可转债周报：科技及内需或为主线，关注高评级稳健转债

科技及内需或为主线，关注高评级稳健转债 可转债周报（5.6-5.9） 投资要点 2025年05月06日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债指 数 下 跌。截至4月30日，上证指数周环比下跌0.49%，收于3279.03点；上证转债周环比下跌0.16%，收于371.5点；中证转债周环比下跌0.07%，收于421.92点；深证转债周环比上涨0.1%，收于302.83点。利 率 债涨 跌 互 现。4月30日，1年期国债收于1.46%，周环比上行1BP；10年期国债收于1.62%，周环比下行4BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，通信、家用电器、传媒等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为2.7%、1.73%、1.6%。3）个 券 表现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为伟测转债、亿田转债、宏昌转债、冠盛转债和惠城转债，周涨跌幅分别为27.61%、17.49%、11.02%、10.98%和10.6%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为飞凯转债、京源转债、华翔转债、强联转债和天润转债，周涨跌幅分别为-8.8%、-6.6%、-6.48%、-6.42%和-6.07%。4）转 债 估 值 压 缩 。截至4月30日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为34.75%和50.62%，周环比分别上升0.04个百分点和下跌1.2个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为70.06%、20.22%、12.18%、7.86%、6.19%，周环比分别上涨0.05、下跌0.01、下跌0.89、下跌0.09、下跌0.43个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1可转债周报（4.21-4.25）：评级调整期将近，转债或维持震荡区间2025-04-22 2可转债周报（4.14-4.18）：转债或呈结构性行情，关注红利及内需方向2025-04-143可转债周报（4.7-4.11）：对等关税冲击下，短期偏向低价稳健2025-04-08 一 级 市 场 跟 踪 ：上 周（4.28-4.30）无 转 债 发 行 ，共 有1只 转债上市，为伟测转债，发行规模为11.75亿元，所属行业为电子。截至2025年5月6日，待发新券中证监会同意注册的转债8家，规模共计219.53亿元；已通过上市委的转债6家，规模共计38.18亿元。 核 心 观 点 ：科 技 及 内 需 或 为 主 线，关注高评级稳健转债。随着业绩披露期结束以及关税对市场情绪面的扰动效应有所消退，尽管4月制造业PMI重回收缩区间，但正股仍表现出一定韧性，短期正股和转债市场活跃度或有所上升。往后看，转债市场建议关注科技和内需两个方向：一是科技板块作为中长期主线，随着OpenAI发布GPT-4.1 o3和o4 mini系列模型、谷歌上新Gemini 2.5 Flash preview版本等事件催化，叠加此前关税政策博弈下调整至低位，机器人、AI等科技板块重新成为市场关注点，可适当关注调整到位的平衡型品种。二是关税对经济基本面的影响或逐步显现，政策发力预期下低价、扩内需品种建议作为底仓配置。此外，转债评级调整期将近，还需警惕转债信用风险冲击，建议更多关注高评级、稳健型转债。方向上建议关注：1）科技板块，如机器人、AI、自主可控等方向；2）扩内需方向，外需承压下扩内需等政策支持方向；3）低价、高评级品种，关注低价、高评级、高YTM转债。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（4.28-4.30）........................................................7表2：转债发行和上市情况（4.28-4.30）......................................................................8表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：市场韧性较强，关注科技成长与扩内需方向。4月底，在上市公司财报密集披露、4月PMI重回荣枯线下方、增量政策并未明显出台情况下，市场“逢利空而不跌”，显示市场情绪有所回暖，市场韧性较强。五一假期之后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，市场有望走出震荡向上的结构性行情。5月份随着海外关税战对市场扰动效应逐步消退，市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑。方向上，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高弹性的港股通及北交所方向。 债市：债市定价重回基本面。上周债市情绪整体偏暖，主要受两方面因素驱动：一是4月制造业PMI重新回落至荣枯线以下，市场对未来预计承压的基本面定价；二是资金面整体均衡偏松，较为平稳的跨月。往后看，5月债市定价因素可能会逐渐偏向经济基本面以及国内政策的应对，关税政策博弈对经济的影响可能逐渐开始在二季度经济数据中体现，国内稳增长、扩内需政策加码发力的必要性也有所提升。总体而言，基本面压力或逐步显现，宽货币方向较为确定，但面临较窄的期限利差、极为平坦的收益率曲线，短端或具有更高的胜率，但建议保持一定久期。 转债：科技及内需或为主线，关注高评级稳健转债。随着业绩披露期结束以及关税对市场情绪面的扰动效应有所消退，尽管4月制造业PMI重回收缩区间，但正股仍表现出一定韧性，短期正股和转债市场活跃度或有所上升。往后看，转债市场建议关注科技和内需两个方向：一是科技板块作为中长期主线，随着OpenAI发布GPT-4.1 o3和o4 mini系列模型、谷歌上新Gemini 2.5 Flash preview版本等事件催化，叠加此前关税政策博弈下调整至低位，机器人、AI等科技板块重新成为市场关注点，可适当关注调整到位的平衡型品种。二是关税对经济基本面的影响或逐步显现，政策发力预期下低价、扩内需品种建议作为底仓配置。此外，转债评级调整期将近，还需警惕转债信用风险冲击，建议更多关注高评级、稳健型转债。方向上建议关注：1）科技板块，如机器人、AI、自主可控等方向；2）扩内需方向，外需承压下扩内需等政策支持方向；3）低价、高评级品种，关注低价、高评级、高YTM转债。 2重要动态跟踪 AI：据财联社报道，OpenAI发布新款AI模型o3和o4-mini，模仿人类的推理过程，解决复杂编程和视觉任务的推理。同时，该公司也发布开源AIagent CodeX CLI，用于帮助用户执行编程任务。建议关注烽火转债、信服转债等。 关税：2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。美方对华加征畸高关税，严重违反国际经贸规则，也违背基本的