 6 （二）深耕环卫服务市场，业绩高速增长 ..................................................................................................................... 7 1、具备全产业链优势的城市大管家 ........................................................................................................................... 7 2、行业空间广阔，在手合同充足 ............................................................................................................................... 8 （三）定价分析及申购建议 ............................................................................................................................................. 9 1、转债申购中签率预计落在0.00084%-0.0014%之间 .............................................................................................. 9 2、侨银转债一级市场申购风险较低 ........................................................................................................................... 9 三、周度复盘：转债指数冲高回落，个券炒作行情再现 ................................................................................................... 10 （一）指数周内下跌，部分个券炒作行情再现 ........................................................................................................... 10 （二）两支转债公告提前赎回 ....................................................................................................................................... 11 1、本周2支转债公告提前赎回 ................................................................................................................................. 11 2、共64支转债触发下修条款 ................................................................................................................................... 12 （三）本周1支转债启动发行 ....................................................................................................................................... 14 四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 16 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 主要指数周度涨跌幅 ........................................................