【每日研报20250225】美国经济边际趋缓，欧洲通胀温和反弹

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 收 盘 涨 跌 不 一 ， 道 指 涨0.08%报43461.21点 ， 标 普500指 数 跌0.5%报5983.25点 ，纳 指 跌1.21%报19286.92点 。 美 元 指 数 涨0.02%报106.67， 非 美 货 币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.1%报1.0468， 英 镑 兑 美 元 跌0.06%报1.2625， 美 元 兑 日 元 涨0.28%报149.7， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌18个基 点 报7.2542。国 际 油 价 全 线 上 涨 ， 美 油4月 合 约 涨0.72%， 报70.91美 元/桶 。 布 油5月 合 约 涨0.49%， 报74.41美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.53%报2968.9美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.9%报32.715美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力合 约跌1.91%报19.54美 分/磅，ICE棉 花主 力 合 约涨0.76%报67.85/磅 。 消 息 回 顾 【有知情人士表示，如果美国总统特朗普兑现其对钢铁和铝产品征收关税的威胁，欧盟将扩大对美国商品征收报复性关税的清单。此前有报道称，如果衍生产品受到打击，美国的措施可能会影响高达280亿欧元(约合293亿美元)的欧洲出口。】 【当地时间24日，俄罗斯总统普京主持召开了稀土行业发展会议。他表示，发展稀土行业是提升俄罗斯在国际市场的竞争力以及发展最重要经济行业的必要条件，应该实现稀土产品产量的倍增。】 【德国联邦选举委员会公布初步计票结果，联盟党以28.6%的得票率领先，基民盟总理候选人默茨将被提名为新任总理。】 【欧元区1月CPI终值同比升2.5%，预期升2.5%，初值升2.5%，2024年12月终值升2.4%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%，2024年12月终值升0.4%。】 【德国2月IFO商业景气指数85.2，预期85.8，前值85.1。】 【日本数字贸易赤字在2024年达到6.46万亿日元，比2014年的2.02万亿日元增加了两倍多。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.02%报106.67，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.1%报1.0468，英镑兑美元跌0.06%报1.2625，美元兑日元涨0.28%报149.71，美元指数在触及两个月低点后收复早盘跌幅，于106.6附近窄幅震荡。宏观数据方面，美国2月达拉斯联储商业活动指数录得-0.03，预期-0.05，前值由0.15修正为0.18。近期美国经济数据呈现小幅走弱迹象，但仍与美联储对利率政策保持谨慎观望的预期相符。上周五公布的标普全球PMI初值数据显示，美国制造业活动虽有所回暖，但服务业意外陷入收缩区间，叠加报告指出投入成本攀升及企业预期走弱，市场对美国经济前景的担忧情绪升温。此外，政府政策不确定性上升也加剧了市场担忧，促使交易员加大了对美联储年内降息的押注。当前整体仍偏鹰派的美联储政策基调，限制了美元指数短期内大幅下行的空间。特朗普政府近期密集推出的关税政策组合加剧了市场对贸易紧张局势升级的担忧，美元指数或将以震荡走势为主。欧元区方面，受能源价格大幅上涨驱动，1月CPI终值同比增长2.50%，创2024年7月以来最高水平，但核心通胀率仍维持低位。尽管近期数据显示欧元区经济边际改善，通胀反弹令欧央行对降息时点趋于谨慎，但经济基本面仍显疲弱，货币政策宽松方向未改。叠加关税贸易风险上升，欧元或持续承压。日本近期经济数据强劲，日央行维持鹰派基调以应对通胀压力，近几周提前加息的可能性有所增强。然而，美联储紧缩政策的外溢效应以及全球关税政策的不确定性，可能限制日元单边走势，短期内日元汇率或以震荡为主。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至2月24日，标普500指数下跌0.5%至5983.25点；迷你标普500主力合约下跌0.4%至6005.5点。经济数据层面，美国2月标普全球服务业PMI大幅回落至荣枯线下方，远低于前值及市场预期。数据低迷引发市场对经济衰退的预期。关税政策层面，特朗普表示，将在未来一个月内宣布对汽车、半导体、制药以及木材等征收新关税。关税战覆盖范围进一步扩大。个股层面，沃尔玛最新公布业绩预期低于市场预期，引发市场对美国消费动能衰减的担忧，相关个股遭到大面积抛售。整体来看，日趋扩大的关税战带来的通胀担忧及经济数据走弱引发美股抛售。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截 至2月24日 ，富时中国A50指 数 下 跌0.37%至13365.51点；新 交 所 富时A50期 指 主 力 合 约下 跌0.47%至13329点 。海 外 方 面， 特 朗 普 对等关 税相关政 策，需 待4月1日调查报告完成 后决定，因此4月 前 关 税扰动 预计 有限。国内 方 面，金融数据 显示 ，1月份 社 融增 量同 比多 增 ，其中政 府债 供 给以 及新增 人 民 币贷 款增加是 主 要推 动因 素。新增 人 民 币贷 款中，企业部 门 融资意愿 大 幅 提 升 ，背后 或 反映出企业 经营 状 况 好 转。然 而居民贷 款增速仍较低，且M2-M1剪 刀 差 较上月走阔，消 费 动能仍有待提 升 。政 策端，1月LPR报 价维持 不变，货 币政 策受强 势美 元 影 响 施 展空间 有限。同时 ，美 国贸 易 战冲击 的背景下 ，3月份 即将 召 开 的 全 国两会 上预计 将 有更多 提振内需的政 策出台，但随 着市 场 对于 政 策 利好预期 的逐步释 放股 市 涨 幅预计放 缓。策 略上 ，建议暂时观 望。 铜 隔 夜COMEX铜震 荡 偏 弱，报 收4.560美 元/磅 ，涨 跌 幅-1.21%。国 际方 面，美 联储古尔斯比表 示 ，在政 府 政 策 调整之际 ，美 联储应保持“谨 慎”，仍认为在 一段不确 定时 期后 利率 会 下降；认为 消 费者通 胀 预期 上 升 的 影 响 不 大 ，仍对 美 联储在 实 现2%通 胀目标 的 道路上进展感到满意。 国内 方 面， 国新办举 行新闻发 布 会 ，介 绍进一 步深 化 农 村改革，扎实推 进乡 村全面振 兴有 关情况。中 央农 办 副主任祝 卫 东表 示 ，今年 中 央一号 文件从生 产 、消 费、贸 易 等 方 面， 打 出政 策“组合拳 ”。库 存方 面，截 至2月24日 ，COMEX铜 库 存为96641短吨，环 比-300短吨；LME铜库 存267225吨，环 比-525吨；SHFE每日仓单153766吨，环 比-319。美 元 美债方 面，美 元 指 数在106关 口 上方 震 荡， 最终微涨0.02%， 报106.67。 美债收益率小幅 下 行 ， 基准的10年期 美债收益率 收 报4.410%；对 货 币政 策更 敏 感的两 年期 美债收益率 收 报4.185%。操 作建议 ，纽 铜主力 合 约轻 仓震 荡 交 易，仅 供 参 考。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜， 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.53%报2968.9美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.9%报32.715美 元/盎 司 。地缘方 面，白宫表 示 特 朗 普 对本 周完成俄乌 冲 突谈 判持乐观态 度，乌 克 兰总 统泽 连斯 基 称乌 克 兰和 美 国正在“富有成 效”地推 进经 济协议 ， 地缘风 险缓和或对 金 价构成 压力 。 经 济 数据 方 面， 美 国2月 达拉斯 联储商 业活 动指 数录得-0.03，低 于 预期值-0.05。近期 美 国 经 济 数据 小幅走 弱：上周 五公 布 的 标 普 全 球PMI初值数据 显示 ，服务业意 外 陷 入收缩 区间 ，叠 加报告指 出投 入 成 本 攀升 及企业预期走 弱， 市 场 对 美 国 经 济 前景的担 忧情绪升温。 此外，政 府 政 策不确 定性 上 升也 加 剧了 市 场担 忧，交 易员小幅加大 对 美 联储 年内 降 息的押 注。 特 朗 普政 府 近期宣布 对汽 车、半 导 体和医药 等产 品加征新关 税 ，加 剧全 球贸 易紧 张 局 势， 黄 金避险属 性 得 到 提振。需 求 端，中国 和印 度实物黄 金需 求疲软， 高 价抑制了购 买意愿。展望 后市 ，中 长期 上 行逻 辑 依然稳 固，但当 前 高位 回 调 压力显现 ，外盘 黄 金3000美 元 的心理 关 口面临 较强阻力 。 白 银方 面，近期 白 银投机 净多头 头 寸 亦增加， 在 黄 金面临高位 回 调的压力 下 ， 金 银比有望持续 回 落。操 作上建议 ，暂时观 望 为主 。 洲际期货交易所（ICE）原糖期货周一收跌，但盘中升至两个月高点，因印度产量下降收紧全球供应。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘跌0.35美分或1.86%，结算价每磅21.09美分。印度糖继续减产，虽然印度政府允许了100万吨的白糖出口，不过出口利润不佳，对国际市场的影响有限。巴西糖目前休榨，加上库存有限，出口供应较少。国际糖价走强，对国内糖价有一定的支撑。巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为118.64万吨，此前一周为144.16万吨。美糖主力价格关注上方压力22.6美分/磅，下方支撑18.5美分/磅。建议5月ICE期糖短期观望。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周一回升，受助于美元走弱及2025年种植面积缩减预期。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨0.54美分或0.80%，结算价报67.88美分/磅。国际方面，美棉出口方面，美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，2月13日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增31.25万较之前一周增加28%，较前四周均值增加18%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增3.43万包。不过低迷的经济数据出炉，导致棉价受到一定的打压。美棉主力价格关注上方压力78美分/磅，下方支撑65.0美分/磅。建议5月ICE期棉短期观望。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。 24小时客服电话：00852-25342000/86-1360305988524小时传真电话：00852-25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida-int.com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www.ruida-int.com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05-06室