可转债周报：增加业绩稳健品种关注度，崇达转2建议参与

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】 增加业绩稳健品种关注度，崇达转2建议参与——可转债周报20200906  中报收官，关注业绩确定性个券 本周一正股中报披露工作收官，从中报情况来看，正股业绩环比有所修复。在地缘政治和外围市场波动的影响下，本周权益和转债市场震荡波动回落。后市看，市场或将从前期的流动性驱动转向基本面业绩驱动，企业盈利继续改善，全球主要经济体PMI修复，预计有望保持震荡上升的态势。风险方面，美国大选临近，关注中美关系的边际变化。此外，关注央行货币政策对市场的影响。 关注性价比，拥抱业绩确定性。七月份、八月份转债发行和赎回发生较快，优质个券稀缺性有所增加，后续关注赎回条款触发节奏和公告情况。布局层面，权益市场有望出现震荡上涨的结构性行情，转债行情驱动料仍将来自于正股，从正股驱动角度建议关注行业景气度较高的顺周期行业的转债以及业绩确定性较高的龙头白马和毛利率-ROE双升的个券。主题驱动方面，关注“国内大循环”相关行业。综合以上，个券方面我们建议关注： （1）行业龙头个券建议关注海大转债、火炬转债、益丰转债、瀚蓝转债、福莱转债、桐昆转债、歌尔转2、利德转债、博特转债等；毛利率-ROE双升的标的建议关注宏川转债、国投转债、长集转债、拓邦转债以及待上市的万孚转债、隆20转债等。 （2）顺周期行业转债建议关注上游资源品种有成长性的标的如采掘行业的金能转债、化工行业的利尔转债、齐翔转2（待上市）、滨化转债等、有色金属行业的明泰转债、海亮转债等。受益于房地产竣工数据修复，房地产后周期产业链关注欧派转债等。汽车行业转债关注钧达转债、中鼎转2、广汇转债（待上市）等。非银行业受益于三季度交易量的提升，三季报业绩确定性较高，关注长证转债、国君转债、华安转债等。 （3）“国内大循环”主题转债关注楚江转债、中天转债、光华转债、先导转债、交科转债、久立转2、大族转债、明阳转债等。  崇达转2：内资PCB领先企业，产能稳步提升 崇达技术于9月2日发布公告，将于2020年9月7日公开发行可转换公司债。崇达转2发行规模14亿元，债项评级AA，根据9月2日中债同等级企业债到期收益率4.66%测算，债底约为88.06元，发行公告挂网日崇达转2平价为98.52元，平价提供较强安全垫，债底保护性较强。崇达转2正股崇达技术是我国印刷电路板行业的领先者之一，专注于印制电路板的研发、生产和销售。主要产品类型包括高多层板、HDI板、高频高速板、5G通信板、FPC、IC载板等。行业地位方面，公司位居第十九届（2019）中国印制电路行业排行榜综合PCB企业第18名、内资PCB企业第6名。在中美贸易摩擦以及新冠肺炎疫情的多重困难下，公司积极应对，逆势成长。2020H1实现营业收入21.68亿元，同比增长17.08%；实现归母净利润2.70亿元，同比增长1.81%。随着江门崇达一厂、二厂和大连崇达产能的陆续投产，公司销量持续提升，本次发行转债用于珠海崇达电路板项目1期工程和补流。 根据2020年9月2日崇达技术收盘价测算转债平价为98.52元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的利群转债（转股溢价率14.30%）、明泰转债（转股溢价率16.19%）以及同为PCB行业的兴森转债（转股溢价率36.89%），崇达转2上市定位预计较高，对于20%的溢价率和发行公告日平价，上市价格预计为118.22元。崇达转2债底和平价支撑较足，发行规模尚可，正股崇达技术是内资PCB行业领先企业，上半年业绩逆势增长，公司产能持续增长，产品结构高端占比提升，发行转债加码多层板产能增加成长性，一级市场申购风险较低，上市后积极关注。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏力度不及预期、中美摩擦加剧等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 《【华创固收】工业品涨幅可控，关注拿地持续走低——每周高频跟踪》 2020-08-29 《【华创固收】正股中报披露即将收官，布局顺周期行业品种—可转债周报20200830》 2020-08-30 《【华创固收】制造业PMI小幅回落，对债市增量利好有限——8月PMI点评＆利率周报20200831》 2020-08-31 《【华创固收】工业数据小幅回暖，出口继续保持强劲——每周高频跟踪》 2020-09-05 《【华创固收】不同收益率区间内，如何把握信用下沉机会？——信用周报20200906》 2020-09-06 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2020年09月06日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、中报收官，拥抱业绩确定性 ............................................................................................................................................. 4 （一）外围市场波动，北向资金持续流出，权益市场回调 ......................................................................................... 4 （二）中报收官，关注业绩确定性个券 ......................................................................................................................... 5 1、业绩稳健修复，后市有望震荡上行 ....................................................................................................................... 5 2、关注性价比，拥抱业绩确定性 ............................................................................................................................... 5 二、崇达转2：内资PCB领先企业，产品逐步高端化 ........................................................................................................ 6 （一）规模尚可，下修条款中规中矩，平价提供较强安全垫 ..................................................................................... 6 1、发行规模尚可，对原股本有一定比例摊薄 ........................................................................................................... 6 2、债底预计在88.06元附近，发行公告挂网日平价为98.52元 ............................................................................. 6 （二）内资PCB领先企业、产能稳步提升 ................................................................................................................... 7 1、内资PCB领先企业，业绩逆势增长 ..................................................................................................................... 7 2、5G等需求推升行业空间，崇达产销量稳步提升 ................................................................................................. 8 3、发行转债用于高端PCB项目建设 ......................................................................................................................... 9 （三）定价分析及申购建议 ............................................................................................................................................. 9 1、转债申购中签率预计落0.00457%-0.00506%之间 ................................................................................................ 9 2、崇达转2一级市场申购风险较低，上市后积极关注 ........................................................................................... 9 三、周度复盘：转债周内震荡波动，关注赎回条款 ........................................................................................................... 10 （一）转债周内震荡回落 ............................................................................................................................................... 10 （二）桃李转债公告提前赎回，多支转债本周赎回登记结束 ................................................................................... 11 1、本周桃李转债公告提前赎回 ................................................................................................................................. 11 2、共45支转债触发下修条款 ................................................................................................................................... 12 （三）本周2支转债启动发行 .......