可转债周报（10.14-10.18）：估值性价比提升，转债配置价值凸显

估值性价比提升，转债配置价值凸显 可转债周报（10.14-10.18） 投资要点 2024年10月14日 二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至10月11日，上证指数周环比下跌3.56%，收于3217.74点；上证转债周环比下跌2.45%，收于341.54点；中证转债周环比下跌2.48%，收于383.03点；深证转债周环比下跌2.61%，收于269.67点。利率债收益率曲线走平。10月12日，1年期国债收于1.42%，周环比上行5BP；10年期国债收于2.14%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，仅社会服务收涨，周涨幅为0.8%，其余行业均收跌，美容护理、传媒、煤炭等行业领跌，周跌幅分别为-7.95%、-5.15%、-5%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为红相转债、远信转债、卡倍转02、泰瑞转债和科蓝转债，周涨跌幅分别为47.12%、28.64%、19.51%、16.59%和15.08%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为诺泰转债、伟隆转债、鼎胜转债、金诚转债和航宇转债，周涨跌幅分别为-17.32%、-15.55%、-11.39%、-11.27%和-10.93%。4）转债估值压缩。截至10月11日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为31.88%和52.97%，周环比分别上升3.31个百分点和上升5.46个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为70.61%、12.73%、8.84%、4.82%、2.87%，周环比分别上涨3.09、下跌4.09、下跌2.03、下跌0.1、下跌0.04个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 一级市场跟踪：上周（10.08-10.11）无转债发行和上市。截至2024年10月14日，待发新券中证监会同意注册的转债13家，规模共计158亿元；已通过上市委的转债3家，规模共计48亿元。 1可转债周报（9.18-9.20）：经济仍有待改善，转债延续震荡磨底2024-09-172可转债周报（9.9-9.13）：低价转债持续修复，静待权益市场企稳2024-09-093可转债周报（9.2-9.6）：转债市场迎来回暖，反弹持续性有待观察2024-09-02 核心观点：估值性价比提升，转债配置价值凸显。国庆节前一周增量政策集中出台，A股市场迎来大涨，带动转债市场回暖；节后权益市场冲高回落，交投热情有所下降，转债市场跟随正股调整。展望后市，从正股来看，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、周六财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑，尽管从政策出台到基本面改善仍需一定时间，但在增量政策发力预期持续下，权益市场有望呈现震荡偏强态势，为转债的期权价值修复提供支撑。从转债估值来看，转债估值或处于历史较低位置，随着信用风险不断缓释，转债性价比逐步体现。总的来看，股市修复、转债估值抬升有望形成合力共振，转债配置性价比凸显。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债，建议关注高评级、央国企等标的；2）业绩改善以及政策受益方向，如设备更新及消费品“以旧换新”政策发力，关注机械设备、汽车、家电等行业；3）AI等科技成长主题方向，建议关注计算机、通信等。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率涨跌互现（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率涨跌互现（%）...........................................................5图5：利率债期限利差收窄（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差周环比收窄（%，BP）..........................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（10.8-10.11）......................................................7表2：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：财政发力预期升温，市场风格走向分化。“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、周六财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑。（1）政策面来看，A股市场上行的高度主要取决于增量财政政策的力度及规模，经济更加有力度地恢复、上市公司业绩持续改善，将是下阶段市场持续健康上行的决定性因素；在10月底全国人大常委会召开之前，市场都仍有“扩张性财政政策发力”预期，预计指数呈现震荡偏强特征。（2）资金面来看，权益市场短期快速上行、量能急剧放大，一定程度上透支了“做多动能”。随着国庆节后的新资金入场接近完毕，短期权益市场快速上行阶段或已结束，将迎来节奏的调整，上行斜率将变缓。（3）技术面来看，9月下旬的资本市场赚钱效应显著，部分机构资金出现踏空，当指数回调至支撑位置时，此前踏空的资金存在入场动机。此前A股市场一度突破“W型底部”的中间高点位置，对应上证指数3200点左右位置将从压力线转变为支撑线，预计市场有望在该位置迎来企稳震荡。 债市：利率债收益率曲线走平，信用债配置价值凸显。从利率债来看，财政部公布一揽子财政增量政策，表述较为积极，但没有提及具体规模，叠加年内可能还会有降准落地，所以四季度对利率债的供给冲击或有限；但在前期“924新政”、9月政治局会议定调积极，后续对10月人大常委会、10月政治局会议等政策发力预期持续存在的情形下，长端利率下行空间也收到一定约束，我们预计后续长端利率或保持震荡态势，短端利率或随着赎回压力暂缓、资金价格回落而随之下行。从信用债来看，财政部新闻发布会重点提到化债，此前信用债收益率也在赎回压力下调整到较高的位置，高票息资产的稀缺将带来信用的增配机会，尤其是弱资质、低等级的城投债弹性可能会更大。 转债：估值性价比提升，转债配置价值凸显。国庆节前一周增量政策集中出台，A股市场迎来大涨，带动转债市场回暖；节后权益市场冲高回落，交投热情有所下降，转债市场跟随正股调整。展望后市，从正股来看，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、周六财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑，尽管从政策出台到基本面改善仍需一定时间，但在增量政策发力预期持续下，权益市场有望呈现震荡偏强态势，为转债的期权价值修复提供支撑。从转债估值来看，转债估值或处于历史较低位置，随着信用风险不断缓释，转债性价比逐步体现。总的来看，股市修复、转债估值抬升有望形成合力共振，转债配置性价比凸显。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债，建议关注高评级、央国企等标的；2）业绩改善以及政策受益方向，如设备更新及消费品“以旧换新”政策发力，关注机械设备、汽车、家电等行业；3）AI等科技成长主题方向，建议关注计算机、通信等。 2重点行业/主题跟踪 财政政策：据财政部消息，2024年10月12日，在国务院新闻办公室新闻发布会上，财政部部长蓝佛安介绍，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中主要包括：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；发行特别国债支持国有大型商